中国の株式市場は、米国連邦準備制度理事会の金利引き下げの予想される温暖化に牽引され、今週初めにわずかに反発し、18,000ポイント後退しました。しかし、反発は長くは続かず、過去1週間、特に金曜日（19日）には大幅な引き戻しがあり、ハンセンは再び18,000ポイントを逃しました。したがって、投資家のセンチメントもより落ち着き、ショートトレードは以前の最低値である12.9％から18.5％という比較的高い水準まで急速に上昇しました。資本面では、外国資金は引き続き弱く、北朝鮮への周期的な資金流出は再び2000億ドルに近づいています。EPFRのデータによると、海外からの資金流出も加速しています。指数が下落した一方で、エネルギーや原材料など、年初から上昇していた一部の赤字セクターも投資家の懸念を引き起こしました。

中国人は、内部環境が香港株の方向性を決定する鍵であると考えています。米国債利回りは昨年末に急激に低下しましたが、香港株は引き続き下落しました。2019年7月から9月に米国連邦準備制度理事会が金利引き下げを開始したとき、香港株は引き続き低迷し、例として海外の活発な資本が流入し続けました。この観点から見ると、最近の弱いデータと、今後の政策の方向性に対する不確実な期待が、市場の動きを引きずるより重要な要因かもしれません。中国の第2四半期のGDPは前年比4.7％増加し、当四半期の市場予想である5.1％と5.3％を下回りました。これらの中で、輸出は引き続き回復力を示しましたが、国内需要の鈍化は総需要の低迷につながりました。消費者の支出能力と意欲の欠如は、上半期の外需の上昇と反発、そして選挙後の輸出貿易政策で起こり得る変数と相まって、内需を押し上げるために、民間部門の信用サイクルが依然として弱く縮小していることに対するヘッジのための財政努力の必要性を示している。

さらに、年初から上昇していたハイレッドパターンも最近明らかに反発し、ハイ・イールド・ファクターが「消滅」するかどうかという市場の議論が再び高まっています。中国共産党は、最近高配当と思われるものが引き下げられたのは、必ずしも配当要因自体の「せい」ではなく、トランプ取引の影響を受けたエネルギーや原材料部門のボラティリティなどの業界要因によるものだと考えています。しかし、A株と香港株の高い配当マージンはエネルギーと原材料セクターに非常に集中しているため、そのボラティリティは配当ファクターに起因します。第二に、貸借対照表が大幅に増加した後は、ローテーションがいくらか後退し、長期的な投資ロジックが変わらないため、高配当ファクターは正常です。編集します。現在の10年間の負債比率は約2.3％で、ある程度のリスク補償を加えたものです。世銀は、（A株）利回りが4％未満（香港株は5％未満）の場合は、完全に引き戻してから再び介入するまで注意するようアドバイスしています。

第三に、短期的なボラティリティは、マクロ環境によって決定される長期的な投資ロジックを変えません。クレジットサイクルの大幅な開通がなく、長期的な成長によるマイナス面が予想される場合でも、財政の勢いが強くない限り、長期収益率のマイナス面に対して安定したリターンをもたらす配当ファクターに投資する価値があります。しかし、最近のボラティリティが再び明らかになり、銀行は常に、高配当をフィルタリングするときは、単純な低配当ではなく、収益性と配当能力に焦点を当てるべきだとアドバイスしてきました。そうすれば、収益が安定し、その後の配当能力が強い指標は、最近のボラティリティの中でより良いポジショニングの機会となります。

要約すると、ベンチマークの状況では、中国共産党は、強力な刺激策への期待は依然として非現実的であり、内外の制約により、政策を「落ち着いた」方法で提示することが難しいと考えています。この場合、市場は指数レベルの動きと比較して、構造化された混乱パターンを維持する可能性が高くなります。コンフィグレーションレベルでは、半導体、自動車（新エネルギーを含む）、メディアエンターテインメント、ソフトウェア、バイオテクノロジーなどの短期的な海外弱気取引では、部門論理の恩恵を受ける成長ブロックの方が柔軟性が高くなる可能性があります。逆に、高配当は段階的に行われることもありますが、それでも全体的な構成環境は変わりません。

全体として、中国共産党は下半期の見通しにおいて銀行の配分ロジックを引き継ぎ、構造的には3つの方向性を推奨しています。全体的なリターンの低下傾向（高い配当利回りと高い買い戻し、つまり、十分なキャッシュフローを備えた「キャッシュカウ」）、ローカルレバレッジ（特に今年の第3四半期に新しいPMI政策のサポートを受ける場合）です。まだ続いている技術の成長）と現地価格の上昇（自然独占ブロック、上流、公益事業）に関連する生産性。