智通财经APPは、海通証券が研究報告を発表し、新しい政策の下で、資金全体が中央と地方で9対1の原則に従って共同負担するよう支援していることを報告しました。今回のサブシディの規模と中央財政の支援規模は大きく、在庫更新ニーズの活性化と製品構造の改善に有利で、業界のリーディングカンパニーに利益をもたらす。

以旧换新ポリシーの実施が一段と進んでいます。国家発展改革委員会と財務省は、「大規模な設備更新と消費品の旧品と新品の交換を支援するための措置について」と題する通知を発行し、「大規模な設備更新と消費品の旧品と新品の交換行動計画」を推進し、3000億元余りの長期特別国債基金を調整し、大規模な設備更新と消費品の旧品と新品の交換を支援するよう促進しています。

家電補助の力度が上がっています。個人消費者がエネルギー効率が2級以上または水効率が基準以上の冷蔵庫、洗濯機、テレビ、エアコン、パソコン、給湯器、家庭用コンロ、レンジフードなどの8種類の家電製品を購入する場合、旧品と新品の交換補助金を支給します。補助金の基準は製品販売価格の15％であり、エネルギー効率が1級以上または水効率が基準以上の製品を購入した場合、製品販売価格の5％の補助金を付け加えます。消費者ごとに1種類の製品を補助することができ、1件あたりの補助額は2000元を超えません。前回の地方補助金の多くが10％程度であり、1000元を超えなかったのと比べて、補助力度が上がっています。

支援資金の中央と地方の9:1の原則的共同負担を支援します。直接、地方に向けて約1500億元の長期特別国債基金を配分し、運輸トラック、農業機械、自動車、家電製品などを支援する方針です。支援資金全体は、中央と地方が9対1の原則に従って共同負担するようになります（東部、中部、西部のいずれかについては、中央がそれぞれ80％、90％、95％を負担します）。中央が割り当てた金額を超えた場合は、地方財政が支援するようになります。2024年12月31日までに使用されていない資金は中央に戻されます。

推定：家電補助金の額によって、追加更新ニーズを刺激する政策措置に依存します。業界オンラインデータによると、更新期間が約10年であると仮定すると、2024年のエアコン、冷蔵庫、洗濯機の更新ニーズは、それぞれ6507万台、5249万台、3813万台であり、2023年の販売量のうち65％、121％、91％を占めます。家電製品の所有量が多いため、現時点では家電製品の更新ニーズが大半を占めていますが、本補助金により、在庫の更新ニーズを引き出すことができます。仮に、家電用補助金総額が100億元で、補助力度が15％-20％である場合、ターミナル需要は500億元-667億元を刺激することができます。2023年の家電小売総額の予測規模に従って計算すると、刺激比率は約5％-6.67％になります。

投資アドバイス：今回のサブシディの規模と中央財政の支援規模は大きく、在庫更新ニーズの活性化と製品構造の改善に有利で、業界のリーディングカンパニーに利益をもたらします。推奨：1）低金利環境の下で、ホワイト家電企業の龍頭である高株利回り安定成長低評価の利点は、引き続き美的集団（000333.SZ）、格力電器（000651.SZ）、ハイア智家（600690.SH）、海信家電（000921.SZ）などを推奨します。2）ブラック家電に関しては、業界の長期的な見通しは引き続き改善されており、短期的にはパネル価格が漸減傾向にあります。業界の大手企業は、ブランド優位性と垂直一体化によって利益抑制を構築しており、ハイセンスビジュアルテクノロジー（600060.SH）とTCL電子（01070）に注目してください。

リスク警告：ターミナル需要が予想以下になる可能性があります。