智通財経APPは、長江証券が発表したリサーチレポートによると、Q1海外企業の収入は引き続き弱い傾向にあり、地域ごとの同比増速に差があり、北米需要の回復にはまだ時間がかかる。 展望後続、予測すると、補充倉庫は引き続き延期され、その弾力性は端末の修復需要が強いか弱いかに依存する。海外の衣装小売業界は、2022Q3以降に倉庫から出庫し、その後の輸出チェーンの修復のペースと継続性は、倉庫のペースに依存し、修復の弾力性は、端末の修復需要が強いか弱いかに依存する。しかし、スポーツ小売業者の在庫がまだ積み残されているため、弱い需要と倉庫の背景で注文-保守的な姿勢が残されています。今後は、スポーツ小売業者の倉庫進捗と米国のインフレの影響に重点を置いて末端消費状況を注視する必要があります。

2024Q1概要：全体的な収益が疲れ、北米需要はまだ回復する必要があります。

Q1海外企業の収入は引き続き弱い傾向にあり、地域ごとの同比増速に差があり、北米需要の回復にはまだ時間がかかる。代表的な靴と衣服の会社の2024Q1の収益同比のパフォーマンスを見ると、VF（-13％）、UA（-5％）の同比増速が圧力を受け、Deckers（+21％）、Lululemon（+10％）、Adidas（+8％）が同比増速でより優れたパフォーマンスを見せました。四半期比較では、多くの企業が前四半期に比べ収入が改善された。地域別に見ると、多くのスポーツブランドは北米地域で収益が最も大幅に減少しており、大中華地域では昨年の基数回復後、同比増速が減速しています。多くの企業は北米の将来の販売状況について引き続き悲観的な態度をとっており、最近はBloombergの収入予想を下回る会社が多い傾向にあります。収入と利益水準から見ると、海外の各企業の収益と業績の同比増速には差があり、一部の企業は粗利率の改善と費用管理能力の向上で純利益の増速が収益増速を超えており、良好な収益力と運営能力を示しています。

展望後続：収入予測の減速、粗利率は分化すると予想されます。 1）収益面：短期的なインフレが海外衣装消費の需要を押し下げているため、海外企業は引き続き需要を慎重に見ており、収益増速予測は前会計年度と比較し多くは減速傾向にあります。具体的には、2024年に終了していない企業については、後続四半期の最低増速傾向が分化しており、全年の増速予測は前会計年度よりも速度を下げています。4年度について開示済みの企業については、全年増速予測はFY2023と比較して減速しています。2）粗利率面：差別化されたプロモーション計画と運送費の見通しに基づき、海外の各企業の粗利率変動には差があります。

FY2024/2025指標から見ると、収入指標は悲観的傾向にあり、増速指標は前期比で多くが減速しており、粗利率指標には差があります。1）収益面：短期的なインフレが海外衣装消費の需要を押し下げているため、海外企業は引き続き需要を慎重に見ており、収益増速予測は前会計年度と比較し多くは減速傾向にあります。具体的には、2024年に終了していない企業については、後続四半期の最低増速傾向が分化しており、全年の増速予測は前会計年度よりも速度を下げています。4年度について開示済みの企業については、全年増速予測はFY2023と比較して減速しています。2）粗利率面：差別化されたプロモーション計画と運送費の見通しに基づき、海外の各企業の粗利率変動には差があります。

補充倉庫は引き続き延期され、需要修復と小売倉庫収集の状況に注目する必要があります。業界の在庫は健康水準まで達しており、需要の回復にはまだ一定の時間がかかります。在庫の面から見ると、米国の売上高と在庫高の比率は2022/7以降改善を続け、ほぼ正常な位置に修復されています。一方、現在の米国の小売業者の在庫売上高比率は、歴史的な低水準に留まり（卸売業者はやや高く、歴史的な中心値より高い）、在庫状況は比較的正常になっています。需要面から見ると、米国の衣装小売り売上高同比増率は、高インフレ下でも低迷を続けており、現在の需要は低迷しています。消費者信頼指数はまだ波動しており、後続の需要を回復する必要があります。

Q1海外ブランド側の在庫は健康水準で持続しており、小売チャネルの在庫収集傾向は継続する見込みです。ブランド側の各部門のラインセラーティオは同比で改善しており、アディダスとVF以外のスポーツブランドのラインセラーティオの歴史的パーセンタイル値は50％以下に低下しています。海外企業の在庫YOY-売上高YOYは、去年同期のプラスからマイナスに転換しました。四半期別に見ると、2024Q1の在庫非公開時のYOY減少率は前四半期よりも緩やかで、多くの企業が在庫ラインセラーティオを減少させ、2つの主要小売業者のQ1ラインセラーティオが改善する傾向にあり、修復の傾向が継続することが期待されます。

補充倉庫は引き続き延期され、需要修復と小売倉庫収集の状況に注目する必要があります。海外の衣装小売業界は、2022Q3以降に倉庫から出庫し、その後の輸出チェーンの修復のペースと継続性は、倉庫のペースに依存し、修復の弾力性は、端末の修復需要が強いか弱いかに依存する。しかし、スポーツ小売業者の在庫がまだ積み残されているため、弱い需要と倉庫の背景で注文-保守的な姿勢が残されています。今後は、スポーツ小売業者の倉庫進捗と米国のインフレの影響に重点を置いて末端消費状況を注視する必要があります。

展望後続、予測すると、補充倉庫は引き続き延期され、その弾力性は端末の修復需要が強いか弱いかに依存する。海外の衣装小売業界は、2022Q3以降に倉庫から出庫し、その後の輸出チェーンの修復のペースと継続性は、倉庫のペースに依存し、修復の弾力性は、端末の修復需要が強いか弱いかに依存する。しかし、スポーツ小売業者の在庫がまだ積み残されているため、弱い需要と倉庫の背景で注文-保守的な姿勢が残されています。今後は、スポーツ小売業者の倉庫進捗と米国のインフレの影響に重点を置いて末端消費状況を注視する必要があります。

リスク要因

1、海外需要の低下リスク。

2、在庫収集が予想に及ばずリスクがある。

3、業界競争の激化リスク。