智通財経APPは、招商證券がリサーチレポートを発表し、将来の豚産業の収益が2018年以前の各サイクルよりも低くなると報じた。一般に100〜150元の範囲に落ち着きますが、2022年の非合理的な1巡目よりは高い。現在、トップがリードするポテンシャル発掘プロジェクトにより、トップは3〜5年の期間に引き続きリードする役割を果たし、長期サイクルの業種を追いかけた後、超過利益がいくらか収束する可能性があります。代表的な業界トップ企業であるMuyuan Foodsは、超過利益は大体100-150元の範囲にあり、業界全体の収益に加算されると、収益力は平準化後に200-300元になり、頭数が1億頭を維持した後、1年あたり200億以上のキャッシュフローを代表します。リーダーの強みは確固たるものであり、急進的な姿勢は安定した生息資産になることを意味し、まずは資産負債表の修正をもたらし、その後3年後には配当率が大幅に上昇することをもたらします。

笠萌証券の主な観点は以下のとおりです。

利益中枢の移動により、トップの豚企業の超過利益が徐々に明確になっています。

過去10年間を振り返ると、牧原股份、温氏股份などのトップ企業はROEおよび粗利率が長期間にわたって業界中枢を上回っており、超過利益が明らかになっています。招商証券は、業界収益中枢が長期的に下がるにつれて、コスト優位性を持つトップの豚企業の超過利益が徐々に明確になると判断しています。現在の業界レベルでの3つの大きな特徴：業界の生産能力が低下し、利益中枢が下がり、業界の分業が激化しています。資本的な側面では、直接融資制限が著しく強化されています。将来展望を見ると、業界内のプレイヤーたちは、業界の成長性や強いサイクリカル性がもたらす超過利益に幻滅し、その行動の一貫性が弱くなり、散養農家の収益や機会費用との比較では魅力がなくなり、徐々に市場から退出していくものと予想されます。

豚企業のコスト構成の比較から超過利益の形成を見ると、低コスト優位性が超過利益を保証します。招商證券は、非疫病後、飼料原料の価格中枢が回復し、養殖効率が向上したことにより、トップの豚企業における完全コスト中枢が下がっています。現在、神農集団、Muyuan Foods、巨星農畜、温氏股份などのトップ豚企業のコストは、業界内の第1グループに属しています。優れた豚企業が仔豚/飼料/固定資産減価償却の3つのコスト項目でリードしていることが明らかになっています。規模優位性による購買コストの低下、管理/技術指標の向上、前置投資の摘積減少という3つの面から分解すると、一部の豚企業の完全コストが今後も大きく低下する可能性があります。たとえば、将来、牧原股份の減少余地は、1.1〜2.5元/キログラム程度であり、唐人神のコスト低下余地は、1〜1.9元/キログラム程度であり、東睿のコスト低下余地は、1.7〜3元/キログラム程度であると判断されます。

品質優れた豚企業が仔豚/飼料/固定資産減価償却の3つのコスト項目でリードすることにより、超過利益が形成されます。招商证券によると、非疫病後、飼料原材料価格の中枢回復や、養殖効率の向上などの要因により、現在豚企業の完全コスト中枢が下がっており、神農集団、牧原股份、巨星農牧、温氏股份などのトップ豚企業が業界の第1グループに属しています。優れた豚企業が仔豚/飼料/固定資産減価償却の3つのコスト項目でリードしていることが明らかになっています。規模優位性による購買コストの低下、管理/技術指標の向上、前置投資の摘積減少という3つの面から分解すると、一部の豚企業の完全コストが今後も大きく低下する可能性があります。たとえば、将来、牧原股份の減少余地は、1.1〜2.5元/キログラム程度であり、唐人神のコスト低下余地は、1〜1.9元/キログラム程度であり、東睿のコスト低下余地は、1.7〜3元/キログラム程度であると判断されます。

超過利益の推進力により、トップ企業は今後3年間で負債率を修正し、生息資産になることが期待されます。

過去を振り返ると、Muyuan Foodsは明らかに超過利益能力が強く、今後牧原股份が得る超過利益は他の上場企業よりも高い可能性があります。業界レベルで見ると、将来の業界当たり収益は150元程度になると予想されており、2022〜2024年の水準よりも高くなります。ただし、第2巡目とは異なり、牧原の超過利益は現在縮小傾向にあり、次のラウンドでは出荷規模の拡大、生産指標の最適化、費用分配の減少によりコストを更に引き下げることが予想されます。次のラウンドでの牧原の超過利益の範囲は100〜150元になると予想され、他の上場企業より高くなると予想されます。牧原股份、温氏股份は2026年に負債率を40〜50％の適正範囲まで引き下げることが予想されます。その後、大量の資本支出がない場合、超過利益は徐々に高配当に転化され、株主への配当増加が期待されます。

リスクのポイント：予想を上回る豚価動波動;上場企業の販売量やコストのパフォーマンスが予想に達しない;突発的な大規模で制御不能な疾患;政策的な混乱;大規模な食品安全の問題など。