该行更新公司目标价9.16港元，相当于2025年和2026年9倍和5.5倍PE，目标价较现价有17%上升空间，给予持有评级。ビジネスニュース | 国元国際は、新特能源（01799）が初期評価により、2024年上半期に7.8億元から9.5億元の損失が予想され、前年同期の475.9億元の利益から下落することを発表しました。期間中、同社の多結晶シリコンの販売量は前年比50％増加し、多結晶シリコンの製造コストは前年比約30％下落しましたが、市場の需要と供給の変化に影響を受け、多結晶シリコンの平均販売価格は2023年と比較して大幅に低下しました。同社の発電所建設および運営事業は着実に進展しており、パワーインバーターなどの重要な設備の出荷量は2023年と比較して大幅に増加していますが、上記の事業成長は貢献度が多結晶シリコンの販売価格の下落に比べて低く、利益に与える影響も小さいです。同社は2024Q1で35.9億元の利益を実現し、Q2では約120億元の損失が見込まれています。
この行は、シリコンの在庫はまだ高水準であり、価格の底値反発には時間がかかると指摘しています。最近のシリコンの取引は冴えなく、価格はほぼ安定しています。Energy Trendによると、単結晶再投入材料の主要な取引価格は1キログラムあたり34元であり、単結晶密度材料の主要な取引価格は1キログラムあたり32元であり、N型材料は1キログラムあたり38元です。現在のシリコン価格下では、一次および二次大手工場は1キログラムあたり約10-15元の損失を被っており、価格は底を打ちつつありますが、シリコンの在庫レベルはまだ25万-30万トンの高いレベルにあり、40〜50日の在庫レベルに対応しています。在庫が15万トン以下、つまり在庫レベルが20日以下になるまで消費されない限り、シリコン価格は底値から反発する可能性はありません。
この行は、工信部が太陽光発電産業を規制し、業界の供給と需要の構造改善につながる利好策であると指摘しています。最近、工信部は太陽光発電産業を規制し、自己資金の割合を20％から30％に引き上げました。現在のシリコン素材全体での損失状況に考慮すると、在庫が消化されるのは下半期以降のため、設立または建設予定のシリコン素材プロジェクトは遅延する可能性が高く、この規制が施行されることで、遅れている産能が清算されるのを促進し、業界の供給と需要の構造が改善されます。現在、首席企業の多数の未完成産能があるため、このラウンドの統合は少なくとも6〜12ヶ月程度必要となる見込みです。
この行は、目標株価を9.16香港ドルに更新し、2025年と2026年にはそれぞれ9倍と5.5倍のPEに相当し、現在の株価に対して17％の上昇余地があり、中立の評価を与えます。