海通国際は、新特能源(01799)の2024-2026年の親会社株主持ち分純利益は、17.03/21.1/24.54億元になると予想しています。
その後、海通国際は、行業の供給過剰と、低いシリコン素材価格の減益効果に注目して、新特能源(01799)の2024-2026年の親会社株主持ち分純利益は、17.03(-70%)/21.10(-77%)/24.54億元と予想されています。会社は多様なビジネス構造とN型素材の出荷比率の向上の利益を受けて、新技術の開発を継続しています。会社には2024年10倍のPEを与え、目標株価を18.8香港ドルから28%引き下げ、13.56香港ドルに訂正し、市場平均よりも優れた評価を維持します。
海通国際の主な見解は以下の通りです。
会社は2023年の業績報告を公表しました。
2023年、会社は売上高307.5億元を実現し、16.5%減少しました。役員持ち分の当期純利益は43.5億元で、67.4%減少しました。2023年、会社の総利益率は33.45%で、前年比21.84ポイント減少しました。多結晶シリコン価格が大幅に下落したことが主な原因です。
能力開放によるコスト削減と、シリコン素材価格の下落による業績低下の影響がありました。
2023年、会社の多結晶シリコンビジネスは195億元の収益を上げ、前年比23.9%減少しました。同社の全年多結晶シリコン生産/販売量は、それぞれ19.13/20.29万トンで、前年比52%/90%増加しました。単トンコストを6.2万元に引き下げ、単トン販売価格を大幅に下げ、9.6万元の粗利率を実現しました。遼東20万トン多結晶シリコンプロジェクトの第1段階の10万トンプロジェクトは、23年8月に完成しました。多結晶シリコン生産能力は年間30万トンに増加しました。内モンゴル10万トン多結晶シリコンプロジェクトが再開されるにつれて、同社のシリコン素材単トンコストは持続的に低下する可能性があります。2024年を展望すると、同社は全体的なシリコン素材生産量を28-30万トン予定しており、N型素材の比率は80%以上に向上する見込みです。
市場開発を推進し、発電所運営規模を引き続き拡大しています。
1)発電所の建設：2023年、会社は63億元の収益を上げ、前年比18%減少しました。同年、同社は2.2 GWの発電所建設プロジェクトを実施し、前年比5%減少しました。会社は、2024年に2-3 GWのプロジェクトを実施し、2023年には19%の発電所建設事業粗利率を実現しました。2)発電所運営：2023年、会社は収益22億元を上げ、前年比8%増加しました。2023年末まで、同社は3.2 GWの送電線を備えた発電所を構築し、前年比0.6 GW増加しました。約1 GWのプロジェクトが進行中であり、同社は2024年末までに4-5 GWの累積発電能力を実現する見込みです。2023年、発電所の運営粗利率は58%で、前年比1ポイント減少しました。同年、会社は資産減損を153億元計上し、在庫価値減損86億元と固定資産減損62億元の主な原因となりました。
リスク：多結晶シリコン価格の下落、業界の競争激化、N型素材親和性の低下