民生证券股份有限公司崔琰近期对沪光股份进行研究并发布了研究报告《系列点评三：24Q2业绩超预期 线束龙头加速增长》，本报告对沪光股份给出买入评级，当前股价为28.99元。
沪光股份(605333)
事件：公司披露2024年半年度业绩预告：公司2024年半年度预计实现归母净利润2.3~2.7亿元，同比+660.70%~758.21%；预计实现扣非归母净利润2.2~2.6亿元，同比+572.47%~658.38%。
24Q2业绩超预期大客户加速放量。按照公司业绩预告中值计算，公司2024Q2单季度实现归母净利润1.5亿元，同比实现扭亏，环比+48.04%；预计实现扣非归母净利润1.4亿元，同比实现扭亏，环比+52.16%。我们判断，公司2024Q2业绩同环比高增主要受益于大客户赛力斯交付量提升，根据鸿蒙智行公众号披露，问界系列2024Q2实现交付95,355辆，环比+11.08%。大客户放量带动公司规模效应提升，公司的折旧/摊销和销售、管理、研发、财务等费用率大幅下降，叠加公司智能制造与数字化转型，盈利能力大幅提升。
产品配套车型走向高端新能源项目快速铺开。公司快速拓展了奔驰、理想、赛力斯等客户，供货车型逐步趋向高端。公司已经实现赛力斯问界M5、M7、M9高低压线束等项目量产，随新问界M5上市、新问界M7放量以及问界M9的产能持续爬坡，公司有望受益于赛力斯客户的销量提升，进一步提升营收规模和市占率；公司新客户拓展顺利，2023年公司先后接受了极氪、集度、北汽、零跑等整车厂的潜在供应商资格审核，后续可参与其新项目报价，为公司未来发展提供优质客户基础；公司客户结构逐渐改变，CR5营收占比呈现下降趋势，从2015年的96.0%下降至2023年的79.0%。
智能电动变革国产替代先行。智能电动时代线束量价齐升，根据EV WIRE的数据，新能源车整车线束中增加了高压线束、高速线束、特种线束，整车线束平均价值量有望达到5,000元。我们预计2025年我国线束市场总规模有望达到1,307亿元，市场空间广阔。线束行业进入壁垒较高，国产替代趋势加速，公司凭借线束领域强大的研发能力，增长空间广阔。
投资建议：公司是电动智能化时代确定性较强的受益标的，受益客户销量提升，公司产能利用率不断爬升，盈利能力得到大幅改善。我们预计公司2024-2026年营收分别为76.2/101.6/127.0亿元，归母净利为5.8/8.2/10.3亿元，对应EPS分别为1.33/1.88/2.36元。按照2024年7月9日收盘价27.39元，对应PE分别为21/15/12倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期；客户集中度高；竞争格局恶化；原材料价格波动；电动智能化进展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券崔琰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.66%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.06亿，根据现价换算的预测PE为23.61。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为34.34。
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