智通财经APPは、国信証券のリサーチレポートによると、7月中旬以降、銅価格は80000元/トン以上から75000元/トン割れとなり、3月中旬以来の上昇分を取り戻しました。今年3月以降、銅価格は大きく変動し、採鉱供給の不足問題が解決されておらず、下半期には再生銅供給も不安定な状況が続いています。銅価格が下落した後、需要がやや回復し、下流業界は先行注文や産業連鎖の在庫補充に向かい、国内の銅在庫は大幅に減少しました。LMEの銅在庫もこの出庫ラウンド後に安定する見通しです。業界の基本的な状況は悪化しておらず、米連邦準備制度理事会（FRB）は9月に利下げすると予想されるため、銅市場の悲観的な取引時間枠は非常に短くなっています。したがって、現時点では銅価格を過度に空売りすることはせず、銅価格は着実に反発傾向にあると考えています。

シンボルの推奨カウントリー：優良銅鉱床を保有し、持続的な成長性もある紫金鉱業(601899.SH)、洛陽鉱業(603993.SH)、中国有色鉱業(01258)、西部鉱業(601168.SH)、金誠信(603979.SH)、トンリン有色(000630.SZ)、雲南銅業(000878.SZ)を引き続き推奨します。

国信証券の主な観点は以下のようになります:

価格が急騰したり暴落したり、供給が不足している問題が解決されておらず、下半期には供給がより緊張すると予想されます。

ここ数年、工業用金属の価格は大きく変動しており、取引スタイルも極端になっています。基本的な供需状況が大きく変わっていない中、市場は価格の急騰や暴落を経験しています。市場関係者が共有している情報から見るかぎり、7月中旬以降、工業用金属価格は大幅に下落し、新しい基本的な論理に基づく供需状況は存在していません。これは、LMEのストック、国内の経済指標、米国のCPIの項目別データに基づくトレードの減退などの既存の悪材料が拡大した結果だと思われます。現在、工業用金属の価格は、今春のトレンドスタート時のレベルにまで下落しています。今後の見通しについては、肯定的な変化が発生しています。

まずは、下半期の世界の銅鉱生産増加率の低下が見込まれます。

国際銅研究グループのデータによると、今年1月から5月までの世界の精鉱銅生産量は925万トンで、前年同期比で4.1%増加しました。まるで銅精鉱が足りないかのようですが、2023年にはいくつかの大型銅プロジェクトが稼働開始する予定で、Rio Tinto OT鉱山、皮浪加工プロジェクト、QBIIプロジェクト、TFM混合鉱山、KFMプロジェクトが順次投入され、生産能力は合計75万トン程度になります。2024年上半期にはこれらのプロジェクトのほぼすべてが最大生産能力に達するため、今年初めに世界の銅鉱の増加が生じました。下半期の成長率は著しく低下し、理由は1つは昨年下半期のハイベース、2つ目は今年上半期にはカモア第3期工事のみが開始されたことです。

次に、再生銅供給量が減少する可能性があります。

2019年5月11日に開催された国務院第32回常務会議で公正競争審査条例（国令第783号）が承認されました。2024年8月1日から施行されます。その中で、各地の税優遇措置と財政的な賞与を規定し、地方政府が再生金属に与える税優遇措置、財政的な賞与、または補助金を廃止する可能性があることを意味します。再生金属企業は普通地方政府の税金補助金に依存しており、783号文の内容が再生金属企業にとって影響を与えることが予想されます。

上海有色ネット、上海鋼鉄联合等の機関情報によると、783号文の影響を受け、江西地区の再生銅バー企業の停止が増加し、多くの企業が現在の注文を実行した後、停止し、鋳造業者の原材料供給が減少することになります。今年上半期は銅精鉱の供給が不足していた中で、スクラップ銅は明らかに補足的な役割を果たしていました。下半期にスクラップ銅の供給量が追い付かない場合、製錬企業の原材料供給がより一層緊張することになります。

需要側の条件が改善しています。

銅加工企業のフィードバックによると、銅価格が3月下旬に急騰して以来、下流の顧客は明らかに減り、銅加工企業の出荷量は4/5月の伝統的な旺季に比べて減少しています。そしてこれは蓄積量が大きくなった原因の1つです。銅価格が75000元/トン以下にまで下落し、産業連鎖が受け入れられる価格水準に近づいたことにより、価格上昇に伴い遅延された注文の一部が実行され始め、産業連鎖も適切にストックを補充する必要があり、現在国内の銅在庫は持続的に減少しています。

注目すべきは、持続的に増加しているLME銅の在庫であり、7月23日現在で23.7万トンに増加しています。2か月前に比べて12.7万トンも増加しており、主な理由は4〜5月の銅価格の急騰により、海外の銅価格が国内より高くなり、国内の製錬所からの銅の輸出が増加し、6月には15.8万トンに達しました。現在、多くの人が8月にLME銅の交換が終了すると予想しており、その時に銅価格の圧力も軽減されると考えられています。

より広い視点から見ると、現在市場では、アメリカ連邦準備制度理事会が9月に利下げする可能性がほぼ100％に近いことが予想されています。アメリカ連邦準備制度理事会が利下げを行った後、中国の通貨政策環境もさらに開放される可能性があります。また、先週発表された6月の中国経済データでは、経済成長が大幅に鈍化しており、今年の経済成長目標を達成するために、政策環境がより友好的になる可能性があります。したがって、今回の産業金属価格の下落期間は限られていると考えられます。

リスク警告：国内経済が予想を下回る；外国通貨政策の緩和幅が予想を下回る；グローバルの資源供給が予想を上回る。