soochowは、浪潮国際（00596）を初めてカバーする研究レポートを発行し、「買い」の評価を下し、2024/2025/2026年の収益をそれぞれ101/120/140億元、親会社当期純利益をそれぞれ3.9/5.3/7.5億元、目標株価を7.7香港ドルと予想している。同行は、国有バックグラウンドを持つ主要ERPベンダーとしての市場空間と業務上の優位性に注目している。
東吴証券の主な観点は以下のとおりです。
国有資産背景のERP企業である浪潮は、中国国産製品の国産化で得た特異なアドバンテージを持っています。
浪潮数字企業は、中国の主要ERP企業の一つであり、建築業、食品業、医薬品業、化学業など、多くの業種で豊富な成功事例や経験を持っています。2023年末時点で、 浪潮グループ有限公司は同社の株式を37.50%保有し、 浪潮齊魯海外投資開發有限公司は同社の株式を16.94%保有しており、中国山東省の国有資産委員会が実際の支配者です。
ERP市場の規模は加速度的に拡大しているため、中国国産製品に置き換える必要があります。
国は、党政機関や8つの主要産業を含む100％国産置換を2027年までに完了することを提唱しており、ERPは企業のデータ管理の中心プラットフォームとして、国産化のプロセスが企業のクラウド化のトレンドと同期して進行している。用友、浪潮、金蝶はそれぞれ市場シェアの40％、20％、18％を占め、市場構造は集束している。高級ERP市場では、外資系企業のSAPとOracleが合わせて市場シェアの53％を占めており、置換スペースは依然として広大だ。現在、ERPの国産置換は、管理システムの規模置換の前段階にあるため、大量放出が間近に迫っている。
クラウドビジネスの規模効果が徐々に明らかになり、その結果として業績が向上することが期待されています。
同社は2018年からクラウド転換を実施しており、クラウド転換後にはCOVID-19の影響を受け、クラウドビジネスの業績は十分に反映されていなかったため、クラウド収入が急速に増加した。そして、現在、全製品がクラウド転換を完了し、大規模な研究開発投資期間を経て、研究開発費用が横ばい傾向にあるため、同社のクラウドビジネスの損失率は近年において縮小し続けており（2023年-2.8％）、同行は、2024年に同社のクラウドビジネスが損失から利益に転換し、業績を徐々に解放すると予想している。
同社の顧客は、大規模な国有企業が主であり、国有資産の背景による独特のアドバンテージを持っています。同業他社と比較して、そのバリュエーションは低くなる傾向があります。
情報とデータのセキュリティに対する重要性から、国有企業の顧客は国有資産背景のブランドをより信頼しています。汎用型、大規模ERPメーカーで唯一の国有資産背景企業である浪潮数字企業は、中国は国産化されたERPを選択する傾向があるため、国有企業からより簡単に信頼を得られます。 さらに、浪潮グループは、浪潮数字企業の発展に豊かなリソースを提供し、ブランド、政策、税制、市場などの多くの優位性をもたらします。大規模国有企業の顧客は、安定した成長を示しており、同社の競争優位性を高めています。
リスクの警告：政策の進展が予想より遅れる、下流の顧客のIT予算不足、業界競争が激化する可能性があります。