本文来自“穆迪评级”。
7月22日，穆迪评级 (穆迪) 今天维持光大证券股份有限公司 (光大证券) Baa3/P-3的长期和短期本币及外币发行人评级。
同时，我们将该公司的个体信用评估从Ba3上调至Ba2。
此外，我们还维持光大证券的稳定展望。
评级理据
维持光大证券的发行人评级和上调其个体信用评估反映了该公司的盈利能力改善以及盈利波动性下降。同时，过去两年该公司保持了充足的流动性和资金状况、较低的杠杆率和中等的风险偏好。
光大证券Baa3的长期发行人评级包含其Ba2的个体信用评估以及两个子级的提升，提升依据是我们预计公司在压力情况下将得到中国政府 (A1) 高水平的支持。
由于光大证券在2023年9月对2016年私募股权投资失败相关的重大法律诉讼达成和解，从而消除了不确定性，我们预计未来12-18个月该公司将保持良好的盈利能力。鉴于此，2023年该公司的准备金转回了人民币21.3亿元，再加上投资收益反弹，这帮助其抵消了经纪佣金和资产管理手续费收入下降的影响。
2023年，经穆迪调整后的平均资产回报率为1.5%，其盈利波动性 (按照穆迪的定义) 也从2021年的117%降至2023年底的33%。尽管如此，由于过去两年该公司扩大了证券投资，我们预计其盈利能力受资本市场波动的影响较大。
随着光大证券进一步扩大资产负债表驱动的业务，包括资本中介业务、场外衍生品业务和自营投资，我们预计未来12-18个月其杠杆率将温和上升。2023年底，该公司以有形资产/有形普通股权益比率衡量的杠杆率稳定在4.6倍，并继续低于多数全球同业水平。此外，我们预计光大证券的风险偏好将因其投资组合的增长而上升。场外衍生品等新业务的发展也隐含着运营风险，并将挑战公司的风险管理能力。
光大证券的流动性和资金状况仍将保持充足，这得益于其均衡的资金结构。截至2023年底，长期资金占该公司总资产的42% (不包括应付经纪客户款项)。
我们对政府支持的评估考虑了光大证券对其母公司中国光大集团的战略重要性和母公司的支持记录，以及母公司的政府全资背景以及作为金融企业集团对中国的系统重要性。
可引起评级上调或下调的因素
如果母公司及其关联公司提供支持的意愿和能力改善，比如中国光大银行股份有限公司 (光大银行，Baa2/稳定，基础信用评估ba2) 的基础信用评估上调，或者光大证券的个体信用评估上调，我们可能上调光大证券的评级。
若发生以下情况，光大证券的个体信用评估可能会上调：(1) 持续改善风险管理能力和公司治理;(2) 控制业务增长相关风险，而不对其整体财务状况产生任何重大影响;(3) 保持稳健的流动性和资金状况，将杠杆率维持在5倍以下， 并维持良好的盈利能力，其平均资产回报率持续高于1.2%;(4) 加强其业务实力。
如果政府、中国光大集团及其关联公司向光大证券提供支持的意愿和能力下降，则我们可能下调光大证券的评级。
如果发生以下情况，光大证券的个体信用评估可能下调：(1) 公司出现重大风险管理问题;(2) 受到监管机构惩罚，或风险管理出现失误，导致其业务实力和运营状况受损，或 (3) 由于流动性和资金状况严重恶化或者杠杆率和风险偏好比率大幅上升等原因，其财务状况大幅削弱。
光大证券股份有限公司总部在上海。截至2023年12月31日，其合并后资产为人民币2,600亿元 (约合370亿美元)。