2024年が半ばを過ぎても、金価格はまだ「高鳴りし続けて」います。データによると、今年の上半期の金価格は約12％上昇し、上海金取引所の６月末の終値は549.30元/グラムで、年初比で約13％上昇しました。多くの金の宝飾ブランドの宝飾金の板情報が「7」桁を突破し、普通に700元/グラムを超えています。

（過去半年のロンドン金終値チャート）

半期報告密集公開期間に入る中、金価格は新高を記録し、金産業の上場企業の業績も急騰しました。将来を展望すると、金市況が高景気を継続する確実性が高く、金のセクターは評価回復の機会があるかもしれません。

金価格の上昇が金産業の業績を押し上げます。

『スマートマネー』が披露したところによると、上半期の金市況が強化された影響で、関連する上流鉱産会社の生産・販売は非常に好調であり、その後、金セクターは、業績予想を公開しました。多くの会社が利益を著しく2桁以上増加させており、西部金(601069.SH)では、前年同期に比べて損失から利益に転換し、上半期の純利益は5000万元から6,900万元になると予想されています。

業績予想によると、多数の会社は、報告期間中に金の生産量と販売価格が前年同期と比較して上昇したことを示しています。赤峰黄金（600988.SH）は、全資本子会社のChijin InternationalがTiertuo Miningの全株式を売却したため、当期損益への影響は約7,843.93万元で、上半期の純利益が最も大きく増加しました。

最も多く純利益を予想しているのはZijin Mining Group（02899）で、親会社の純利益は約145.5-154.5億元に達し、前年同期の103.02億元と比較して約41％-50％増加する見込みです。金、銅、銀の価格・量ともに上昇し、主に恩恵を受けることになります。

山東黄金は以前、銀泰黄金を成功裏に買収し、上半期の利益を押し上げました。銀泰黄金は最近、全名を「山金国際黄金株式会社」に変更する予定であり、証券略称は「山金国際」となります。現在、銀泰黄金は海外の鉱業収購事業に着手しているとのことです。

過去の業績を振り返ると、2024年の金セクターの素晴らしいパフォーマンスは、昨年のセクター全体の成長の延長線上にありました。東莞証券の統計によると、金価格の持続的な上昇に伴い、金製品のセクターは収益と純利益の両方を向上させ、全体の収益は2362.19億元、前年比で15.98％増加しました归母净利润82.15亿元，同比增长31.00%。同时，板块毛利率为11.53%，同比增加0.28个百分点，净利率为4.06%，同比增加0.59个百分点。

2024年第1四半期、金製品セクターは強いパフォーマンスを続け、四半期で6875.9億元の売上高を実現し、前年比で24.81％増加、前期比で15.31％増加しました。归母净利润は25.66亿元となり、前年比で67.16％増加、前期比で18.16％増加しました。毛利率と净利率は、それぞれ0.76と1.32個の百分点増加し、10.91％と4.63％に達しました。

資源の持続的な減少とコスト上昇により、金価格は今後上昇する可能性が高いですか？

多数の金企業が高い業績を達成していますが、金市場の状況は熱狂的であり、金企業がデジタル化、スマート化、省エネ化などを実施してコスト削減・コスト管理を積極的に進めることも成長の重要な要因の一つとなっています。

シノリンクスの全般的な統計によると、2023年に主要な金上場企業のうち、山东黄金鉱業の単位金原価は、年間比較で3.68％増加し、230.38元/グラムになっている。銀泰黄金は、今年同上比5.30％増加し、176.42元/グラムになった。湖南金(002155.SZ)は、同上比2.05%増加し、251.50元/グラムになったことがわかりました。赤峰黄金は、前期とPPI比較で1.13％増加し、280.20元/グラムになりました。当全社の砂鉄鉱石生産・販売子会社レディ・ロン資源株式会社、新常州長江鉱業株式会社との合併買収により、矿産金の原価増加に影響を受け、当期損益に1844.68万元の影響を与えましたが、矿産金の原価の成長率が一般的に低下しています。この比較は、2018年から2022年まで、上記の会社が矿産金生産コスト増加率がそれぞれ9.63％、10.46％、9.86％、13.32％であったことと比較しています。

金企業のコスト上昇の背後には、一方ではインフレ水準やエネルギーコストの上昇、他方では黄金備蓄の減少により、採掘コストが高騰しています。2023年第3四半期のAISC曲線によると、10％の金生産企業のAISCコストは2000ドル/オンス以上に上昇しており、世界最大の金鉱企業Newmontの2023年の採掘コストも1485ドル/オンスに到達し、前年比22％増加しています。

世界的な金融機関のデータによると、これまでに採掘された金の総量は201,296トンであり、現在明らかになっている備蓄は53,000トンであり、採掘済みの金の量は総量の80％に達しています。近年、金鉱の生産規模は急速に拡大していますが、新しい金鉱の発見が次第に緩慢になり、鉱脈リソースが次第に枯渇し、全世界の労働費用が上昇し、将来の金の供給に対する市場の懸念が高まっています。日本の貴金属市場協会の代表である池水雄一氏は、現在が金の生産量のピークである可能性があり、年々低下して年間3,000トン前後で安定すると述べています。

サプライ側の生産量が天井に達し、需要側の景気回復、インフレ緩和、避難需要が持続的に金価格の上昇を後押ししています。中央銀行のドル離れプロセスが加速するにつれ、中央銀行の金の購入需要が予想を上回り、金価格の強化を支援することになります。

多くの要素に影響された結果、中長期的な時間枠では、金価格は依然として上昇しやすく下落しにくい傾向にあります。最近シティバンクは、消費の増加と中央銀行の潜在的な購入行動により、下半期に金の現物取引が記録的な2,400-2,600ドル/オンスに達する可能性があると予測し、2025年中旬までに1オンスあたり2,800-3,000ドルの価格帯に達するかもしれないと述べています。

金企業は鉱山の買収に忙しく、拡大はまだ業界の主流ですか？

貴金属および鉱山企業として、価格とコスト以外に、保有するリソース量も重要な投資価値の指標となります。

黄金の加工方法によって、鉱山金、冶金金、標準金などに分類できます。鉱山金は炭鉱を選び出した金鉱石から精製されたものであり、冶金金は、外部から購入した他の金鉱石を再び精製して得られます。両者は純度が異なり、冶金金のコストは鉱山金の30％〜50％に比べて非常に高く、鉱山金の粗利率30％〜50％に対し、冶金金の粗利率は3％以下にすぎません。

恒邦股份(002237.SZ)は、金の生産量で上位にランクされるにもかかわらず、外部の冶金業者からの購入が大部分であり、2023年の金事業の粗利益率はわずか1.87％です。一方、Zijin Mining Groupの2023年の純金と金精鉱の粗利率はそれぞれ33.94％、58.05％であり、同年、Shandong Goldの自社製金製品の粗利率も48.91％に達し、前年比5.57ポイント増加しました。

さらなるリソースとコストの優位性を高めるために、Zijin Mining Group、Shandong Goldなどのトップ企業は最近になって「買い漁り」モードを開始し、鉱山への投資、M＆Aなどにより、リソースのマップを拡大しています。

今年以来、Shandong Goldは、国内最大の個別金山であるXiling Gold Mineの買収計画を発表するだけでなく、同社の銀泰黄金は、現金約2億元によるカナダ企業が所有するナミビアのTwinHills金鉱プロジェクトの買収を発表しました。同時に、Zijin Mining Groupも、1.768億元でパンアメリカンシルバーのペルーのLaArena鉱山を購入することを計画しており、同鉱山の2023年の金生産量は9.71万オンスです。

しかし、もう一方で、大量の金を投資する拡大計画は、企業の負債を膨らませています。2024年第1四半期末、Zijin Mining Groupの負債比率は約58.30％であり、6月には同社が180億元を超える規模の資金調達計画を発表しました。Windによると、これはZijin Mining Groupの史上最大の資金調達となります。

以上より、市場では金価格が上昇することが予想されており、黄金セクターの上場企業は業績と株価の両方を「デイビスパターン」に迎える可能性があります。リソースの備蓄と生産量の成長潜力を除いて、企業のコスト管理能力を運営能力の反映として考慮することも重要です。