ウィズ投資家の2024年アメリカ大統領選挙から2024年のアメリカ大統領選挙からの科技巨大企業の第二四半期の財務報告、経済成長と利率期待などすべての問題に対する懸念が高まるにつれ、多くの空売りトレーダーによって放棄され、再びヘッジ保護戦略が出てきました。彼らは、市場に長期間無視されていたVIX指数のコールオプションなどの古典的なヘッジ手段を通じて、彼らの保有する標的を保護するために購入しています。

先週、民主党内で現職のバイデン大統領が大統領選から撤退するように求める声が高まり、アメリカ株式市場もトランプが再び就任した場合の多数の不確実性があることを予想したため、下落しました。先週、オプション価格と市場の悲観的なムードを測定する指標として知られているシカゴ・オプション取引所のボラティリティ指数（Cboe Volatility Index、VIX指数）が1年以上ぶりの大幅上昇となりました。

VIX指数は、「恐怖指数」とも呼ばれ、アナリストや投資家がアメリカ株式市場のリスク嗜好を把握するために最も直接的な指標です。VIX指数はリアルタイム指数であり、S&P 500指数の近い将来の価格変動の相対的な強度の期待値を表します。この指数は、S&P 500指数の近期満期日のオプション価格から派生しており、30日間の波動性の予測指標を生成します。

価格変動の速度または波動性は、通常、市場のムードを測定するための1つの方法と見なされ、特に市場参加者の恐怖心の程度を測定するためです。VIX指数は、トレーダーが一般的に参照する重要な指標の1つであり、市場のリスク嗜好と投資家の感情を定量化する標準を提供します。VIX指数が上昇すると、市場のリスク嗜好が低下し、市場参加者は近い将来より激しい変動を予想しています。逆に、VIX指数が下がると、市場リスク嗜好が上昇し、市場参加者は将来の変動性が緩和することを予想しています。 VIX指数が異常に高くまた低い場合、市場参加者が極度の恐慌状態に陥っていることを示し、その結果、プットオプションを過剰に買い込んだり、過剰に楽観的になってヘッジを拒否したりしますが、これはしばしば反転シグナルでもあります。

一般的に、VIXコールオプションはヘッジ手段として使用されます。株式市場が大幅に下落する可能性があると投資家が懸念している場合、彼らは保険としてVIXコールオプションを購入し、市場が下落すると利益を得ることができます。

今、バイデンはこれをやった（正式に撤回を発表しました）、アメリカ政治を未知の領域に押し出しています、VIX指数先物価格はアジア取引の早い時間に1.8%上昇した後下落しました。投票の波動を測定するための10月の先物契約は、より大きな上昇を見せ、アジア時間の午後にもわずかに上昇を続けています。

シティグループのグローバル市場部門のアメリカ株式取引ストラテジスト、スチュアート・カイザーは、「バイデンが退陣した後、次の流れが副大統領カマラ・ハリスが民主党の候補者になることが確定すれば、リスク価格設定は、バイデンとドナルド・トランプが辞任する前と同様の状況になる可能性があります。」と述べています。

「政策の継続性は、彼女がバイデンにとって最も近い代理人であることを意味し、したがってボラティリティの設定は非常に似ているでしょう。」とカイザー氏は述べています。「トランプ/共和党側で最近起こった出来事を考慮すると、私たちはトランプの当選確率が急増したと思います。市場にはより高いリスクプレミアムがあります。トランプはしばしば不確実性に完全に関連しています。」

上半期には、アメリカ株式市場が何度か史上最高値を更新したため、空売り代金が高額になりました。トレーダーたちは、売却を行うことがなかった仮定に対してヘッジ保護を実行するのを避けてきましたが、今ではそれらのモードに変換されています。政治的要因に加えて、ウォールストリートが期待する非常に高い利益と、マイクロソフト、グーグル、NVIDIAなどの7つの科技巨大企業が歴史的な高い水準を維持できるかどうかにも注目しています。

そのうち、特斯ラ(TSLA.US)とGoogleの親会社Alphabet(GOOGL.US)は今週、財務諸表を公表する予定です。生成型AI技術の背後にあるAI大規模モデルの実際の収益効果に対して非常に重要なことであり、これはAI関連のすべてのテクノロジー企業を支えるハードロジックの一つになります。前者の業績は、特斯ラがAI超算システムをベースに作成したFSDに対する消費者の需要を反映し、後者の業績は、グローバル企業がGoogleのAI大規模モデルを組み込んだ人工知能クラウドプラットフォームサービスの需要が強力かどうかを反映するとのことです。

同時に、米国連邦準備制度理事会（FRB）が利下げをいつ開始するかに関する議論は依然として焦点となります。したがって、今週発表される核心PCE物価指数が予想に合致するか、またはより薄弱な場合、市場がFRBが9月と12月の利下げを2回行うという期待を完全消化することになり、その際、11月の利下げ確率が大幅に高まる可能性があります。

「テクノロジー巨大企業の業績が通常よりも予想を上回り続けているため、株式市場で泡沫が不可避になる」とNations IndexesのCEO Scott Nationsは述べています。「数社の最大市值のテクノロジー巨大企業だけが、正のオプションバイアスインデックス（つまり、コールオプションがプットオプションよりも高価であること）を持っており、多くの標的のプットオプションの方が高い値段になっています。」彼によると、これは今月初めに発生した状況と比べて急激に変化したものであり、当時、S&P 500指数の市場価値上位10社のうち7社で株価が下落していました。

「投資家は、株式が下落することを理解し、株価下落の保護策をオプション戦略を通じて利用したがっています。」とNationsは語っています。

先週、VIX指数は4月以来の最高水準に達し、この指数のコールオプションのコスト（米国株式市場の急激な売却に対するヘッジに通常使用されます）は3か月ぶりの高水準に達しました。8月の17万回以上のコールオプション賭けでは、波動率指数が21に急騰することが示唆され、これは昨年10月以来達成されていなかった水準であり、S&P 500指数の下落余地がまだあることを示しています。そのため、S&P 500指数の下落に対するVIXオプションの買い戻しを行います。

Nationsによると、株式オプションは、プットオプションだけでなくコールオプションも圧力を受けています。彼が所属する企業が編纂したコールオプション波動指数は先週金曜日に6.3％下落したとのことです。これは、一部のトレーダーがコール契約を空売りするリスクを冒しており、S&P 500指数が反発した場合、予想される変動率が低下することを意味している可能性があります。

国債先物市場では、水曜日に、長期の米国国債先物市場で、多数の空売りポジションが解消され、曲線が平らになるのに役立ちました。これは、債券市場投資家が、所謂「トランプ取引」の複雑な取引に対して短期間で耐えるのに忍耐が尽き始めていることを示唆しています。この変化は、最近の国債利回り曲線が、利下げを推進する米連邦準備制度理事会の貨幣政策に影響を受け、期限全体で米国債券価格が急騰することを選んで、長期保有債券を大量に空売りするよりも、「トランプ取引」ブームが衰えた理由によるものでしょう。

SOFR（担保付きオーバーナイト差し押さえ）と密接に関連しているFRB政策期待を綿密に追跡するオプション市場では、トレーダーたちは、9月の会議の利率変更から半分のポイントに保護幅を設定していますが、スワップ市場では、四分の一ポイントの変更が価格に反映されています。リスクヘッジ策は、FRBの最も鳩派なシナリオ、たとえば、今月初めに始まった利下げサイクル、7月の利率維持および9月の最も鳩派な50ベーシスポイントの利率政策変更に対応する場合があります。また、7月から9月の会議期間中、予期しない程度の鳩派的な利率政策の調整が行われる可能性もあります。

市場ポジションが変化し続けるかどうかは、まだ判断するのが早すぎるかもしれませんが、穏やかな夏期は、この変化を誇張する可能性があります。

Bloomberg Intelligenceのグローバル派生商品ストラテジストであるTanvir Sandhu氏は、「市場は、一部のヘッジ保護措置なしに、低い仕切値で買い付けを行い、短期間内に平均値が迅速に回復し、高い市場集中度が今でもリスクである」と述べています。そして added「流動性の低い夏には、通常よりも身近ないくつかのヘッドラインの影響を受けやすいかもしれません。」