中国の配電市場では、多くの中小規模製造企業が存在し、企業の生産能力や技術水準には大きな差があります。ほとんどの企業は主に低～中価格帯の製品を生産しており、一部の大規模な企業の中には、高級市場向けに研究開発、革新能力、および自社の知的財産権を持つものがあります。市場競争は激しいものとなっています。

シンボルについては、既に海外展開を行っている金盤科技（688676.SH）、イゴール（002922.SZ）、およびトランスフォーマー関連のシンボル、三変科技（002112.SZ）、江蘇華辰（603097.SH）明陽電器（301291.SZ）などに注目することを提案します。

中郵証券の主な見解は以下の通りです：

変圧器は電力システムの重要な構成要素であり、電圧調整と変換の役割を果たし、効率的かつ安全な電力伝送と分配を実現することができます。変圧器は、電磁誘導の原理を利用して交流電圧を変化させる装置であり、主要なコンポーネントには二つ以上のコイルと鉄芯が含まれ、使用目的は交流電力の昇圧、電圧変更およびインピーダンスの変更と回路の分離です。変圧器は使用シーンに応じて、電力変圧器と配電変圧器に分けることができ、絶縁および冷却方法に応じて、ドライタイプとオイル浸漬タイプに分けることができます。

変圧器の輸出は強勢で、年比で25％を超える伸びを見せています。

2023年において、米国は輸出先の第2位であり、内陸輸出の8.6％を占め、2023年の輸出額は前年比で高騰し、18％増加すると予測されています。中国の総関税局（海関）のデータによると、2022年から、我が国の変圧器の輸出額は急速に増加しています。2022年/2023年/2024年1-5月の変圧器の輸出額は、それぞれ297億元、373/167億元であり、前年同期比ではそれぞれ25％/26％/26％の高い成長を示し、3年連続で高い成長率を維持しています。

月次データを見ると、2023年12月の月間輸出データが過去最高額となり、単月で50億元を超えました。2024年以降、初めて5か月連続で輸出額が前年同期比で高い成長率を保っています。輸出先別の分析では、2023年に内陸変圧器の輸出先5カ国は、中国香港（10.3％）、米国（8.6％）、ロシア（6.3％）、日本（4.1％）、およびメキシコ（3.8％）であり、これらの上位5カ国の内訳は、それぞれ中国香港は前年同期比で23％下落、米国は18％、ロシアは904％、日本は4％、メキシコは14％増加しました。

米国市場における変圧器供給と需要の状況：需要は高く、供給不足です。

需要サイド1：在来基盤が老朽化し、使用期限を超過するため更新が必要となっており、各国は電気化が普及した時期が早いため、一部の基盤設備は50年以上稼働しています。米国のほとんどの電力網は1960年代から1970年代に建設されましたが、変圧器は電力網の設計寿命に従って通常30から40年間使用されているため、現代化改革のニーズは極めて大きいといえます。

需要側2：北米の製造業のリショア、AI算力の発展などが、新しいシナリオを伴って電力需要を急増させました。近年、北米地域では、製造業のリショアを積極的に推進しており、2021年から2023Q4にかけて公表された大規模なプロジェクト累計額は9330億ドルに達しました。そのうち18％のプロジェクトが開始されており、ほとんどのプロジェクトには数年の建設期間が必要となるため、長期的な電力設備の需要を支えることが期待されます。さらに、AI算力の急速な発展に伴い、多数のデータセンターの建設があり、電力需要が急増しています。

供給側：米国の電力変圧器のリードタイムは120週間に達し、供給不足は続いています。Wood Mackenzieのデータによると、供給不足のため、米国の変圧器の納期が延長され続けており、電力変圧器の納期は2021年の約50週間から2023Q4の約120週間に増加しています。変圧器は、国内サプライを利用できる需要の約20％しかカバーしていないため、米国の公益事業のサプライチェーンのボトルネックとなっています。供給不足は、変圧器市場全体の価格上昇を引き起こし、2022年1月以来、価格は40％から60％上昇しています。

リスク警告：需要が期待以下であること；国内外の政策変化のリスク；原材料価格の変動リスク；国内メーカーの新規海外生産能力の進展が予定より遅れているリスク。