主要内容

不動産投資は、アメリカのQ2GDPが市場予想を上回り、消費関連の市場懸念が緩和されたことで推進されました。全年間、アメリカの経済はソフトランディングを前提としていますが、景気はまだ冷え込みの傾向があり、トランプ大統領の再選と利下げ後のスタグフレーションリスクに重点を置いています。

美国经济の“迷雾”——基于二季度GDPの展望

（一）美国のQ2GDPが市場予想を上回った理由は何ですか？居民消費が主体で、在庫の補充、機器投資、政府支出が補完的な役割を果たしました。

2024Q2の実質GDPが年率2.8％で、市場予想の2.0％を大幅に上回っています。Q2のGDPの比率は、居民消費が主要要素で、非住宅投資、政府投資、在庫補充の3つの投資が経済を支えました。富の増加が一部の居民の商品消費の増加を説明する可能性があります。アメリカのQ2市場は、FRB（連邦準備委員会）の利下げによる期待が大幅に高まり、株価が上昇し、FRBの金融状況指数もより緩和的になりました。

在庫の補充、非住宅投資が加速し、住宅投資は高金利の影響を受けました。2024Q2のアメリカの民間在庫は713億ドル増加し、主に卸売業と小売業が推進しています。在庫の補充による助けと前期の建設投資の伝播により、24Q2の非住宅投資年率は5.2％で、前四半期よりも上昇しています。不動産投資は鎮静化し、主に前期の高金利の影響を反映しています。需要が回復し、貿易赤字が拡大したため、政府の支出が重要な役割を果たしています。

（2）アメリカの下半期の経済をどのように展望すればよいでしょうか？2Qはハイライトであり、経済は減速するでしょう。

市場では、2024年全体のアメリカ経済成長率は引き続き2.3％に達すると予想されており、Q2は年間のピークとなっており、Q3およびQ4では経済ニーズが低下することが予想されています。構造的に見ると、居民消費は、経済が減速する傾向にあります。労働市場と市場金利に注目する必要があります。アメリカの雇用市場が冷え込み、賃金の増加率が減速すること、および税金納付の問題があることから、2024年、アメリカの居民収入が続けて居民消費を低下させ、消費信用の悪化、貯蓄の減少などの要因をさらに重ね合わせることになるため、アメリカの全体的な居民消費が周期的な圧力に直面する可能性が高くなります。

民間投資：Q2が年間のピークである可能性があり、将来的には資本支出、信用条件に頼ることになります。前期の高金利の影響と居民の商品消費の低下の伝播により、アメリカの下半期の民間投資も圧力を受ける可能性があります。アメリカの三つの主要な民間投資を総合すると、最も強いのは設備投資であり、前期の建設投資ブームの遅れた効果に影響を受けやすいためです。

政府支出：予算の支出力度が経済を支える可能性があります。下半期を展望すると、4月にバイデン政権が外部援助法案を通過し、7月には学生ローン減免が開始される予定であり、その後、予算支出の規模がさらに拡大する可能性があります。年間の予算支出の成長率は昨年の水準を上回る可能性があり、予算支出の成長率が上昇するとGDPの成長に貢献する可能性があります。

私たちは、最近の金融市場の動揺が下半期のアメリカの消費に一定の打撃を与える可能性があり、雇用市場の低迷などの要因がそれを推進することになり、これが後続リスク、企業の期待、在庫補充のリズムに影響を与える可能性があることを考慮しています。同時に、住宅投資も上半期の米国債の高い金利の影響を反映し始める可能性があります。アメリカの下半期の経済は、Q2のより強い成長に基づいているのではなく、減速傾向にあります。

（三）トランプ大統領の再選およびFRB利下げ後のスタグフレーションリスクに注目しています。

FRBの9月の利下げ期待感が低下し、短期的な経済の不振感が緩和されましたが、9月に利下げが開始されるとの市場予想はまだ強いです。第4四半期では、アメリカ経済が減速し、インフレ率が低下することも予想されます。今後は、アメリカ経済の減速に関心を持ちつつ、CPIインフレ率の粘性増強（コア非耐久財物価上昇、家賃の反発、FRB利下げなど）が市場の状況を変える可能性があります。また、下半期の米国大統領選挙リスクも金融市場への影響を反映することになります。

リスク要因

地政学的な衝突の激化、FRBの再びの「ホーク」化、金融条件の加速的な収縮

この記事は、「申万宏源マクロ」の公式アカウントから転載されたもので、分析者は王茂宇、ワイ・ハオ、ジャーナリストは黄晓冬でした。

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