「油タンクトラックの事件」の発酵により、「家で豚油を煮る」が親のグループで話題になりました。

このようなトピックが豚肉の消費を促すかどうかわかりませんが、最近豚肉の価格は連続して上昇しています。6月のCPIデータによると、食品価格全体が0.2％下落した中、豚肉の価格は前年比で18.1％上昇し、1つの「豚」がすべてを支えています。

一方、最近、豚牧原股分が当期純利益9-11億元を超えると予告し、市場注目を集めました。二重の好材料に刺激を受け、今日の牧原株価は3.8％急騰し、畜産飼育指数は全面的に逆らって上昇し、ロニシャン、湘佳株式の双方がストップ高になりました。畜産飼育ETF（516670）も2.13％上昇し、今日のすべてのETFの中で最高のパフォーマンスを記録しました。

豚の価格上昇と豚企業の予想を超えた業績回復は、去年から市場が心待ちにしていた豚周期のターニングポイントが、すでに訪れていることを示しています。

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豚茅の業績予想を超えて、業界は回復を開始しました。

最近、一部の上場豚企業が2024年上半期の純利益予想を順次発表し、多くは損失を減らしたり損失を回転させたりする傾向が生じています。中でも「豚茅」の牧原株式の半期報告の業績は、予想を超えた利益を実現しました。

牧原股份は公告によれば、2024年上半期の純利益は9億元から11億元になる見込みで、昨年の同期比27.89億元の大損失から大きく回復しています。

牧原股份の第1四半期の归母净利润は23.79億元の損失でしたが、半年前には約100億元の収益がありました。これは、2四半期に少なくとも300億元の収益があったことを意味しています。マージナルな改善の度合いとスピードは市場予想をはるかに超えています。

牧原股份は、報告期間中、生豚出荷量、豚肉販売均価が前年同期比で上昇し、豚の飼育コストが前年同期比で下がったことを理由に挙げています。

牧原だけでなく、上半期に公表された14の豚企業の業績予測データによると、まだ多くの企業が損失を出していますが、全体的には損失を回転させたり、利益に転化したりしています。

たとえば、唐人神は、上半期の純利益が400-600万元に達すると予測しており、前年同期比で100.6％から100.9％の増加が見込まれています。それは多くを得るには少ないかもしれませんが、5四半期連続の大幅な損失（今年の第1四半期には2億元の損失がありました）から初めて出ました。

正邦科技、大北农、新希望なども明らかな損失転化を示しています。

大北农は、上半期における純利益の損失予想が1.5億元から1.8億元の間にあり、前年同期比で76.75％から80.62％の損失削減が見込まれています。

正邦科技は、上半期の純損失が1.2億元から1.5億元になると予測し、前年同期の199.4億元の損失に比べて、大幅に改善されています。

新しい希望の利益予想は、2024年上半期に59.77％減少し、前年同期の298.3億元の損失から1.2億元の損失に減少すると予想されています。

これらの公表された予告の多くは、豚茅のような理由により、2四半期の豚肉消費が量と価格の両方で上昇し、コスト面でも下落したことで、豚企業の利益差が顕著に改善し始めたことを示しています。

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豚周期のターニングポイントは確定

過去20年間、豚飼育業界は約4年間の周期を持っており、上昇と下降期間はそれぞれ約2年間です。

2023年には、豚価の周期は頂点から回落し、2年間であり、市場は新しい周期が来ると考えていました。しかし、実体産業が上行サイクルに対する期待があまりにも一致していたため、実体産業は逆サイクル的な措置を取ることを一致して採用し、延期出荷、二次仕上げ、市場後永続的な生産能力の削減（甚至はスパン）など、操作が行われました。

同時過去２年間、消費の欲望が持続的に弱まり、飲食業を含めた豚肉の消費は予想よりも楽観的ではなかったため、市場は長く期待された豚の周期が現れず、かつてないほど厳しい、長く過酷な豚の周期が現れた。

本来、損失に耐えるつもりだったいくつかの豚事業者は最終的に失敗し、その中には寒い冬を耐えきれなかったものもあった。

2023年、全業界の豚の飼育頭数当たりの損失は76元であり、18の上場された豚企業が累積で248.7-291.7億元の損失を被りました。これは2014年以来、初めて全年度で合計損失となった年です。

その中でも、最大の圧力が「企業+農家」というポリシーに固執する豚企業である天邦、正邦、傲农生物などの中大型企業で、巨大損失に陥っています。

出荷量が一時的に1500万頭にまで達した正邦科技は、最初に耐えきれなくなった大規模な豚企業になりました。その2021年および2022年度の損失は、一時的に188.19億元および133.87億元に達しました。創始者であるLin Yinsun家族は、株式交換方式によって（双子集団を導入する）、2023年に損失を転じて採算を見出し、退場による運命を避けました。

過去3年間、天邦食品は90億元以上の損失を被り、上場後に得られた利益の総和を返却し、最終的に自発的に爆発し、法院に再編および事前再編申請を強いられました。

一方、傲农生物は、たとえ寒冬期でも、自己の救済を求める多くの方法を始めたが、3年間に累積された60億元の損失の後、今年の第1四半期には3.63億元の損失が続いています。しかし、上半期の損益予測は4.5-5.5億元の損失が予想されており、第1四半期の損失額を引いた後、損失額が縮小していることが示されています。現在、同社はST状態にあり、損失を転じる圧力は、すでに収益予測を上回る天邦よりも大きいです。

過去数年間、傲农と正邦は、豚の飼育において大きな成功を収めてきた黒馬でした。2018年、傲农はわずか42万頭の豚を出荷し、2019年には66万頭になりました。アフリカ豚コレラの後、2020年には135万頭まで拡大し、2022年にはすでに519万頭に達し、天邦や大北農を超えて業界5位に躍進しました。2023年、傲农の出荷数はさらに585.9万頭まで上昇し、亏损にもかかわらず、生産能力を拡大し続けています。

これらの豚企業は幸運であり、これらの上場企業の巨人たちは大損失の後も幸存したことになります。それ以上に、多くの上場しない中小豚企業や非公開の中小散発者があり、この最も厳しい冬の中、容赦なく淘汰されたと言えます。

しかし、彼らの体験により、豚産業の暴力的な清算は、豚の飼育全体のストック数を減らしました。

データによると、自家生産自家飼育の豚のストック数は、2023年6月の4296万頭から、2024年4月の3986万頭に減少し、約310万頭減少し、前年比で約7％減少しました。これにより、2024年下半期には猪肉価格が徐々に支援するようになりました。

2024年の第2四半期以降、産業の新しい転機がさらに現れました。

China Investmentデータによると、今年3月から、国内の豚肉の卸売価格が徐々に上昇し始め、その一部は時期によっては19元/Kgに迫ることもあります。同時に、豚産業のコスト比率が最大の飼料原料であるトウモロコシ、大豆などの価格は、去年下半期に下落し始めた後、今年も下落し続けています（玉米主力先物価格は年初からほぼ5％下落、大豆主力は年初からほぼ16％下落）。これにより、豚の育成飼料価格は、去年の第4四半期の4元/kgから一方向的に下落し、3.55元/kgになりました。

そして、豚肉の卸売価格の上昇と飼料のコストの低下に伴い、豚の育成業界の利益は第2四半期以降急激に回復し、現在、自家繁殖自家飼育の豚の育成利益は1頭あたり391.98元であり、外部から仔猪を購入して育てる場合、育成利益は327.15元/頭であり、最近は加速して上昇し、短期的な景気回復の傾向があります。

これは、業界をリードする企業の利益のマージンが継続的に改善する機会を示唆しており、逆境で拡大する自家飼育リーダーにとって特に重要です。

その中でも、最も規模の大きな自家繁殖自家飼育の模式であるMuyuan Foodsは、特に利益状況が優れていると券商は予想しています。Muyuanの第2四半期の完全費用は、約14.3〜14.6元/ kgと予測され、業界平均の約15元/ kgの水準よりも明らかに低くなるため、Muyuanの1頭当たりの利益は約195〜215元であり、自家繁殖自家飼育豚の1頭当たりの利益109元よりも優れています。

さらに、生豚先物価格は、休暇後にも良好な上昇傾向を示しており、主力契約価格は2月から累計で約20％上昇しており、両市場の投資家が豚の周期反転を期待しています。

これは、この猪サイクルの変化がますます到来したということを示しています。

歴史は、前の豚サイクルがどのように痛みを伴って下落したか、景気段階での回復がより強力であったかを証明しています。 この遅れてやって来た新しいサイクルの変化点は、巨大な投資機会をもたらすことになるでしょう。

では、どう投資するか？

個人的見解では、牧原などの規模の大きな優良企業に直接投資する以外に、苦境から抜け出した豚産業企業も注目に値します。

もし投資家がこの業種を十分理解していない場合、関連するETFに注目することをお勧めします。プロがプロの手で取り扱うことを許すべきです。たとえば、今日目立つ値上がり率を達成した畜産飼育ETF（516670）などです。オフマーケットユーザーは基金（Aタイプ：014414；Cタイプ：014415）にリンクして積立、申し込みができます。このETFの主な保有銘柄には、牧原、温氏、新希望などの大手以外にも、豚価格の上昇によって恩恵を受ける飼料の大手として海大集団が含まれています。

この波状豚価上昇中に、畜産飼育ETF(516670)は資金の注目を集め、5月22日以来、純流入額が2.63億円を超えました。さらに、このETFの運用費用率は畜産飼育主題ETF全体の中で最も低く、わずか0.2%ですので、投資コストも性能対価格比も高いです。

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最後に

過去数回の豚人工授精周期を振り返ってみると、この業界のトップ企業は、業界が明確に上昇軌道に乗ったときに株価のパフォーマンスが最も見栄えが良かったことがわかりました。

もし昨年11月の安値から計算すると、国内の豚企業株価はすでに全体的に安値から抜け出し、一部の小規模豚企業は株価が倍増しました。最近、牧原股份は2月初以来25%以上上昇し、温氏股份、新希望、正邦科技、立華股份のようなトップ企業の株価も年初からプラスに転じた。また、多くの企業は最近になって反転上昇傾向を示しています。

現在、A株市場のマクロ環境は比較的弱く、投資家は安定した業績の資産を求める傾向があります。しかし、基本的なファンダメンタルズが安定して良好であり、同時に低評価の産業競争の道は稀少であり、業績が転機を迎え、評価が徐々に回復している豚産業は、戦略を展開するには絶好のタイミングです。この業界に強気である場合、畜産飼育ETF (516670)に注目することを勧めます。（全文完）