導読

本週（7.4-7.10）、原油全体的に高値反落傾向を呈しています。WTIの週間平均価格は、前週比0.42ドル/バレル、-0.51%の下落率である82.25ドル/バレルとなりました。週間内には、原油価格に圧力をかけた主な要因は、極端な天候が米国の原油供給に影響を与えていないことと、OPECの一部の産油国が計画を超過していることでした。原油価格に有利なサポートを与えた要因は、EIAのデータによると、米国の原油およびrbob gasolineの在庫の予想を上回る減少がありました。

第1章 国際原油市場の動向の回顧

今週の原油先物市場の回顧

本週（7.4-7.10）、原油全体が高値反落傾向を呈し、週間平均価格が前週比で下落しました。

週間内には、市場のニュースは喜びと悲しみが入り交じっていました。一方、投資家は極端な気候が原油供給に与える影響に関する懸念が緩和され、ハリケーン「ベリル」が熱帯低気圧に弱まった後、アメリカメキシコ湾沿岸の主要な製油所にはほとんど影響がなかったため、メキシコ湾沿岸での製油所の停止を懸念する市場から、原油価格が下落するようになりました。また、OPECの生産量に対する投資家の態度も原油価格に圧力をかけ、データによると、イラクは１日４００万バレルの生産量上限を維持できなかったばかりか、５月の日産量は４１９.５万バレルで、目標値を２０万バレル以上上回っており、関連データによると、カザフスタンの６月の原油日産量は１５３.８万バレルで、OPEC+の規定する１４６.８万バレル/日の生産量上限を約７万バレル上回っています。

しかし、米国原油および汽油の在庫の減少は原油価格を支え、EIAのデータによると、2024年7月5日の週末までに、米国の原油在庫総量（戦略的備蓄を含む）は前週比で297万バレル減少して８.18168億バレル、米国の商業的な原油在庫は前週比で344万バレル減少して4.45096億バレル、米国の汽油在庫総量は前週比で201万バレル減少して2.29666億バレルでした。

今週の原油スポット市場の回顧

本週、国際的な原油現物価格は上下一体となっています。中東の原油市場では、サウジアラビアはアジアの顧客向けの原油公式価格を下げました。サウジアラムは「アラブ・ライト」原油の8月のアジア向け販売価格を、オマーン/デュバイの平均価格に対して1.8ドルの割増で下げたと声明で述べた。これは7月の公式価格から0.6ドル低くなり、7月にはアラビア・ライト原油の公式価格がオマーン/デュバイの平均価格に対して2.4ドルの割増であった。8月の価格調整は市場とほぼ一致している。アジアの製油会社の情報筋によると、アラビア原油の8月の公式価格は0.6〜0.8ドル下落する可能性があるとのことです。アジアはサウジアラビアの原油輸出市場であり、約80%の割合でその出口量を占めています。サウジアラビアがアジアに売る原油の公式価格を下げるのは、非OPECからの供給の増加や世界経済に対する圧力、そして需要の将来的な見通しが不透明であるためです。また、8月にはバスラ中質原油の取引が開始され、7月4日には8月にバスラ中質原油の船積みが行われるとの情報がありました。アジア太平洋の原油市場では、マレーシア国営石油会社（Petronas）がキマニス海洋油田を8月末まで維持するため、9月に供給されるキマニス原油の総量はわずか3隻にすぎないかもしれないとのことです。ベトナムのPV OIL社は、1船250,000バレルの「タンロン原油」を9月16日から22日にかけて売却するために入札書を発行し、入札期限は7月16日までで、見積もり有効期限は7月23日までです。オーストラリアのWoodside社は、8月16〜20日にピレネー原油を船積みする1船55万バレルの船積みが入札で売りに出されましたが、詳細は不明です。同社は、8月にビンセント原油を船積みする可能性もあると伝えられています。

第2章 原油期货市場における影響因子の分析

需要および供給要因

本週、供給面では、OPECの6月の原油生産量は3か月連続で安定しており、いくつかの主要な加盟国の生産量は相変わらず限度を超えています。イラックとナイジェリアのわずかな減産がこの下落を押し上げました。イラクとUAEは、今年初めに他の主要な加盟国と同意した削減枠を完全に守っていない。イラクは、前の余剰生産を埋めるための約束された追加の削減目標も履行できていません。

需要面では、OPECは航空燃料とガソリンがOECD諸国の夏の旅行シーズンの主要な需要推進力となり、また中国が需要の成長を引き率するであろう、と予測しています。これは、航空旅行の回復と製造業の改善に恵まれたものです。米国自動車協会は、独立記念日の期間中に、7100万人の観光客が訪れるかと予測しています。他の地域でも需要の展望は回復し、アジアの需要の回復の兆候が市場の人気を高めたうえ、地域全体の製油所は一部の不活用能力を回復させています。

米国在庫の変動状況

米国の製油所の稼働率は大幅に上がり、自動車用ガソリンの在庫は減少し、蒸留製品の需要が増加する一方、商業原油在庫は引き続き減少しています。米国エネルギー情報局のデータによると、2024年7月5日の週末時点で、原油在庫は前年同期比で2.84%低下し、過去5年間と比較して4%低下しました。また、ガソリン在庫は前年同期比で4.65%増加し、過去5年間と比較して1%低下しました。蒸留製品の在庫は前年同期比で5.44%増加し、過去5年間と比較して8%低下しました。さらに、EIAのデータによると、先週の米国の原油輸入量は平均676万バレル/日で、前週比で21.4万バレル増加し、成品油の日平均輸入量は181.9バレルで、前週比で24.4万バレル減少しました。

ファンドのポジション状況

投機家はニューヨーク商品取引所の軽質原油先物で純ポジションを3.2%増やしました。アメリカ商品先物取引委員会の最新統計によると、7月2日週末までにWTI原油先物の総ポジション、ロングポジション、および純ロングポジションがすべて増加し、純ロングポジションは連続4週間で増加し、ショートポジションは連続2週間で下落しました。そのうち、総ポジションは前週比で2.4%増加、ロングポジションは前週比で2.0%増加、ショートポジションは前週比で1.5%減少、純ロングポジションは前週比で3.2%増加しました。これにより、WTIのロングショート比率は4.16に反発し、0.14または3.56%上昇しました。

隣国のイスラエルとレバノン国境での緊張が続くにつれ、地政学的な懸念から資金がさらに原油先物市場に流入しています。市場における資金状況からは、投資家が夏季に燃料需要が強いという期待に依然として楽観的であり、大西洋のハリケーンシーズンの活発な活動が一部地域の原油生産に影響を与えていることから、市場内の資金はショートポジションから撤退して、ロングポジションを増やしました。油価の動向からは、ロングの力に支えられて、WTI原油先物価格は依然として上昇傾向にあります。今後には、需要の支持のもと、原油市場は比較的楽観的な姿勢を保ち、油価は揺れる程度に上昇する傾向があるでしょう。

第3章 原油先物市場の予想動向、展望 次週市場の予想と見通し

下週市場の予想と見通し

技術的には、WTI原油先物価格は先週は揺れながら弱くなっています。価格を支えた先週の主な要因は、アメリカの商業原油在庫の減少、EIAとOPECの月報による世界の原油需要に対する楽観的予測の継続、6月のアメリカの非農業データによる低迷が再び利下げの期待を高めたこと、アメリカの燃料需要の前景が明るいことなどでした。反対に、先週WTI原油先物価格を押し下げた主な要因は、サウジアラビアの8月のアジア原油公式販売価格を引き下げたこと、地政学リスクの緩和、半年ぶりにサウジアラビアの6月の原油輸出量が最低水準に低下したこと、ベリルハリケーンが熱帯性暴風雨に弱まったこと、BPが原油需要が2025年にピークを迎えると見ていることが挙げられました。10日までにWTIは82.10ドル/バレルで取引され、1.78ドル/バレルまたは-2.12%下落しました。10日までの週間平均価格は82.25ドル/バレルで推移し、前週比で0.42ドル/バレルまたは-0.51%下落しました。技術上は、油価トレンドは上昇しています。

経済面では、アメリカでの先週のデータからは、労働力市場が減速していることが明らかになっています。アメリカの連邦準備理事会メンバーは、需要を制御し、インフレを抑制するために、この傾向が続くことを望んでいます。大量の解雇よりもゆっくりとした減速が起きることで、何百万もの人々が失業する可能性は少なくなります。労働力市場の減速が始まれば、アメリカのソフトランディングは可能性があります。しかしながら、インフレは正しい方向に向かっているものの、その速度は十分ではなく、連邦準備理事会が利下げするには十分なものではありません。

今週、セネガルは正式に石油輸出国機構に加盟することを発表しました。6月11日、セネガルは正式に世界の石油生産国に加わりました。ロイヤル・ダッチ・シェル国際貿易会社は、106万バレルの原油を積載できるギリシャのタンカーをリースし、すでにセネガルの輸出ターミナルに到着し、シェルに最初の原油を販売しました。これは、セネガルが世界のエネルギー舞台で重要なマイルストーンを達成したものです。

4日、サウジアラムは8月にアジア向けのアラビア軽油の公式販売価格を60セント下げました。しかし、米国市場向けのアラビア軽油の公式販売価格は引き上げられました。アラビア軽油はアジアに比べて割安なため、競争が激しい市場を反映しており、OPEC外の原油生産国が中東の原油生産国の市場シェアを侵食していることを示しています。

シティバンクは、地政学的に緊張する局面と極端な天候事象がしばらくの間油価にリスク要因をもたらし続けると語っています。彼らは布伦特原油の価格が0-3か月でバレルあたり82ドルの目標価格になることを維持していますが、夏が終わると供給が過剰になる可能性があるため、6か月から12か月先の目標をバレルあたり72ドルに引き下げました。9月の納品指標もソフトになる可能性があります。

BMIは、今年のブレント原油の平均価格がバレルあたり85ドルに達すると予測しています。2025年にはバレルあたり82ドルになり、2026年、2027年、2028年には平均して81ドル/バレルの水準を維持すると見込まれています。予測によれば、今年のブレント原油価格はバレルあたり84ドルにまで上昇し、来年は80ドル/バレルになり、2026年は79ドル/バレル、2027年は73ドル/バレル、2028年は72ドル/バレルになると予想されています。

カザフスタンは2025年9月までに、今年上半期にOPEC+の割り当てを超過した原油生産量に対する補償を行う予定です。カザフスタンの6月の石油と天然ガスの凝縮油の日産量は、5月に比べて4%増加し、724万トンを超え、OPEC+の原油生産国グループの割り当てを超えました。

金源頼は、来週（7月11日-7月17日）には米国のハリケーンが弱まり、サプライの懸念が緩和されることで、油価が適度に下落する可能性があると予測しています。EIAとOPECの最新の月報からは、世界の原油需要に対する予測が依然として楽観的であり、それによって油市場が支えられることが示唆されています。総合的に見ると、国際的な油価が来週は少し上昇する傾向があります。

第4章 原油先物市場の価格差のケーススタディ

市場機関または投資家にとって、原油市場に参加するために原油先物に注意することができます。現在、ある先物機関が市場取引を行うために期間越しアービトラージ戦略を採用したい場合、その機関は、現在の市場情勢に対応して取引戦略を策定することができます。すなわち、現在原油先物の近期と遠期の水準が拡大している場合、遠期市場の心理状況が低下していることを示しています。その場合、機関は近期の月契約を買い取り、同時に遠期月の先物契約を売却してアービトラージ利益を得ることができます。この場合、原油先物の遠期と近期の価格差が拡大しているかどうかがアービトラージの成功を決定します。つまり、近期の契約の値上がり率が遠期より高い場合、近期の契約で収益が得られ、価格差が拡大しているため、遠期契約の損失は近期収益より小さくなります。したがって、全体的にはプラスのリターンが維持されます。

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