美バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチは、7月9日に発表した最新のリサーチレポートで、2Qの財務報告発表が始まるにつれて、$S&P 500 Index (.SPX.US)$中国を除くその他の493社の企業は、連続5四半期の横ばいまたは低下の傾向を打ち破り、最初のEPS成長四半期を迎える可能性があると、メリルリンチは述べています。

一方、テクノロジー株の七つの姉妹の成長は、2四半期連続で減速すると予想され、成長差が縮小することが市場の鍵となるでしょう。

メリルリンチは、非テクノロジー企業の収益サイクルを考慮した上で、コスト削減の取り組みが2024年から25年にかけて、他の493社に利益率の向上空間をもたらすと予想しています。

493社が初めてのEPS成長四半期を迎える

メリルリンチによると、S&P500指数において、七つの姉妹を除く他の493社は、連続5四半期の持ち越しまたは減少の傾向を打破する、初めてのEPS成長四半期を迎える可能性があります。

一方、S&P500指数のEPSは、3四半期連続で前年同期比で増加する一方で、他の493社の収益は過去5四半期で持ち越しまたは減少しています。

テクノロジー株の七つの姉妹の成長は、2四半期連続で減速すると予想され、成長差が縮小することが市場の鍵となるでしょう。メリルリンチは、この成長差の縮小が市場のカタリストとなると予想しています。

メリルリンチは、テクノロジージャイアントが最初に収益後退に入った2022年下半期に盛んにコスト削減を行ったことが、テクノロジー株での収益回復が他の企業よりも早くなった理由の1つであると認識しています。労働力削減の増加は、テクノロジー部門以外でも見受けられ、非テクノロジー分野にもコスト削減の空間があることを示唆しており、分析家たちは、2024年から25年にかけて、コスト削減の取り組みが他の493社の利益率改善につながると考えています。

テクノロジー業界の解雇規模は、今年の初めから大幅に減少してきており、非テクノロジー分野では増加していることから、さらなるコスト削減の空間があることを示唆しています。分析家たちは、コスト削減の取り組みが他の493社にとって利益率の向上につながると予測しています。

AI投資は好循環を形成し始めています。

大手テクノロジー企業（Apple、Google、Meta）は、前四半期に会社の見解が確認されたとして、2024年が多年にわたるAI投資周期の最初の年になるとメリルリンチは述べています。$マイクロソフト (MSFT.US)$、$アマゾン ドット コム (AMZN.US)$、$アルファベット A (GOOGL.US)$、$メタ プラットフォームズ A (META.US)$会社の見解である2024年が、多年にわたるAI投資の最初の年であることを前季度で確認しました。）

第1四半期決算期間中、4社の2024年の資本支出予想が合意形成され、合計約200億ドル（前年同期比34%増）に達しました。

さらに、データによると、AI投資はエピデミック後と在宅勤務のトレンドに比べてさらに加速しています。

再投資サイクルにある企業は通常、業績が低迷しますが、現在のAI投資は潜在的な良い循環を形成しています。半導体は最もこれに利益を得るでしょう。AIによる電力使用の増加、データセンターの物理的建設は、電化、建設、公共サービス、ベンチマーク商品などの需要を増加させ、最終的にはより多くの雇用機会を創出するはずです。

テクノロジー株は収益成長の鍵を握ります。

現在の市場の最も楽観的な見通しは、下半期にEPSが前年同期比11%増加することです。しかし、七つの姉妹を除くと、予想される販売増加は1%に過ぎません。

第4四半期のEPS増加率予想は14%であり、七つの姉妹が占める60%以上の増加があります。

メリルリンチによると、米国企業は第1四半期に強い業績を記録し、EPSは予想を上回りましたが、それ以降、マクロ経済は弱化しています。経済意外指数（ESI）は、2015年6月以来の最低水準にあります。

メリル・リンチは、米国企業が第1四半期に強い業績を収め、EPS（1株当たり利益）が予想を3％上回ったと発表しました。しかし、その後、宏観経済は低迷しています。景気予想指数（ESI）は、現在、2015年6月以来の最低水準にあります。

同時、強いドルの影響を受け、外国為替市場は米国株式企業の売上高にネガティブな影響を与えると予想され、最大の打撃となります。これは2023年第1四半期以来のものです。

2023年第2四半期に同比で6%下がった低いベースに基づき、市場予測によれば第2四半期の米国株式企業EPSは同比で9%増加すると予想されています。

マクロデータの減速は始まったばかりですが、商品/製造業が低迷しているため、米国株式企業は過去2年間は低迷する需要環境の中で運営しています。財務報告の電話会議では、需要が低迷していると語られた回数が2022年下半期に急増し、連続7四半期で歴史平均値を上回る1標準偏差以上の水準となっています。この疲弊した需要環境に適応するため、米国株式企業はコスト削減と効率化のために大幅な調整を行っています。メリルリンチは、ここからさらに需要が悪化しない限り、米国株式企業は低迷する需要環境に適応していると考えられます。

インフレーションの影響は限られています。

通史的に、インフレは盈利の遅れ指標です。CPIとPPIの遅れがそれぞれ5四半期と3四半期であるとき、S&P500は盈利とインフレの相関性を持ちます。

市場の悲観論者は、デフレが利益に与える負の影響が増加していると考えています。なぜなら、利益は名目上のものであり、高いインフレーションはより強力な利益成長を推進するからです。しかしながら、この観点を支持する統計的証拠はありません。売上高はCPIとPPIの両方と強い相関性を持ちますが（PPIの相関性がより高い）、売上高成長と両者の相関性は何もありません。実質GDP（すなわち需要）の相関性が最も高いです。

在庫回転周期はまもなく終了するでしょう。

過去18-24か月は歴史的にも最も激しい在庫回転周期の1つであったとメリルリンチは説明しています。S&P500の在庫回転日数（DSI）の減少幅は、前3回の景気後退と同程度でした。しかし、DSIは6月に低点から回復し、前年同期比で1%下落しました。このことから、在庫回転周期がまもなく終了する可能性があることが示唆されます。

さらに、ISM製造業PMIの新規注文と在庫の比率は、6月に反発し、2024年1月から5月までの下落傾向を転換しました。注文の傾向改善と在庫レベルの持続的な低下に加えて、在庫回転周期が緩やかになっていることを示唆しています。

編集/Jeffrey