通策医疗(600763.SH)，这只素有"铁公鸡"之称的公司，在监管层压力之下，迎来了"铁树开花"般的转变。然而，这看似积极的变化背后，却隐藏着公司发展的重重危机。
通策医疗长期以来不善回报股东，直到2017年证监会表示要对"铁公鸡"动真格，才首次掏出3800多万进行分红。此后在2023年，更是在监管压力下掏出1.4亿巨款，分红比率达到28%。表面上，公司似乎终于开窍，学会了善待股东，但实际上这更像是一种无奈之举。
自2021年中以来，通策医疗的股价已然被打回原形，市值蒸发近9成。这背后反映的是公司竞争力的弱化和增长动力的丧失。2022年，公司营收明显下滑，2023年以及今年第一季度营收增速仅在5%左右。客单价更是连续两年出现下降。面对激烈的行业竞争，通策医疗似乎难以找到突围之道。
更令人担忧的是，通策医疗内部管理问题重重。实控人吕建明因关联方资金占用问题，已经连续收到证监局2封警示函。公司还存在关联交易不及时披露和披露不实等问题。管理层的诚信危机，无疑给公司前景蒙上了一层阴影。
尽管吕建明认为，未来要从"自建"转向"收购兼并和加盟"，但烧钱堆人的发展模式，在今天看来已不合时宜。种植牙集采政策的全面推行，无疑会进一步挤压公司的利润空间。ROE持续走低，高达4.5倍的PB，更像是泡沫破裂前的最后疯狂。
通策医疗急于向股东派发"分红糖果"，恐怕难掩其内在的焦虑。在行业洗牌加剧、竞争日益激烈的大背景下，这家曾经的牙科龙头还能走多远，令人怀疑。或许，所谓的分红只是昙花一现，而公司真正的危机才刚刚开始。