現在の食品飲料の評価は低めで、将来のフリーキャッシュフローや利益の下落への懸念が圧力の主な原因です。短期的な市場の悲観的な気分がセクターに影響を与えており、セクターが反発するには上場企業の業績リスクがクリアされるか、需要の期待が反転するか、貨幣政策が積極的に推進されることを待つ必要があります。後者は、中期的な視点からは旺季や販売の変化の検証が必要です。
智通財経APPは、現在の食品飲料の評価は低めで、将来のフリーキャッシュフローや利益の下落への懸念が圧力の主な原因であると東吳証券が研究レポートで発表したと報じました。短期的な市場の悲観的な気分がセクターに影響を与えており、セクターが反発するには上場企業の業績リスクがクリアされるか、需要の期待が反転するか、貨幣政策が積極的に推進されることを待つ必要があります。後者は、中期的な視点からは旺季や販売の変化の検証が必要です。しかし、需要に大きなシステムリスクがなければ、需要の動揺は限定的であり、セクターの業績は目下の表面的業績の調整幅よりも大きくありません。2024年までの食品飲料への投資戦略の主線は、低ペースの高品質な成長と高配当利回りです。2次は経営改善で、政策の安定した増加とリスク志向の変化に注目することが必要です。
A株式市場におけるフリーキャッシュフローやROEが高く安定した業種は、15倍程度が中心です。低成長の状況において、動的なP/E＝DCF/E1＝FCFR/(ｒ-g)で推計できることから、動的なP/E比が12〜15倍であれば、多くの低成長消費業界の妥当な評価額と言えます。①安定成長の成熟した業界の企業にとっては、その業界に拡大の余地はなく、大規模な資本支出がなく、年間固定資産投資は減価償却費のみでカバーすればよく、会社は安定したキャッシュフローを受け取ります。ですから、自由キャッシュフロー率はFCFR＝1であることが理想的です。②CAPMの枠組みの下で、単純化した仮定のもとで、企業のｂも1であり、財務レバレッジがない場合は、投資回収率ｒ＝ｒMである必要があります。外国の平均的な投資回収率は約8〜10%（S＆Pなどの米国基準）で、会社の長期成長率ｇは通貨膨張予想に基づいて約0〜2 % ます。したがって、分子のFCFRは1を取り、分母のr-gは7〜8％を取り、妥当な動的P/E比は12〜15となります。
現在の食品飲料の評価は低めで、将来のフリーキャッシュフローや利益の下落への懸念が圧力の主な原因です。酵素を除く白酒の現時点のＰＥ（ポリマー電気）は12、調味料のPEは26倍で、PEG（価格対見通し成長率）が1倍未満で、股息率は4%以上に達しており、割安な位置に評価されています。飲料・乳製品の24倍のPEは17倍で、比較的合理的といえるでしょう。啤酒と調味料の24倍のPEは、ある程度の相対評価溢価を享受しています。業界の評価圧力は、収入の期待が低くなり、高齢化が進み、在庫率が上昇するなどの理由で、将来的な業績成長の実現の程度に対する市場の懸念が引き起こしています。
日本の1990年代における食品・飲料業界のパフォーマンスを参考にすると、安定しつつも長期的には強固な支えを持っていました。経済成長の鈍化に加えて、人口老化が加速化する中、食品飲料業界の主要企業の売上高や配当規模は安定していました（配当比率は36％から50％程度に上昇）。その理由は、①食品・飲料は必需品であり、住民支出は安定しており、その中間の価格は量よりも安定しているためです。②ブランド、製品、チャネルの優位性を持つ、主要な食品・飲料会社は、製品の多様化、チャネルの統合、海外展開などを通じて売上高の規模を固定し、リスクを抑制する能力を持っています。セカンドラインの企業は、シーンの創造力や新しいチャネルの機会をつかむことで、シェアを拡大する機会があります。株式市場のパフォーマンスから見ると、1990年代の日本の食品・飲料業界の株価変動は比較的穏やかであり、特に大型株下落の年においても、相対的な収益を出すことが多かったです。当時、食品・飲料業界の評価は株価の下落に伴い減少し、業界の相対P/E比は1倍以上を維持しており、最低値は約0.6倍でした。
セクター底入れの時期はいつですか？平穏な時は横に、風景を鎮めて、抵抗を加えながら安定して進むことができます。現在のA株式市場における食品・飲料業界の24倍のP/E（16倍）は、歴史的な安値（2013年初めに当年のP/Eが14倍）に接近しています。東吳証券によると、短期的な市場の悲観的な気分がセクターに影響を与えており、セクターが反発するには上場企業の業績リスクがクリアされるか、需要の期待が反転するか、貨幣政策が積極的に推進されることを待つ必要があります。しかし、需要に大きなシステムリスクがなければ、需要の動揺は限定的であり、セクターの業績は目下の表面的業績の調整幅よりも大きくありません。そして、セクターの現在のP/Eは15倍程度になり、徐々にバリュエーション領域に入っています。
投資アドバイス：2024年の飲食投資戦略の主線は、低評価で高品質で確定性のある成長と高配当利回りであり、副線は経営改善であり、安定した政策の継続的な増資とリスク志向の変化に注目することをお勧めします。中立的な仮定の下で、2024年は2022年と同様の波動性があるため、低位布局がより理性的です。長期的な観点から見て、白酒の基本面は堅調で、株式の割合が向上しており、短期的な布局はピークシーズン前の予想差であり、山西汾酒、古井賞酒、今世縁、迎賀贈酒、老白干酒がおすすめです。贵州茅台、五粮液、泸州老窖などにも注目してください。また、珍酒リドー、新疆イリTEなどにも注目してください。広く消費される酒類で、コスト利益やチャネル利益が集中する啤酒と一部のスナック調味料に注目しましょう。例えば、燕京啤酒、重慶啤酒、青岛啤酒、三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品などです。
リスク警告：原材料コストの変動予測、業界競争の激化リスク、食品安全問題。