本週木曜日、海外市場で突如高位調整があり、本週金曜日にはクロスボーダーETFのボラティリティが強まっています。A株市場では、ナスダックテクノロジーETF、米国50ETF、日経ETFなど、以前は強気だったQDII製品が大幅に調整されました。

最近の好調だったクロスボーダーETFであるアジア太平洋セレクトは、7月12日に6％以上下落し、3日間で累計約15％の下落となり、最新のプレミアム率は1.62％に収束しました。

ナスダックテクノロジーETF、日経ETF、ナスダクETFはそれぞれ5.26％、5.08％、5.05％下落しました。統計データによると、単日で3％を超える下落幅のクロスボーダーETFの数は18本に達しました。

今年に入って以来、海外株式市場は持続的に急騰しており、A株市場で海外市場に投資するクロスボーダーETFも上昇しています。データによると、51本のクロスボーダーQDII ETFが正のリターンを達成し、その中にはナスダックテクノロジーETF、米国50ETF、ナスダクETFなど、年内に20％以上の上昇を見込んでいるETFが含まれています。

ファンド会社が持つ外貨の枠が限られているため、枠が尽きると、QDIIファンドは一般的に場外での購入申し込みを一時停止します。投資家は場内での関連製品を購入する傾向があり、これにより場内ファンドのNet Asset Valueは場外ファンドのそれを上回り、プレミアム率が上昇しています。

アジア太平洋セレクトETFを例に取ると、7月9日現在、このETFは4営業日で22％以上の稀な上昇を記録し、プレミアム率は22％を超える急増を見せました。他の同種のクロスボーダーETFでも、さまざまな程度の高いプレミアム率が見られました。

これに対して、ファンド会社も次々とリスクプレミアムの注意喚起を発表しました。未完全な統計によると、この種のリスク警告は数百回に及びますが、市場の追随への熱意はなお隠せません。一部の投資家が場内ETFを高値で購入していることも、プレミアム率が高止まりしている一因です。

今週の木曜日、米国株が調整し、最近の市場のムードが冷え込んでいます。短期的に、跨境ETFのプレミアムの状況が緩和されることが期待されています。7月12日現在、跨境ETFの中でプレミアム率が5％を超えるファンドの数は残り1つだけです。

先週、米国株が調整し、その中で一つの詳細が市場で話題になっています。木曜日に米国株のテクノロジー株が暴落する一方で、小型株指数が珍しく逆行して大幅に上昇し、市場に分かれた意見が現れ始めています。

現在の議論は、主にいくつかの主要なテクノロジーリーダーが引き続き影響力を持つことができるかどうかに集中しています。データによると、今回の米国株のブルマーケットでは、主要なテクノロジーリーダーが大部分の利益を貢献しています。

今年上半期の米国株の約60％の上昇は、わずか5社のテクノロジー巨大企業によって貢献されています。その中で、エヌビディア一社による貢献度は31％にも達しました。第2四半期には、エヌビディア、アップル、マイクロソフトの三社が90％以上の大型株の上昇に寄与しました。

言い換えれば、これらのリーダー企業を以前に保有していなかったなら、基本的にブルマーケットを逃してしまったことになります。最近、市場の一部の著名機関も、テクノロジー巨頭たちがこのAIの波に投資した資本が利益に変わることができるのか懸念しています。

これらのテクノロジー巨頭は最終的に勝利を収めることができるのでしょうか？最近、世界最大のヘッジファンドが120年以上にわたる米国株の歴史を研究し、大量の情報を含む報告書を書きました。

橋水ファンドが6月に発表したこの報告書は、1900年以降の米国株の異なるリーダー株の興亡の進化を振り返り、いくつかの非常に価値のある情報を提供しています：

1. 現在の米国株市場環境の顕著な特徴の一つは、ごく少数の会社が市場の動向を主導していることです。

米国の時価総額が最も大きい10社は、ほぼ米国株の時価総額の三分の一を占めており、この集中度は数十年の間に見たことがないものです。

これらのリーディング企業が市場でこれほど大きなシェアを持つ理由は、驚くべき成果を上げており、市場もこの状況が続くと考えているからです。

2. 異なる時期において米国株のリーダーの強いパフォーマンスが続く期間は異なりますが、共通しているのは、ほとんどのリーダーが新たに現れた競争相手に打ち負かされることになり、いくつかの企業は一度失敗すると立ち直れなくなることです; また、現在も影響力がある企業もありますが、時が経つにつれてその影響は薄れていきます。

創造性を失うと企業はリーダーの地位を維持することが非常に難しくなると言えます。また、長い時間の中で成功を持続できる企業はごくわずかです。

1900年から各十年の始まりごとに、我々はそれぞれのリーディング企業の今後数年における市場シェアの変化を示しています。その後の一、二十年の間に、約半数の市場リーダーは市場よりもパフォーマンスが劣り、上位15社から外れることになります。時間のスパンを長く考えると、ほぼすべてのリーダーが淘汰されます。

3. 歴史を振り返ると、市場リーダー企業は常に存在しました。100年前の米国の鉄道会社も市場の三分の一以上のシェアを占め、米国経済を支配していましたが、車や飛行機の登場によって鉄道リーダーの独占状態は打破されました。化学企業の巨頭も同様で、プラスチックの発明により台頭しましたが、革新の失敗と需要パターンの変化に伴い徐々に衰退しました。また、近100年来の石油の巨頭も、新エネルギー業界の台頭や米国のシェールオイルの出現といった挑戦に直面しています。

ブリッジウォーターは米国における120年以上にわたる異なるリーダー株が台頭するための二つの要因をまとめています。第一に、高成長の業種において先行者利益を持ち、迅速に持続的な革新を行うこと。第二に、強力なバリアを持つことです。

ブリッジウォーターは、革新力を失い、バリアを維持できないと、リーディング企業が神から降りていく可能性があると指摘しています。さらに、政府の規制がリーダー企業の運命を左右することもあります。