ジーティーエヌは、9月からの段階的な利下げに備えて大きなベットをしている債券トレーダーがいることを特別取材し、米国経済が急落すれば、米連邦準備制度理事会が50bp利下げを行ったり、それ以上の対策を取ることも懸念されるため、これまでにも2回以上の利下げが完全に消化されていることを報じました。ポリシーメーカーが発表した点陣図に比べて、トレーダーは少なくとも25bpの利下げが2回行われることを予想しており、デリバティブ市場では、米連邦準備制度理事会が9月に50bp、もしくはそれ以前に利下げすることを予想するトレーダーもいます。

これは依然として例外的な状況ですが、証拠が示唆するところによれば、企業や消費者は20年来の最高水準の基準利率によるプレッシャーを感じており、急激な利下げを実施する必要があるかどうかについての憶測が高まっています。 また、インフレ率は徐々に米連邦準備制度理事会の目標である2％に近づいているにも関わらず、投資家は当局の密接に観察する労働市場の崩壊を心配しています。そして、7月と9月の政策会議の間隔は、リスクを増大させています。

Brandywine Global Investment ManagementのポートフォリオマネージャーであるJack McIntyre氏は、「労働市場がより大きなマイナスサインを示す場合、米国経済状況はさらに悪化し、これが米連邦準備制度理事会にさらなる利下げを促すでしょう。 しかし、これがどのような利下げ周期になるのかはわかりません。」と述べています。

先週、前ニューヨーク連邦準備銀行総裁であるウィリアム・ダドリー氏や著名エコノミストのモハメド・エルエリアン氏は、連邦準備制度理事会が高水準の金利を維持し続けることが長引くことは可能性があり、ダドリー氏はさらなる行動を呼びかけています。これによって、投資家の不安は新たな水準に達しました。

このコメントのみでも、金融政策に敏感な短期国債利回りは、量的緩和の前までの「急騰」と呼ばれる方法で急落しました。 それにもかかわらず、米国初期の失業保険申請件数、米国の経済成長、および消費支出に関するマクロデータは、米連邦準備制度理事会に政策を静かに維持する理由を提供しました。 Natwest Marketsの米国責任者であるMichelle Girard氏は、これらのデータが「米連邦準備制度理事会が行動をとる緊迫感を取り除き」、「恐慌しなくても良い」と述べています。

期待される米連邦準備理事会の利下げにより、米国債券は全体的に持ち上がり、4月末のピークから明らかに低下しました——ただし、最近の米国大統領選挙懸念では不穏な動きが見られます。 Bloombergの債券指数は、2年ぶりの高値を記録し、7月末までの3ヶ月連続上昇になる見込みです。

金融市場は6月に緩やかなペースで上昇していると報告されましたが、連邦準備制度理事会が優先するインフレ指標は、近々発表される米国の7月非農業部門就業統計を含む、今後数か月間に至急必要とされる部分です。

DWS Americasの固定収益責任者であるGeorge Catrambone氏は、雇用市場の大幅な緩和跡象は、「米国経済がソフトランディングに陥りつつあるかどうかについての新しい質問を引き起こす可能性があり、米連邦準備制度理事会が曲線を下回り、7月の利下げの機会を逃すことを引き起こす原因となります。」と述べています。

市場は、連邦準備制度理事会が7月の政策会議で静観することを普遍的に予想していますが、連邦準備理事会議長である鮑威ル氏は、利率決定後の記者会見で、経済に関する懸念や政策の調整のシグナルを発信する可能性があります。 そのシグナルが、予想以上の大幅な利下げの打ち出しを示す場合、これは恐ろしい信号を発信することになります。なぜなら、米連邦準備制度理事会は、2001年のインターネットバブル破裂と2007年9月の金融危機後にのみ、50bpの利下げを行って大規模な緩和サイクルを開始したためです。

ただし、JPモルガンチェースの主席米国エコノミストであるMichael Feroli氏によると、そのような状況は発生しないでしょう。 彼は先週金曜日に発表された報告書で「パウエルは、最初の低金利時期を明示することを避けようとするだろう」と述べ、今月利下げしない理由について尋ねられた場合、パウエルは、中銀の役員がさらなる進展を見ることを望んでいると述べる可能性があると述べています。

戦略家のEdward Harrison氏は、「ダドリーは最近、7月の政策会議で米連邦準備制度理事会を利下げするよう主張しており、人々の心境が変わったことを示しています。突然、すべての人々が考えていることはインフレではなく、失業率の上昇です。」と述べています。

三菱日联金融グループのアメリカマクロ戦略担当責任者であるGeorge Goncalvesは、9月に向けて米国経済が弱さを示すより多くのサインが出ることを示唆し、先見の明のある対応措置を取る必要があるかもしれないとの見解を示しました。 このイデアは、現在のデータから明らかに成長に対する緩やかな利下げは意味を持たないとの見解に基づいています。 「（米連邦準備制度理事会は）待つほうが良いです。待機すればするほど、必要性が増すだけです」とGoncalves氏は述べました。

市場の一部の人々は、市場に十分な不確実性が存在しているため、予防的に賭ける理由があると考えています。最近数週間、取引業者は担保付きのオーバーナイト金利に関連するオプションを活用し、7月に連邦準備制度理事会が25ポイント利下げする可能性、または9月に50ポイント利下げする可能性に備えるように取引を行っています。利率戦略担当者のEd Al-Hussainy氏（Columbia Threadneedle Investment）は、25ポイントの利下げが完全に吸収された場合、「0か50ポイントの2つの選択肢しかありません」と述べています。

ワシントンの政策分析会社LH Meyerのエコノミスト、Derek Tang氏は、現時点で「マクロ経済状況が急速な緩和を必要としている訳ではなく、また証明されていない」と述べています。彼は、連邦準備制度理事会が毎回25ポイント利下げを選ぶ可能性が高く、また50ポイントの利下げを試みることがあるかもしれないと述べています。Ed Al-Hussainy氏も、連邦準備制度理事会が1年以上の間動かずにいた後、突然50ポイント利下げすることは「何かあまり良くないことが起こったことを意味する」と考えています。