ウォール街には、トランプ取引についての見方が分かれてきています。

「トランプ取引」とは、トランプの政策に基づく期待に基づいて投資家が行う一連の投資取引を指します。長期国債ショート、暗号通貨ロング、スモールキャップ株などのリスクの高い株への投資が一般的です。その背後にあるのは、トランプの政策、つまり減税、規制緩和、貿易保護主義などが、異なる資産クラスに異なる影響を与えるという考え方です。

トランプ取引の勢いが弱まっている。

理論的には「トランプ取引」はまともに聞こえますが、株式市場はそれに乗っているようには見えません。月曜日の米国資本市場では、トランプ取引の傾向を続けず、アメリカ国債の利回り曲線が平坦化し、ドルが下落しました。Russell 2000の終値がS&P 500よりわずかに高かったとはいえ、ウォール街では「トランプ取引」に対する見方が分かれているという意味でもあります。

大統領選挙まであと4か月あり、この期間中に投資家は大量の米国株の決算と2回の連邦公開市場委員会会議を消化しなければなりません。そして選挙結果が出る前には、多くの変数が存在するため、「トランプ取引」を今続けることは非常に不確実です。

7月17日に更新された投資メモで、オークツリー・キャピタルの創設者であるハワード・マークスは次のように述べています。

2016年の大統領選挙期間中、ほとんどの人が2つのことを確信していました。1：ヒラリー・クリントンが勝利する。2：トランプが意外な勝利を収めた場合、アメリカ株は暴落する。

しかし、トランプが勝利し、その後の14か月でアメリカ株は30％以上上昇したことは、実際には誰もが事態の展開を予測できないことを十分に証明しています。

これは2つのことを充分に証明しています。1：人々は実際には事態の展開を予測することはできない。 2：市場の反応はわからない。

そして今回の大統領選挙はさらに不確かさが高くなっています。民主党の大統領候補は未定であり、米連邦準備制度理事会政策、地政学リスク、米国株価評価なども不確かさを増しており、投資はより複雑になっています。

そして、ウォール街のアナリストや経済学者らは、トランプ氏が当選した場合、金融市場にどのような影響を与えるかについて、ますます意見が分かれるようになっています。

ウォール街の最大の分かれ目は、トランプの競選で宣伝された政策の影響が自己矛盾的になる可能性があるということです。たとえば、減税政策はインフレと金利を押し上げる可能性があり、トランプの象徴的な輸入関税政策は消費者支出を抑制し、インフレの制御を図る可能性があります。このような矛盾が市場が「トランプ取引」の見方をまとめることを難しくしています。

バンク・オブ・アメリカの調査によると、調査参加者の約75％が、トランプが大統領選挙に勝利した場合、債券利回りが上昇すると考えています。しかし、バンク・オブ・アメリカのストラテジストであるマイケル・ハートネット氏は、先週木曜日に発表した報告書で、「トランプ取引」の説明をあまり信じすぎないようにとアドバイスしました。どの政府も物価が上昇し続けることは望んでいない。選挙において、有権者はインフレについて最も心配していると考えています。

Alpine Macroの最高ストラテジストであるChen Zhaoは、減税は長期金利を押し上げるが、トランプ最重要政策である輸入関税は、消費者支出を圧迫し、逆の効果を生む場合があると指摘しています。

私の見解は、トランプの減税政策は債券市場に悪影響を与え、輸入関税は債券市場にプラスの影響を与えるということです。ただし、トランプが両方を同時に行うと、大きな間違いになります。

ドイツ銀行、Alpine Macro、およびバークレイズ銀行など、多数のストラテジストは、トランプ氏が当選した後、ドルが上昇すると見ています。なぜなら、投資家はトランプの第1期にそれを経験しているからです。当時、トランプの当選後、ドルは債券利回りとともに急騰し、貿易政策が景気期待を抑制するまで上昇しました。

しかしながら、Jefferiesのエコノミストたちは、トランプが米連邦準備制度理事会に政治的圧力をかけた場合、ドルは資産運用としての魅力を低下させると考えています。

利回り率の見方に関しては、多くのストラテジスト、例えばDeutsche BankやAlpine Macro、バークレイズ銀行などは、トランプが当選した後のドルの上昇を予想しています。しかしながら、ストラテジストであるAlpine MacroのChen Zhao氏は、輸入関税は消費者支出を抑制するため、ドルと利回り率は上昇しないと指摘しています。

高盛の固定収益投資責任者であるリンゼー・ロスナー氏は、ハリスが最終的に民主党の指名を受けてバイデン政権の政策を継続する場合はそれが収益率曲線を急峻にする可能性があります。

いずれの候補者も財政制約の形を何も示唆していないため、それは収益率曲線に織り込まれています。多くのことが変化しているため、あなたの投資ポートフォリオを特定の結果に固定することは注意深い行動ではありません。

アネックス・ウェルス・マネジメントのチーフエコノミストであるブライアン・ジェイコブセン氏は、今最も堅実な取引は、スモールキャップ株への回帰であり、それは主にスモールキャップ株が割安であるためです。政治的な結果にかかわらず、これは良い賭けです。

したがって、このような複雑な状況では、政治のヘッドラインニュースだけでは取引を行うことはできず、マクロ経済データとFRBの政策を総合的に分析する必要があります。

J. Safra Sarasinの株式戦略アナリストであるWolf von Rotberg氏は、「本当に重要なのは、私たちが現在把握しているマクロデータです。11月の選挙までに、これらのデータは大幅に変化する可能性があります。私たちは景気回復が鈍化していることを見ています。これが利率の余地を決定し、利率が株式市場に影響を与えるため、政治的なものよりも市場により本質的な影響を与えることになります」と述べています。

ハワード・マークスの言葉によれば、「投資家の最も重要な仕事は、リスク管理です。なぜなら、未来がどのようになるかは常にわからないからです」。