康师傅控股有限公司始于魏氏家族顶新油厂，1992年开始生产方便面，2004年收入规模破百亿，2012年破500亿，截止2023年实现营收804.2亿，利润规模达31亿。主营业务收入主要来自方便面业务和饮料业务，分别占四成和六成。毛利率长期在30%上下波动，净利率在2%-7%之间波动，主要受原材料价格周期和景气周期的影响。ROE持续提升领先同业公司，2023年达22%，2017年以来公司维持百分百分红或超额分红，对应股息率5-8%之间。该行认为2024-2026年公司仍将保持较高的股东回报水平。国泰君安は、康師傅控股（00322）を初めてカバーし、「保有」の格付けを与え、2024E-26Eの当期純利益CAGR約8％を予想し、中期的に100％の配当を維持し、現在の株価に対応する利回り6％。同社は、多様なセクターに素晴らしい品揃えを持ち、トップクラスの地位、ブランドの価格設定能力を持っています。新しい消費トレンドに伴い、業種が拡大し、インスタントラーメンは安定成長を、飲料は多角的に展開が促進されています。同行は、同社の2024/25/26年度のEPSがそれぞれ0.61/0.65/0.70元であると予想しています。
国泰君安の主な見解は以下の通りです。
インスタントラーメンと飲料は800億の規模に達し、長期的には高水準の株主還元を維持しています。
康師傅控股有限公司は、魏家族のTingyi Oil Factoryから始まり、1992年にはインスタントラーメンの生産を開始し、2004年に売上高が100億元を突破し、2012年に500億元を突破し、2023年までに累計売上高804.2億元、利益規模310億元を達成しました。主要なビジネス収入は、インスタントラーメンおよび飲料ビジネスから来ており、それぞれ4割と6割を占めています。粗利率は長期的に30％前後で変動し、純利益率は2％-7％の間で変動し、原材料価格の周期性と景気の周期性の影響を強く受けます。ROEは同業他社よりも継続的に向上し、2023年には22％に達し、2017年以来、100％の配当または超過配当を維持し、それに対応する利回りは5％〜8％の間です。同行は、2024年から2026年まで、同社が引き続き高い株主還元を維持すると予想しています。
多様なセクターに素晴らしい品揃えを持ち、トップクラスの地位、ブランドの価格設定能力を持っています。
過去20年で、同社はインスタントラーメンの代表的な商品であるレッドキングビーフヌードル、アイスティーを含む80億元以上の売上高を達成し、飲料ビジネスは炭酸飲料、茶、ジュース、水の4つのセクターで多様な品揃えを行っています。何十年にもわたるチャネル構築により、営業店数は400万店舗に達し、市場シェアは圧倒的であり、インスタントラーメンの市場占有率は長期的に45％前後を維持し、砂糖入りのRTDティードリンク市場の市占率は長期的に50％前後を維持し、過去10年間は長期的に業界1位にランクインしています。2018年以降、5年間で6回品目を分けて値上げし、優れたブランドの価格設定能力を示しています。広告費の投資は年々増加し、費用対効果が向上し、費用率は20％前後で変動しています。
新しい消費トレンドに伴い、業種が拡大し、インスタントラーメンは安定成長を、飲料は多角的に展開が促進されています。
同行は、2024年から25Eのインスタントラーメンビジネスの収入CAGRは単桁以上、飲料ビジネスの収入CAGRは中桁程度であると予想しています。主要な推進力は、1）短距離旅行の増加による飲料市場の拡大、2）インスタントラーメンがダイニングや出前の高性能比代替品になること、3）飲料商品の革新と多角化のトレンドが成長を促進する、4）ほとんどの商品が5元以下で低い単価なので、将来的には価格改定や構造的アップグレードの余地があることです。
リスクの予防：原材料価格の変動、競争の激化。
