IPOが曲がりくねった道でも、瑞昌国際ホールディングス（01334）はIPOの最高潮に乗ったようです。
7月10日、瑞昌国際ホールディングスは第一上海証券の独占的な支援で香港証券取引所の主要ボードに正式に上場しました。株価に関しては、初値は発行価格の1.05香港ドルに対して23.81％上昇し、その後強力な買い上げにつながり、取引中には約48％上昇しました。最終的に瑞昌国際ホールディングスの株価は14.3％上昇し、1.20香港ドルで取引高は5095.3万香港ドルで時価総額は6.0億香港ドルでした。
智通財経アプリによると、前日の闇市場取引では、瑞昌国際ホールディングスの株価は1.03香港ドルで下落し、最高値は1.35香港ドルに達し、最終的に株価は1.19香港ドルまで上昇し、13.33％増加しました。手数料を考慮しない1口での収益は350香港ドルです。
惜しい販売スタイルの回折プレイ
瑞昌国際ホールディングスのIPO初日の強い動きは、惜しい販売スタイルの回折プレイと密接に関係しています。
一般的に、香港の新規上場株式は、グローバル配分と公開株式販売の2つに分かれます。グローバル配分は、機関投資家を主なターゲットとしており、公開株式販売は一般個人投資家を対象としています。グローバル配当は、販売株式数の90％を占め、公式販売は10％を占めています。しかし、公開株式販売が過熱して、超過購入比率が高すぎると、回折機構が作動し、一部のグローバル配当株式が公開株式販売側に「転配」されます。つまり、機関投資家はチップの一部を個人投資家に譲ることになります。
具体的には、回折比率は超過購入率と比較的固定された関係があります。公式販売購入比率が15倍～50倍である場合、公開販売比率は10％から30％に増加します。 50倍以上で、40％に増加します。 購入比率が100倍以上の場合は50％に戻ります。しかし、配当が十分でない場合、または配当と公開販売が十分な場合でも、公開販売購入が15倍未満の場合、公開販売比率は10％から最大20％に増加することができますが、最小価格目標が必要です。
これらは正常な状況の場合に限ります。 たとえば、グローバル配当自体が十分でない場合、保証人は対応する規則に従って回折する必要はありません。 たとえば、超過購入比率が50倍であっても、グローバル配当自体が不足している場合、保証人は回折割合を“人為的に”20％以下に低下させることができます。 ただし、最小価格目標を設定する必要があります。
回折率を下げることで、企業は余分なチップを配布したくないと考えており、下限定価は上場後に株価を上昇させることに役立ちます。2つを併用すると、上場後股価は大きく上昇する可能性が高いです。
瑞昌国際ホールディングスに戻ります。 配当結果によると、グローバルでの販売において、瑞昌国際ホールディングスは1億2500万株を発行し、発行後のすべての株式の25％を占めています。 黄山建設、黄山市チェンヘン新業、Emsdomを所有するMr. Zhang Xinyuなどの3人の基石投資家が、合計で5504.50万株の販売株式を認め、販売株式の44.04％を占めています。 上場時に、瑞昌国際ホールディングスは約1.31億香港ドルを調達し、手数料を差し引いた純収益は約6200香港ドルでした。 3つの基石投資家は約5,769.2万HKDを占め、残りの資本は約5,688.3万HKDを占めました。
智通財経アプリが分析すると、瑞昌国際ホールディングスは、あらゆる惜しい販売スタイルの前提を集約しており、約4億5000万ドルの市場価値、25％の発行、市盈率10倍などが含まれます。
予想どおり、同社の香港公式販売は19.24倍の申し込みを集め、公式販売株式は最終的に1567.5万株、販売株式総数の約12.54％（販売規模の調整と再分配後）を占め、国際販売は0.97倍の申し込みを集め、販売株式総数の約87.46％（販売規模の調整と再分配後）を占めました。
正常な場合、瑞昌国際ホールディングスの公式販売は19.24倍の申し込みを受け、公式販売率は30％に増加します。 ただし、グローバル配当自体が不足している場合、保証人は対応する規則に従って回折する必要はありません。 したがって、瑞昌国際ホールディングスは惜しい販売スタイルの回折プレイを開始しました。ただ12.54％の株式のみ提供しました。
このような惜しい販売スタイル+下限定価による瑞昌国際ホールディングスの上場後の株価上昇は、大いに起こり得る出来事であることは言うまでもありません。
さらに、同社はIPO前にAシリーズの優先株式の認証を完了しました。最終的に2021年5月に完了し、1株あたりのコストは0.67HKDでした。取引後の評価額は2.52億HKDで、発行価格から45％割引になります。7月10日の終値から見ると、唐イン生、李義軍、李華はすでに2倍の利益を上げています。
販売結果が発表された後、多くの投資家は瑞昌国際ホールディングスの初めての上場に積極的ではないと述べました。 しかし、同社は暗いピークに投資家に30％の利益を与え、上場初日に続いて強力なパフォーマンスを続けました。
「三油缶」との緊密な協力および健全な現金流れに注目
強い需要を集める二次市場で、瑞昌国際ホールディングスの基本的な面はどうですか？
公開資料によると、瑞昌国際控股は1994年に洛陽市で設立され、石油精製および化学装置の製造および販売を主要業務としています。製品は、触媒裂解装置、熱交換器、プロセスバーナー、硫黄回収装置及び揮発性有機化合物焼却装置の4種類の製品の生産、開発及び販売が主であり、業界細分領域のトップ企業に属します。
フォロストサリバン報告書によると、2023年の収益に基づき、瑞昌国際控股は中国の石油精製および化学運営の第三の触媒裂解装置メーカーであり、市場シェアは約7.6％です。また、同社は中国の石油精製および化学運営の第二の硫黄回収装置及び揮発性有機化合物焼却装置メーカーであり、市場シェアは約3.4％です。
業績に関しては、瑞昌国際控股は素晴らしい業績を残しています。2021年から2023年までの期間、瑞昌国際控股の業績は安定的に成長しています。同社の売上高は、2021年の2.48億元から5.44億元に増加し、2年間の複合成長率は48.11％に達し、対応する利益率も明らかに増加しました。当期純利益は、2021年の1324.6万元から5521.1万元に増加し、3倍以上に増加しました。調整後の利益率も7.4％から12.5％に増加しました。
これは長年にわたり中国石油、中国石化、および中国海洋石油との密接な協力関係によるものです。招股書によると、瑞昌国際控股は、中国の3つの最大の石油精製および石化グループの子会社および支部機関、および業界最大のEPC（エンジニアリング、調達、建設）請負業者と堅牢かつ安定した関係を築き、5大顧客とのビジネス関係は2年から28年にわたります。
したがって、これらの3つの企業が中国石油、中国石化、および中国海洋石油の子会社および支部機関であると合理的に推測できます。実際、瑞昌国際控股の上場計画には、一定の国有資産の色彩もあります。同社の3つの基石投資家のうち、2つは国有資本背景を持っています。
しかしながら、同社の主要顧客に対する依存度の増加により、取引に関する債権比率が増加し、その現金流の健全性に影響を与えることになりました。2021年-2023年、同社の上位5大顧客による収入の比率は、それぞれ46.9％、75.9％、73.6％であり、比率が高いです。同時に、同社の債権および未収金額は持続的に増加し、それぞれ1.60億元、3.10億元、3.27億元であり、平均債権および未収票据回転日数はそれぞれ198日、205日、214日です。資金回転の難しさは、同社の現金流にとって確かに課題となっています。
実際、瑞昌国際控股が属する石油精製および石化装置製造業界は、資金の需要が高いです。同社は、長年にわたり、運営により生じる現金と、銀行およびその他の融資を含む外部融資に頼って、運営資金および資本支出資金の需要を満たしてきました。莫大な送金圧力に加え、高比率のコスト支出が重なり、瑞昌国際控股は2021年以前にほとんどの運営活動からの正の自由現金流を出すことができませんでした。2022年までに負の現金流が扭曲し、2023年には約640万元になりました。
長期的に見て、同社の成長期待こそが株価が持続的に上昇する核心の基盤であります。
同業種の前景については、中国の石油精製能力の日々盛んになり、化学産業が急速な発展を遂げる中、2023年から2028年までの間、中国の石油精製および化学装置市場の規模は複合年率約6.5％で成長し、2028年には9,792億元に達すると予想されています。
持続的な成長競争に勝つために、同社の最優先タスクは、生産能力を拡大し、市場シェアを拡大することです。しかしながら、業務規模の拡大に伴い、瑞昌国際控股の生産能力が不足していることが判明しています。それに伴い瑞昌国際控股は業績増強のための最優先事項として人民元9900万元の投資を計画しつつ、洛陽市の自己所有地に生産設備を建設する予定です。
瑞昌国際控股は、洛陽市に2つの生産設備センターを持っており、1つは触媒裂解装置、硫黄回収装置および揮発性有機化合物焼却装置を生産するものであり、もう1つは熱交換器とプロセスバーナーを生産するものです。2023年末時点で、2つの生産設備センターの使用率はそれぞれ100.9％、70.1％でした。2023年6月、瑞昌国際控股は江蘇省で生産設備をリースし、使用率は100％を超えました。
不幸なことに、2023年末時点で、瑞昌国際控股の現金口座残高は4600万元であり、生産能力を拡大するためのプロジェクト投資を支援するのは困難です。そのため、同社は自己所有の土地に人民元9900万元を投資して生産設備を建設する計画としています。
上場による資金調達を通じて、生産能力の拡大、現金流の健全化を改善し、瑞昌国際控股は成長の新たな段階へと踏み出すことができるでしょう。