智通財経アプリによると、招商証券はリサーチレポートにて、テスラ（TSLA.US）は2024年Q2の業績を発表し、予想を下回りました。それには6.2億ドルの再編費用が含まれており、人員削減による影響があり、一時的なものと予測されます。市場は人員削減の影響を過小評価しています。 ポイントの影響を除くと、収益はわずかに予想を上回り、自動車の売上高粗利率は13.9％で、以前の懸念よりも低くなっています。14％未満の粗利率は、テスラの価格をさらに下げる能力を制限する可能性があります。FSD V12.5とRobotaxiの進展に注目することをお勧めします。

テスラは2024年Q2の業績を発表し、市場予測を下回りました。Non-GAAP純利益は18.1億ドルであり、前期比-42.4%、前年同期比+18.0%であり、自動車の粗利率は引き続き押されています。

財務：

1）収益は255.0億ドルで、前期比+2.3％、前年同期比+19.7％であり、市場予測（245.4億ドル）を3.9％上回りました。そのうち、自動車事業は198.8億ドルで、前期比-6.5％、前年同期比+14.4％であり、エネルギー事業は30.1億ドルで、前期比+99.7％、前年同期比+84.3％です。ポイント収入は8.9億ドルで、前期比+215.6％、前年同期比+101.4％で、大きな変動がありました。

2）Non-GAAP純利益は18.1億ドルであり、前期比-42.4％、前年同期比+18.0％であり、市場予測（21.4億ドル）より15.2％低いです。GAAP純利益は14.9億ドルで、前期比-42.8％、前年同期比+30.6％です。

3）粗利率は18.0％で、前期比-0.2pct、前年同期比+0.6pctであり、市場予測（17.4％）より0.6pct高いです。ポイントとエネルギー事業の恩恵を受けています。一方で、自動車の粗利率は13.9％で、前期比-3.7pct、前年同期比-1.7pctで、予想を下回ります。エネルギー事業の粗利率は24.6％で、前期比+6.1pct、前年同期比-0.1pctで、予想どおりです。

4）単車収入は4.17万ドルで、前期比-815ドルです。単車の粗利は0.58万ドルで、前期比-842ドルです。単車のNon-GAAP純利益は0.41万ドルで、前期比+111ドルです。

5）研究開発費率は4.2％で、前期比+0.4pct、前年同期比-1.2pctです。SG＆A費用率は5.0％で、前期比+0.2pct、前年同期比-1.4pctです。

6）フリーキャッシュフローは13.4億ドルで、黒字に転じました。

納車：

Q2の納車台数は44.4万台で、予想を上回っています。前期比は-4.8％、前年同期比は+14.8％で、在庫のクリアリングがあると推定されます。

決算説明会のポイント：

特に驚く点はありません。2025年上半期には低価格の車種を発売する予定です。10月10日にはRobotaxiを発表する予定です。第1世代のロボット製品は2025年に小規模生産され、2026年に販売される予定です。メキシコの工場建設は一時停止されています。

点評：

1）利益は予想を下回り、6.2億ドルの再編費用が含まれており、人員削減による影響があり、一時的なものと予測されます。市場は人員削減の影響を過小評価しています。

2）ポイントの影響を除いた売上高はわずかに予想を上回り、自動車の売上高粗利率は13.9％で、私たちが前に懸念したよりも低くなっています。14％未満の粗利率は、テスラの価格をさらに下げる能力を制限する可能性があります。

3）FSD V12.5とRobotaxiの進展に注目することをお勧めします。

最後に：

1）市場予測が過剰になっていることに気づき、リスクを予報書とロードショーで指摘しています。

2）とても似ています：6月13日、マスク氏が報酬を承認され、株価が急騰しました。その後、市場（自分たちを含む）は、株主総会でマスク氏が何かしらのサプライズを提供すると予想していましたが、期待は外れました。7月2日にはQ2の納車が予想を上回っており、その後は業績会議について市場参加者の期待が高まったが、再度期待に背いた結果となりました。マスク氏のペースは外部の左右を受けにくく、市場予想は大きく変動します。

3）持株を継続して短期的な下落があると判断していますが、下降の余地はあまりありません（時価総額は870億ドル）。現在、市場後に7.7％の下落を記録しています。

リスクに注意してください：収益力の低下、競争環境の悪化、Cybertruckの納品が予定より遅れる可能性があります。