4月と5月に上昇した動力石炭とコークス炭の価格は6月に下落し、短期的なマクロニーズの需要圧力が依然存在するものの、石炭にとっての支援はまだ明らかであり、主に季節的な需要、焦炭の低位在庫、そして供給面の制約に表れています。
Zhitong Finance learned that GF Securities released a research report stating that after the rise in the prices of thermal coal and coking coal in April and May, they fell slightly in June. Although there is still short-term macro demand pressure, the support for coal is still obvious, mainly reflected in the seasonal demand for thermal coal, low inventory of coking coal, and supply-side constraints. Overall, it is expected that with the increase in seasonal demand, improvement in macro expectations, and increase in both electric and non-electric demand, coal prices may continue to remain stable. In addition, according to the current market consensus, the average dividend yield of 17 key companies in the sector has exceeded 5%, indicating a significant advantage in both valuation and dividends.
ポリシーレビュー：
電力石炭の長期契約ポリシーは持続性があり、2022年以降、長期契約基準価格と中央値は25%以上上昇しています。過去20年以上、中国の炭鉱管理当局は、主に発電用の動力石炭（すなわち電力石炭）に関する炭価調整に集中しており、長期的な契約ポリシーは非常に強いもので、2017年の政策は5年間有効でした。2022年2月以降の政策調整後、長期契約価格政策は安定しています。
歴史の法則：
長期契約価格のサポート効果が強く、港の動力石炭市場の価格の安全マージンが高い。2017年以降、長期契約炭価は適正な範囲の中心値の上で推移し、市場炭価は長期契約価格を上回っています。供給側改革後の2017年以来、年次長期契約炭価はすべて中心位置のやや上限に位置し、2020年3〜5月の大量商品全体に対する新型コロナウイルスの影響を除いて、秦港5500 kcal市場石炭価格は常に長期契約炭価より高くなっています。
異なる熱量の長期契約炭単価は同じですが、市場炭単価は異なります。品質が高いほどプレミアムが大きいです。新しい長期契約価格の調整以来の3年間、長期契約炭価は市場価格を3回テストしてきました。炭価が下落する段階では、異なる熱量の長期契約炭と市場炭の単価の違いにより、低熱量炭市場価格が長期契約価格に達し、または下回ることがしばしばあります。市場自体の調整により、市場炭の購入需要が増加すると、炭価が安定し、回復することがあります。これは2017年以来、多くの市場検証を通過しています。 2022年2月以降の電力石炭新長期契約政策は、2023年6月中旬、8月中旬、2024年4月中旬に長期契約炭価が市場価格をサポートすることを要求しました。
将来の示唆：
港の動力石炭市場価格には多重の防衛線があり、底部は明確です。中長期的には、秦港5500 kcal動力炭市場価格には多重の防御策があり、700元/トン、800元/トンなどの整数心理位置が一般的です。長期契約価格のサポートの観点から、GF Securitiesは、秦港5500市場価格の第1の防衛線が約810元/トンにあり、4500 kcal市場炭価格が長期契約価格の上限（630元/トン、1単価0.14元/トン）を下回った場合に対応します。
キーターゲット
(1)利益が安定しており、高配当の動力炭企業：中国神華エネルギー（601088.SH、01088）、陝西炭業（601225.SH）、兖矿能源（600188.SH、01171）。
(2)需要期待の向上と生産量の回復による利益の見込みがある企業：山西焦炭（000983.SZ）、山炭国際エネルギー（600546.SH）、淮北鉱業（600985.SH）、平煤股份（601666.SH）、潞安环能（601699.SH）、首鋼資源（00639）など。
(3)中長期的な増加ポテンシャルを持つその他の企業：中国石炭エネルギー（601898.SH、01898）、华陽股份（600348.SH）、広匯エネルギー（600256.SH）。
リスク警告：下流需要の増加速度が予想より低くなる可能性、輸入炭の急速な増加、および現在の産業チェーンの在庫が全体的に余裕があるため、炭価が予想を超えて下落する可能性があります。
