暗号資産企業Grayscaleにとって、同社は再びETF市場でチャレンジを受けています。

火曜日、初めての現物イーサリアムETFが米国で上場しました。これらのETFは直接イーサリアムに投資し、投資家は株式や債券インデックスファンドを購入するように、この暗号資産を購入できます。

Grayscaleは2013年に設立され、数年の歳月をかけ、90億ドル以上のイーサリアムを所有する信託ファンドを構築しました。この信託は現在ETFに変換され、同社が提供する2つの信託のうちの1つです。

米国証券取引委員会（SEC）がETFの障壁を取り除く中、Grayscaleを含むライバルが現れ、投資家が最低限の費用を求めて探すことができます。富国投資、フランクリン・テンプルトン、ブラックロック、インベスコなどの大手金融会社は、すでに現物イーサリアムETFを市場に投入しています。

今年1月にも同じことが起こりました。そのときビットコインETFが承認され、多くの投資家がGrayscaleの製品から逃げ、より安価な代替品に向かいました。

火曜日の初日取引では、現物イーサリアムETFの総取引高は10億ドルを超え、JPMorganチェースのアナリストは正味販売額は1.04億ドルと推定しています。

新しい製品に資金が流入すると、Grayscaleのイーサリアム信託基金（the Grayscale Ethereum Trust）の償還額は4.85億ドルに達しました。JPMorganは、資金流出を、投資家がより安価な代替品に向かった可能性があるか、ETFの流動性が以前の信託構造よりも高まったことを利用した可能性があると推定しています。記事執筆時点では、初日取引はまだ終了していません。

ビットコインETF市場では、Grayscaleは常に激しい競争に直面しています。

Grayscaleは2015年に、GBTC（Grayscale Bitcoin Trust）の株式を封鎖型信託の形で取引し始め、Morningstarはこれを「ある種の独占」と表現しています。JPMorganのデータによると、信託からETFに移行してから7か月間で、同社は約18.7億ドルの資金流出を報告し、主な原因は競合他社よりも明らかに高い1.5%の管理費でした。

今年5月、ブラックロックのiShares Bitcoin ETFがGrayscaleを上回る資産規模を持ちました。ブラックロックのETFの費用は0.25％（免除を含まない）。

イーサリアムに関しては、Grayscaleは2.5%の料金を請求するイーサリアム信託（ETHE）を提供しており、これは新しい上場ETFの中で2番目に高い料金で、10倍近くもします。Grayscaleはまた、10％の資産を切り離し、小売客向けの専用ミニイーサリアムETFを設立しました。Grayscale Ethereum Mini Trust（ETH）は予算品で、手数料は0.15％で、新しいETF中で最も低いです。

このカテゴリの他のETFの料金は、0.19％から0.25％までさまざまです。多くの発行者は最初は手数料を免除し、一部には1年間手数料を免除するものもあります。

GrayscaleのETFのグローバル責任者であるDavid LaValle氏は、「監視下に置かれた米国証券形式でイーサリアムにエクスポージャーを持ちたい投資家にとって、イーサリアム信託は常に信頼できる効率的なツールであり続けています。」と述べています。

LaValle氏は、「上場してからの2019年6月以降、イーサリアム信託の年間ROIは61％であり、ミニイーサリアムETFは「最も低い最高料金比率で市場に参入しています。」と述べ、これら2つの製品ではGrayscaleの管理料が同種の製品の中で最も高いと同時に最も低いと述べています。

LaValle氏は「より大きな見通し」は、初日10億ドルの取引量が多くの業種参加者が投資家とイーサリアムETPエコシステムを支援するために自分たちの役割を果たしていることを証明していると述べています。

困難な年

ブラックロックのetfを上回るグレースケールのビットコインetfの資産規模が、前ゴールドマンサックスグループの役員であるPeter Mintzbergが率いる新世界のetfの運営をどのように取り扱うかによって決まります。今年5月にMintzberg氏はGrayscaleの最高経営責任者に任命され、数日後にブラックロックの資産規模を超えた。

Mintzberg氏は、Grayscale Investments社のCEOの地位を10年間務めたMichael Sonnenshein氏に代わります。

Sonnenshein氏が在職中に、同社は世界最大のビットコインファンドを運営し、最高時には430億ドル以上の資産を管理していました。Grayscaleは、暗号資産トラストの運営ビジネスを主導し、それによって巨大な価格設定権を手に入れました。

暗号資産業界において画期的な時に、Sonnenshein氏はGrayscaleを率い、米国証券取引委員会（SEC）との法的戦いに勝利しました。後者はGBTCを現物のビットコインetfに変換することを申請し、これによってビットコイン現物etfの広範な認可の道を開くのに役立ち、暗号資産の合法的な資産クラスの地位を強化しました。

Sonnenshein氏は、Grayscaleの法的進歩を推し進めましたが、同社の競争優位性は以前よりもずっと曖昧になっています。

Grayscaleは課題に直面していますが、過去18か月間の暗号資産市場の反発に恩恵を受けています。2022年末以降、ビットコインの価格は倍近く上昇し、GBTCはそれ以上に上昇し、7倍以上になりました。この期間中、イーサリアムはほぼ2倍になりました。