智通財経アプリが獲得した情報によると、国泰君安証券は、手工充補新制度の影響は第2四半期に集中し、最大の預金圧力時点は過ぎたと予想され、M1は底に達した可能性がある。また、中国人民銀行総裁の潘功勝は、陸家嘴フォーラムで、通貨信用成長が供給制約から需要制約に変わった場合、量的な成長に重点を置き、さらにサイズに執着すると、明らかに経済動向の法則に反してしまうため、後続の銀行は引き続き手形充填信用の動力が明らかに弱まり、貸出構造の調整と運営質の向上がより注目され、社会資金調達と信用供給は成長の「新常態」に入る。現在、有効な需要が不足しており、マクロ経済はまだ弱い回復傾向を示しているため、銀行セクターの絶対収益に引き続き投資する。

データの概要：6月の人民元の貸出増加額は、前年同期比で9,212億元少なく、貸出残高は前年同期比で8.8%増加(増加率が前月より0.5%減少)。社会融資の増加額は33,000億元で、前年同期比で9,283億元少なく、社会融資の残高は前年同期比で8.1%増加(前月より0.3%減少)。

6月の信貸増加額は、前年同期比で921.2億元少なく、信貸構造の変化は大きくなかった。対企業側は、短期融資がわずかに減少し、2か月連続のマイナス成長後に回復し、中長期融資は前年同期比で6,233億元少なく、信貸の主要な影響因子になった。個人側は、短期融資が前年同期比で2,443億元少なく、中長期融資も前年同期比で1,428億元少なかった。6月の不動産販売は緩やかに改善されているが、個人の中長期融資に対する引き上げは明確ではないため、前提として返済の圧力が持続していると予測される。2023年同期高基数の影響や信貸スプレッド利回り政策の影響を受ける以外は、6月の信貸増加が少ないという大きな問題は、需要不足にある。6月の工業品出力価格指数(PPI)は引き続きマイナス成長し、消費者物価指数(CPI)の上昇率が縮小しており、経済データからも、現在の信貸成長が通过約束制約主導の需要約束に主導されていることが見て取れる。特筆すべきは、6月の手形融資は393億元減少し、6月の手形利回り中枢は5月よりわずかに高く、月末に下落して「W」字型の動きをし、6月末の手形利回りは無リスク国債利回りより12BP低く、5月に比べて明らかに縮小していることから、期末には依然として手形入札が存在し、推測によると、期末に期限切れとなる手形の規模が増加し、手形供給のストックが減少した。

6月の社会融資は、前年同期比で9,283億元少なかった。政府債券発行が減速し、社会融資への支援が弱まった。台帳枠恊働ファイナンスは、前2か月のトレンドを継続しており、未割引手形が2,047億元減少し、前年同期比で1,360億元多く減少している。台帳内外の手形残高はどちらも減少しており、6月の政府債券の実質融資は前年同期比で増加したものの、地方政府債や専用債の発行が再び減速し、社会融資への支援が弱まっている。前期特別超長期国債の配当額の計画を考慮すると、上半期の政府債券発行ペースは遅く、3四半期の発行規模が2四半期より良くなる可能性があるので、その後も社会融資に良い方向の支援を続けることになる。

6月M1の年間対前月比増加率は-5.0%であり、前月比で0.8%下がっている。一方、M2の年間対前月比増加率は6.2%であり、M2とM1の増加率の差は11.2%で、5月と同水準である。M1の増加率は、現在の企業の期待感をより高めるために更なる支援が必要であり、金融機関による企業への融資が年間比で弱いことを示している。実体信用規模の年間比も低いため、派生預金も相当影響を受けており、M2の成長に一定の障害を引き起こしている。

今後を展望して：①手動充補新制度の影響は第2四半期に集中し、最大の預金圧力時点は過ぎたと予想され、M1は底に達した可能性がある。②中国人民銀行総裁の潘功勝は、陸家嘴フォーラムで、通貨信用成長が供給制約から需要制約に変わった場合、量的な成長に重点を置き、さらにサイズに執着すると、明らかに経済動向の法則に反してしまうため、後続の銀行は引き続き手形充填信用の動力が明らかに弱まり、貸出構造の調整と運営質の向上がより注目され、社会資金調達と信用供給は成長の「新常態」に入る。③現在、有効な需要が不足しており、マクロ経済はまだ弱い回復傾向を示しているため、銀行セクターの絶対収益に引き続き投資する。

リスクに留意する必要がある：需要回復が予想より低い場合、主要な分野のリスクが露出する可能性がある。