国金证券股份有限公司方鹏近期对保利发展进行研究并发布了研究报告《利润率和业绩承压，以销定投稳健发展》，本报告对保利发展给出买入评级，当前股价为9.15元。
保利发展(600048)
事件
2024年7月11日保利发展发布2024半年业绩快报，上半年实现营业收入1392.7亿元，同比+1.6%；归母净利润75.1亿元，同比-38.6%。单二季度实现营业收入895.2亿元，同比-7.7%；归母净利润52.8亿元，同比-44.4%。
点评
行业下行毛利率下降，当期业绩承压：公司营收主要来源房地产项目竣工交付结转，1H24结转规模小幅增加带动营收增长。而归母净利润同比出现下滑，主要由于：①受市场下行及价格承压影响，项目结转毛利率下降，公司营业利润同比减少27.73%；②期内结转项目权益比例下降。
销售规模领稳居行业第一，高能级城市贡献大：公司1H24签约销售金额1733亿元，同比-26.8%（百强房企平均-41.8%），规模稳居行业第一。销售主要来自珠三角、长三角重点城市的贡献，据中指数据，1H24在广州、上海、北京和佛山等城市销售金额超过百亿。
以销定投，拿地聚焦核心城市：公司1H24年拓展项目12个，总地价126亿元，同比-61.1%，权益地价109亿元，同比-61.5%，拿地权益比86%。1H24主要拿地城市为上海、北京、广州、西安和合肥等高能级城市。
投资建议
公司当期业绩下滑，未来受益于行业供给侧出清，市占率或持续提升，2025年后业绩有望企稳。考虑当前房地产市场承压，我们下调公司2024/2025/2026年归母净利润至90.9、98.1和106.4亿元（原为127.5/138.7/151.7亿元），同比增速分别为-24.6%、7.8%和8.5%。公司股票现价对应PE估值为11.4/10.6/9.8倍，维持“买入”评级。
风险提示
政策对市场提振不佳；市场信心持续走低；土地市场竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河胡孝宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.8%，其预测2024年度归属净利润为盈利126.23亿，根据现价换算的预测PE为8.28。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为11.67。
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