レバレッジローンの発行者は、投資家の強い需要を活用して、将来の借入コストを下げる条項を策定し、米国連邦準備制度理事会が高金利を維持している状況でも、緩衝材料を提供しています。

彼らは、最初の株式公開、クレジットレーティングの格上げ、または企業が負債負担を軽減するなど、特定の目標を達成した場合に利率を削減することができる、いわゆる利率削減条項をローンに追加するように要求することが増えています。これらの目標は通常、含まれます。

データによると、6月には、利率削減条項を備えた14件のプライス付きレバレッジローン取引があり、今年最多で、1月には10件の取引がありました。保険仲介会社Ardonaghと最近KKR&Co．に支持されたBMC Softwareも同様の優遇を受けていますが、それぞれの目標によって異なります。

シティグループの北米債務資本市場担当ジョン・マコーリー氏は、「需給バランスの乱れが貸し手により有利な条項を交渉する余地を与えています」と述べています。

「市場がバランスしている時と比べて、良い取引をした場合、発行者にとってより有利な選択肢を含めることができます。」

利率低下は、浮動金利債務の発行者に打撃を与えたと同時に、企業とそのプライベートエクイティ所有者が借入コストの上昇に対処するための方法の1つです。今年は、同社は債務を再評価し続けており、目標とリンクしない形で貸付担保を減らしています。5月末までに、年間約10億ドルの利息負担が軽減される見込みです。

今年の6月までに行われた7430億ドルのレバレッジドローンの発行のうち、約90％が再融資または再評価を伴うものでした。いくつかの再評価取引には利率削減条項が含まれています。レバレッジドローン市場の選択肢が非常に限られているため、最大の投資家である保証債務を持つ投資家は、代替資産を持たなかったため、このような取引を拒否することができませんでした。

Ardonaghの6月の取引とBMC Softwareの今月の取引は、レバレッジ目標に結びつくローデングレードを含んでいます。BMCの3つの工場すべてのローデングレードも、公募を完了することによって決定されます。

シティグループのマコーリー氏は、「強い市場では、別の特長は移転可能性であり、これにより、会社の買い手は現在の債務プランを維持することができます。ローデングレード条項の含まれる取引に移転可能性条項を追加することで、将来的に企業を売却しやすくなります。新しい所有者は新しい資金調達を探す必要がないためです。

Beach Point Capitalの投資ポートフォリオマネージャーシンジンボウロン氏は、「徐々に利率を引き下げることは、買収を目指している企業や株式配当を資金調達する希望のある企業には適していません。貸出者の保護が少ないため、貸借人にあまり親切ではありません。」と述べています。

利率削減条項で「デレバージングと資金調達源が多様化する傾向が表れている」ということですが、この過程で貸出者はどんな保護も受けられないのが問題です。再評価の津波は投資家の総収益率を低下させており、利率削減条項では収益率がさらに低下する可能性があります。

企業にとって有利なイベントが利率削減条項を引き起こす可能性があるとしても、大抵の場合、貸出者は保証金の減少に苦しむことになるでしょう。もし米国連邦準備制度理事会が近々利率を引き下げる場合、収益率にさらなる圧力がかかる可能性があります。

ただし、一部の投資家、例えばポーランドの資本ポートフォリオマネージャージョン・シェルマン氏は、担保金の減少を心配していません。彼は、「それは私が心配することではありません。なぜなら、企業が積極的な信用イベントを達成しているからです。これは、会社が目標を達成するための追加の刺激になるだけです。」と述べています。

「企業が積極的な信用エンディングを達成することができる追加の刺激になります。」