金吾财讯 | 交银国际发研报指，预计阿里巴巴(09988)2025财年1季度总收入2510亿元，同比增7%；调整后EBITA利润率17%，同比下降约2个百分点，主要考虑电商业务加大投入以获取市场份额。预计阿里电商GMV同比增速6%，与大盘表现一致。得益于持续执行价格力及用户为中心的战略，及直播电商平台流量红利消退下竞争边际缓和，618大促淘天GMV增速好于预期。该行预计CMR同比增3%，增速仍慢于GMV，主要因新商家供给变现率仍然较低。
该行指，1）淘天收入预计同比增1%，其中直营电商收入预期较VA低约5%，考虑去年同期高基数，及参照社零1/2季度表现差异2季度降幅或较1季度略有扩大。2）国际商业预计继续维持收入高增长预期；3）云业务恢复中高个位数同比增速；4）本地生活表现与行业一致；5）跨境物流履约服务带动菜鸟收入同比增22%；6）上调数字娱乐收入9%，受优酷《墨雨云间》表现优异拉动。
该行预计2025财年1季度公司整体EBITA增速或仍承压，主要考虑淘天继续投入以及国际商业海外的积极布局，维持2026年利润率逐渐恢复趋势的判断。按SOTP，维持111美元/107港元目标价。公司现价对应CY2024/25年市盈率9/7.6倍，关注股东回馈及GMV恢复关键数据，维持买入评级。