待望の養豚企業たちは、ついに上昇期を迎えました。
7月10日の夜、かつての「養豚の巨星」Muyuan Foodsは、今年上半期の業績予想を発表しました。同社は、上半期の親会社净利益が7億元から9億元の間にあり、前年同期比で125.19%から132.38%の増加と予想しています。
据え置かれた情報によれば、牧原股份は第1四半期に親会社の当期純利益が両数千三百万元の損失を記録しました。この場合、牧原股份は少なくとも第2四半期に3千万元以上の当期純利益を実現する見込みです。
業績変動の理由に対して、Muyuan Foodsは、報告期間内の同社の生猪出荷量、生猪販売平均価格が前年同期比で上昇し、生猪養殖コストが前年同期比で低下したことが主な原因としています。
春江は暖かく、市場は先を見るものです。今年以来、Muyuan Foodsの株式は6.67%の上昇率に達し、最高18%以上の上昇率を記録し、市場平均の上昇率を大幅に上回っています。
ただし、この長い養豚周期を経て、Muyuan Foodsは多くの傷を負っています。第2四半期の利益が30億元を超えても、内部傷害を完全に回復することはできません。
2020年から、同社は大量の借入を開始し、それぞれ2020年4月、2021年9月、2024年1月に、前年末の純資産の20%を超える累計新規借入額に関する通知を発行しました。
これにより、Muyuan Foodsは、短期債務返済の大きな圧力に直面しています。それはあたかも頭上に垂れ下がっている「ダモクレスの剣」のようです。2023年の終わりまでに、同社の短期借入と1年以内に償還される長期債務の総額は556億元に達し、期末現金および現金同等物は194億元です。この194億元中、57億元は制限された資金です。
これは、豚肉の価格が上昇を始めたとしても、Muyuan Foodsが市場で再びトップに立てるかどうかは、時間が必要であることを示していると言えます。
残る者が王者となる
2006年以来、中国は4回の豚サイクルを経験しており、各サイクルは上昇期と下落期に分かれ、完全な豚サイクルを経るには約3〜4年かかります。
時は2018年に遡ります。アフリカ豚コレラによる豚価格の暴騰が各地に波及し、養豚業界に進出する人々が急増し、養豚業界の中小企業はますます融資依存となり、生産能力を拡大しようと必死になっていました。整然としない拡大の下、養豚産業は再び冬の時代を迎えました。
2021年以降、豚肉価格は急速に下落し、2022年5月に生豚価格が底を打ってから回復したが、2022年10月以降、豚肉の価格が再び下落し、生豚販売価格は14元/公斤を下回り、養殖コストラインを下回った。
これは、生豚養殖企業が深刻な損失を被ったことを示し、2022年、正邦グループの借務暴落が発生し、その後債権者の再生申請を受け、今回の豚サイクルの「高リスク」豚企業がICUに入る序曲となりました。2023年には、Tech-bank FoodとFujian Aonong Biological Technology Group Incorporationも債務危機に陥り、前者は裁判所に自己破産を申請し、後者は債権者によって再生申請を受けました。
公開会計帳簿の統計データによると、上記の26の上場豚企業は2023年に合わせて、総売上高6573.16億元を実現し、前年同期比で2.89%下落し、合計純利益はマイナス149.15億元となり、前年同期比で242.94%減少しました。
しかし、豚肉価格の徐々に回復することは、「最も長い赤字年」という話が終わりを迎えつつあることを示唆しています。さらに、豚肉価格の下降サイクルが反転することが本当に起こるならば、この動揺の中で生き残った企業は、より強力な成長の可能性を示すことがあります。
価格的には、国内の生豚価格は4月初めの15元/キログラムから、6月12日に一時19.1元/キログラムに上昇し、国家統計局が7月10日に公表したデータによれば、生豚肉価格は5月に比べて11.4%上昇しました。7月に入っても、豚肉価格は上昇傾向を示し、7月10日現在、全国の農産物卸売市場では豚肉の平均価格が24.34元/キログラムです。
これにより、豚肉業界も迅速に回復しています。
7月10日の夜、豚企「龍頭」のMuyuan Foodsは、当社が2024年上半期に黒字化すると予想していることを発表しました。同社は、本年度の親会社の当期純損失は7億元から9億元であり、前年同期比で黒字化すると予想しています。前年同期の損失額は27.79亿元であった。
実際には、2024年第1四半期、Muyuan Foodsは23.79亿元の損失を計上したが、上半期に黒字に転換することから、同社は第2四半期に利益計上額が30億元以上に達する見通しです。
具体的には、Muyuan Foodsの商品豚の6月の平均販売価格は17.73元/kgで、前月比14.24％、前年同期比28.29％の上昇率でした。2024年上半期には、同社は累計で3238.8万頭の豚を販売し、累計売上高は5602.2億元で、それぞれ成長しました。
また、飼育コストの低下もMuyuan Foodsの黒字転換の重要な要因です。同社の投資家関係活動記録表によると、同社の2024年6月の生豚飼育完全コストは1 kgあたり約14元で、5月比で約0.3元/kg程度下がり、飼料価格の下落と生産成績の改善がそれぞれ50％の影響を与え、同社は2024年末までに1 kgあたり13元のコスト目標を達成する自信があると述べています。
Muyuan Foods以外にも、現在多くの豚企業が2024年上半期の業績状況を公表しています。
Muyuan Foodsがデータを公表した同じ日に、Tangrenshen Groupは、2024年上半期の上場企業株主に帰属する当期純利益が400万元から600万元に達すると発表し、前年同期比で黒字に転換すると予想されています。同社は第1四半期に9,800万元の損失を計上し、第2四半期に1億元超の単季の利益を上げる可能性があります。
Muyuan Foods以外にも、京基智農、ST天邦、神農集団、唐人神など上半期に黒字化を達成した企業があります。神農集団は、2024年上半期に上場企業株主に帰属する当期純利益が1.04億元から1.28億元になると予想しています。
その一方で、上半期に利益を上げていない豚企業でも、前年同期比で大幅な減少を記録しています。例えば、新希望、新五豊、Leshan Giantstar Farming&Husbandry Corporation、Beijing Dabeinong Technology Groupなどが該当します。新希望は、2024年上半期の純利益がマイナス120億元になると予想され、前年同期比で59.77％減少します。第2四半期の単季の利益は約7.5億元です。
Sinolinkは、業界内で大量の生産能力を補充することができる主体は少ないため、持続的な拡大能力と優れたコスト制御能力を持つ優良企業が良好な利益を上げることになると指摘しています。
資本市場の期待が反転した
効率的な市場仮説に従うと、株価は通常、業績状況を事前に反映する「晴れときどき雨計」として機能します。
生豚市場の供給と需要の関係が変化し、Muyuan Foodsも再び資本市場の注目を集めることになりました。今年以来、同社の株価は6.67％の上昇率を記録し、最高で18％を超えました（年初から5月中旬まで）市場平均よりも良好なパフォーマンスです。
それでは、Muyuan Foodsの株価上昇の恩恵を受けたのは誰でしょうか？
Muyuan Foodsが底値圏にあったとき、同社の取締役、監査役などの経営陣が購入に乗り出しました。そのうち、その他の取締役、監査役、高級管理職員や、信託プランの設立を委託された中核的管理、技術、ビジネス職員が所有する株式は合計で3041.39万株相当の所有を増やし、1株あたりの平均価格は約39.39元であり、この信託計画の一部は既に約1.44億元の利益を上げています。
また、同社の実質的な持株者である秦牧原は、3.5億元を費やして906.41万株を購入し、1株あたりの平均価格は約38.61元であり、この株式の購入は既に約4985万元の利益を上げています。
同社の経営陣以外にも、外部資本もMuyuan Foodsに注目し始めています。データによると、第1四半期末時点で、保有する団体投資家は261社に達し、前年の第1四半期より128社増加し、保有する株式総数は1.32億株増加しました。中でも、香港証券取引所証券清算所は1290.66万株を増やし、北向き資金を代表しています。
もちろん、多くの投資家がMuyuan Foodsに資金を充てていますが、「超級ブル」と呼ばれる孫惠剛は最もよく知られています。
彼のMuyuan Foodsでの投資が注目を浴びたプロセスを見ると、孫惠剛は最初にMuyuan Foodsの株式を持っていることが2021年の同社の年次報告書で公開され、同年末には、約5012.12万株持っており、総発行済株式の1.41％を占め、Muyuan Foodsの第6位の株主になった。
その後、2022年の前半に変動がなかったため、孫惠剛は2022年の第1四半期にもMuyuan Foodsの株式を継続的に購入し、保有株式数を6274.37万株に増やしました。
しかし、生豚価格が持続的に下がったため、2022年10月、Muyuan Foodsの株価も急落し、15％以上下落した後、徐々に回復しました。この間、孫惠剛は約30万株を売却しました。
2023年の第1四半期、Muyuan Foodsの株価が相場の調整期間に入ると、孫惠剛は再び大量のMuyuan Foodsの株式を購入し始め、約2129.27万株を追加し、保有株式数は8373.64万株になりました。
その後の3四半期、孫惠剛はさらに515,900株、1,008,000株、421,200株を購入しました。 今年の第1四半期末までに、孫惠剛は8568.35万株のMuyuan Foodsを所有し、同社の総株式の2.34％を占め、同社の第4位の株主になりました。
Muyuan Foodsだけでなく、他のトップ企業も資金を調達しています。
例えば、中国で最も大きい豚畜産企業の一つであるShennong Groupは、第一四半期に招商景氣優選股票、Jiashi Agricultural Industry StockおよびBasic Endowment Insurance Fund 1005 Combinationを購入しました。
また、Morgan Health Quality Life Mix、Fuguoxiaofei Theme Mixなどの6つのファンドが株式を購入した唐人神も逆境下で回復しました。
豚サイクルは再び明るくなっていますか？
第2四半期に、Muyuan Foodsは30億元を超える純利益を実現しましたが、これはMuyuan Foodsが過去の「良い時代」に戻ったことを意味するわけではありません。
公開された財務データによると、長い下降サイクルを経て、現在のMuyuan Foodsは「疲れ果てている」と言えます。
テクノロジー企業とは異なり、豚の畜産は資本密度の高い業界です。したがって、豚の生産規模を拡大するには、必然的により多くの資本を投入する必要があります。 2018年には、Muyuan Foodsの固定資産はわずか1,354億元でしたが、2023年末までに同社の固定資産は1,1222億元に急増しました。
Muyuan Foodsは規模の優位性を維持するため、2020年以降大量に借入を行い、2020年4月と2021年9月にそれぞれ、前年末の純資産を超える負債が累積されたことを公告しました。
物価水準が上昇すると、この生産方式により規模効果が生じますが、物価水準が下落すると、資本密度の高い業界は企業により重い負担を与えるでしょう。
2023年末までに、Muyuan Foodsの流動負債は流動資産を超えて3107,600万元に達し、負債比率は62.11%に上昇し、前年末より7.75%増加しました。
Muyuan Foodsの期末の債務は約7655億元であり、非流動負債、長期借入金およびその他の支払金から利息を支払った金額を総計しました。 Muyuan Foodsは、これに32.39億元の利息費用を支払いました。
Muyuan Foodsの流動性リスクがますます顕著になっています。期末時点で、Muyuan Foodsの短期借入金と1年以内に支払う長期債務の合計は556億元であり、期末時点の現金は194億元にすぎません。そのうち194億元の金銭資産の中には57億元の制限された資金が含まれており、将来の1年間に償還するためには不十分です。
実際、秦英林氏は以前「豚は企業のキャッシュフローである」と述べ、Muyuan Foodsが豚肉の在庫や飼料など、生産物資を短期的な債務に使用することができる点に着目しています。
しかし、現在の豚畜産業はまだゆっくりと回復しており、回復が示されているかどうかは未知数です。
一部の観察者は、短期的に豚肉の消費が淡泊であると考えており、消費ニーズが急速に価格上昇を支援することはありません。供給面から見た場合、豚肉の供給は依然として充足しており、需要に対する供給量は変わっていません。従って、豚価格の上昇余地はあまりありません。
ZhongChuang Information Pig Analyst Wang Yananは、「今年は仔豚生産が回復するため、第4四半期の生猪供給量は徐々に増加する可能性があり、市況に不利な影響を与えるかもしれない。需要旺季が訪れても、飼育家は伝統的な出荷期間を集中させるため、供給が増加した場合、需要は比較的分散されるため、豚価格は下落する可能性があります。」と述べています。