大摩は、マイクロソフトの中期的な成長余地が低く評価されているため、その資本支出中の暗黙のAI収益が5.8-9.6億ドルであると予測し、その資本回収率は13.8％に達し、来年には35％に大幅に上昇すると述べています。
本文作者：李笑寅
出典：ハードAI
AIブームの進展に伴い、巨額の投資と微々たるビジネスリターンは、投資家の忍耐を検証しています。AIビジネスリターンに関する議論がますます「熱く」なっています。
7月15日、モルガンスタンレーのアナリストKeith Weiss、Josh Baeらは、マイクロソフトの「AI貨幣化」に関する最新のリサーチレポートを発表し、議論しました。
市場がマイクロソフトのAI貨幣化に懸念を抱いているため、同社の株価が抑圧されていると、大摩は述べています。そのため、投資収益率の問題解決は、現在同社が直面している最大の課題である可能性があります。
報告書には、過去3か月間、マイクロソフトの株価が、同業他社の大型株や大盤を下回っていることが示されており、マイクロソフトの「AI貨幣化」に対する市場の中期的な成長見通しが低く評価されていることを反映しています。
しかし、大摩は、ITの核心支出がマイクロソフトのAIビジネスの収益成長を促進することを信じており、将来も1株当たりの利益が10ドルを超える余地があるとしています。
AI投資は利益を圧迫し、今年のAI投資リターンは約14％になると予想されています。
報告書によると、マイクロソフトの資本支出はさらに高くなる可能性があり、ある程度、AIビジネスの粗利率に影響を与えることになります。
報告書のデータによると、マイクロソフトの総資本支出は、23財年の320億ドルから、25財年の630億ドルに増加する見込みです。ほぼ倍増するとのことです。
この基盤の上、大摩は、50％〜70％の粗利率範囲を前提として、24財年のマイクロソフトの資本支出の暗黙のAI収益が5.8-9.6億ドルであり、27財年には465-774億ドルにまで増加すると予想しています。
中央値に基づいて予想される暗黙のAI収益に基づいて、今年のマイクロソフトのAI資本回収率は13.8％に達し、来年には35％に急上昇する見込みです。
ただし、報告書は同時に、OpenAIデータセンターの投資がマイクロソフトの資本支出に含まれていないと指摘しています。これは、後者がインフラ面での投資レベルが、現在公開されているレベルよりもはるかに高い可能性があることを意味しています。
さらに、将来、OpenAIトレーニングモデルに必要な投資が指数関数的に増加する可能性があることを考慮すると、マイクロソフトのAI投資に対する懸念が増大する可能性があります。
報告書は、短期間ではAI投資が粗利率に引き続き影響を与えると述べています。マイクロソフトのクラウドビジネスの粗利率は、第4四半期に約2％下がると予想されており、同社の経営陣は、25財年の営業利益率が前年比で100ベーシスポイント下がることを指示しないことが予想されます。
ただし、長期的には、運営効率の向上により、より高い利益率がもたらされる可能性があり、マイクロソフトは、パブリッククラウドの採用、AI分野での強力な地位、柔軟なビジネスモデルによって、長期的な収益成長を支援する可能性があります。