本週中旬32時間、日本銀行「疑惑」が市場を覆い、トレーダーは不安の中にいる。
週初め、主要経済国が矛盾するシグナルを出して市場を覆い、投資家は今週、グローバルな通貨政策の最近の動向に関するより明確な回答を得る。日本銀行は水曜日に利率決定を発表し、米国連邦準備制度理事会（FRB）とイギリス銀行（BOE）は木曜日に利率決定を公表する。トレーダーたちは、日銀が利上げするかどうか、FRBとBOEがいつ、どのように、利下げするかについて慎重に分析している。
政策や経済成長の見通しの不確実性から、先週は多くの市場が緊張感を帯びていた。シンガポールのMaybank Securities Pte.の機関投資家、Wong Kok Hoong氏は、「今週はより興味深くなるだろう。そして、より疲れる可能性がある。」と語った。
以下は今週の主要な中央銀行の政策の見通しです:
日本の中央銀行
日本銀行は数年間利上げを行っていないが、その行動に関しては不確実性がある。 そして、日銀総裁の植田和男氏は政策会議前に初めて公のコメントを出していない。最新の経済データによると、日本のインフレ率は加速しているが、消費者支出は弱い。政策がより引き締められる可能性についての仮定は、先週、円高の原因となった。7月11日以降、円はドルに対して約5％上昇し、その原因の一部は、日本当局が円安政策に干渉したことによるものだ。
オプション取引のトレーダーは、先週は40％以下であった日銀による利上げ予想が90％近くになったことがあり、市場の不確実性を示唆している。最新の調査によると、エコノミストも同様に不確実性がある。利上げを予測するのは30％未満の人だが、利上げはリスクであると考える人は90％を超える。
円と円を借り入れて高利回り資産を購入する「キャリートレード」と呼ばれる投資との相互関係は、円の大きな変動が迅速にグローバル市場に波及することを示している。最近の円高は、豪ドル、メキシコペソなど、さまざまな人気のある外国為替戦略に効果を示している。
植田和男氏が行動を起こさない場合、円買いのトレーダーは屈辱を受けるでしょう。特に債券買い入れの大幅削減への期待が失望した場合は尚更です。ただし、米国中央銀行が後に緩和的なシグナルを発信し、数ヶ月先の米国での利下げの期待が高まると、円売りの投資家は脅威に直面することになります。
盛宝資本市場の外国為替戦略主任、Charu Chanana氏は、「私は未だに円空売りを見ていますが、重要な週の前には大きな両面のリスクが存在します。日銀が利上げをし、債券購入計画を調整することを期待する一方で、本質的に鳩派の中央銀行にとっては過剰な措置かもしれません。」と述べた。
米国連邦準備制度理事会（FRB）
投資家たちは、FRBの政策声明とFRB議長、パウエルの演説を注意深く研究し、9月の利下げ期待を支持する情報を探している。FRBが9月の利下げシグナルを発すると、エコノミストとスワップ・トレーダーの予想が一致する、今年中に少なくとも2回の25bpの利下げが完全に消化されることになる。FRBの基準金利は現在、5.25％から5.5％のレンジにあり、1年前にピークを迎えた。
数週間にわたり、決定者たちは、雇用市場のバランス、インフレ率の低下により、世界最大の経済体が貸し出しコストを引き下げる理由がますます十分になっていることを指摘している。INGグループの主席国際エコノミスト、ジェームズ・ナイトリー氏は、「今週のFOMC会議は9月の利下げに基盤を築くことになるだろう。FRBは政策を制限的な領域から中立的な立場に移行するだろう。」と述べた。
ニューヨーク連邦準備制度銀行の会長、ウィリアム・ダドリー氏からアナリストのモハメド・エル・エリアン氏に至るまで、市場観察家の間には、現在の予想よりも積極的な緩和策を提案する声もある。ダドリー氏は、FRBが今週利下げを検討すべきだと述べ、エルエリアン氏は、FRBが過大な利上げ水準を長期間維持すると「政策上の誤り」が発生する可能性があると警告した。
米国債は7月末までに3ヶ月連続で上昇する可能性があり、これは2021年中旬以来のことである。利下げに関する自信が高まり、彭博米国政府債務指数が今月2年ぶりの高値を記録した。市場が緩和的な通貨政策の導入を予期する中、2年国債利回りが低下し、10年国債利回りとの差が縮小した。
ただし、米国株式市場は今週揺れ動いており、一部の企業の収益報告が消費需要に対する懸念を引き起こしたことが原因の一部である。S&P 500指数の本週の暗黙の価格変動を評価する一指数は、2週間後に予想される変動率よりもほぼ1ポイント高い水準に急上昇し、現在の不確実性が将来の不確実性よりも高いことを示している。市場の激しい変動は、今週はトレーダーにとって重要であることを示している。今週はさらに、米国非農業雇用統計が発表され、今年市場をリードしているテクノロジージャイアント企業であるアマゾンドットコム、Meta Platforms、マイクロソフト、アップルが決算を発表する予定である。
イギリス銀行
木曜日にコロナ禍以来初めての利下げを行うかどうか、英国銀行には意見の相違がある。英国のインフレ率は、一年前の2桁から銀行の目標である2%に下落したものの、失業率は上昇しており、サービス業の価格上昇はまだ高い。経済は小康状態から反発してきており、4月には最低賃金が10%上昇し、新しい労働党政権は最低賃金を引き上げ、50万人以上の公務員にインフレ率よりも高い賃金を提供する計画を立てたため、物価上昇リスクが発生している。
7月の選挙以来、英国銀行の貨幣政策委員会の3人の鷹派委員は、緩和政策に反対する理由を示している。2つの派閥のうちの1つだけが反対意見を示している。どちらの結果になるにせよ、この決定は債券と英ポンドに影響を与える可能性がある。先週金曜日のニュースによると、スワップ取引は、今週25ベーシスポイント（bp）の利下げの可能性は約50％であると示しており、市場は英国銀行が今年ほぼ確実に2回利下げすると予想している。
エコノミストは、英国銀行が政策を転換すると予想している。 Bank of America、Deutsche Bank、野村ホールディングスは、今月利下げを支持する委員の割合は5対4であると予想している。INGグループは、6人の役員がこの行動を支持すると予想している。
Federated Hermes Limitedの固定収益上級ポートフォリオマネージャーであるOrla Garvey氏は、「主要なデータとしては、今週が重要な週である。8月1日の会議で英国銀行は非常にタイムリーな会議になり、最新の予測が発表される」と述べた。
利下げは英国政府債務を押し上げる可能性がある。労働党が圧勝した選挙後、緩和的な貨幣政策の見通しと政治的な安定への期待が英国政府債務を押し上げた。2年国債利回りは1年弱で最低水準に下がっている。
英ポンドにとって、利下げは有利とは言えない。これにより、英ポンドのスワップとしての魅力が低下する。英ポンドは、大手銀行や投資家を含む10カ国グループ（G10）の中で今年最高の通貨であり、市場は英ポンド/米ドルが現在の水準から約5％上昇し、1.35に達すると予想している。これは歴史的な最高値である。
BloombergのマクロストラテジストであるCameron Crise氏は、「予想されるように、最近の市場の動揺が、株式や債券、およびその他の市場ポジションに関するいくつかの反転的な物語を引き起こした。そのように言うことは危険かもしれないが、某所では、今回は以前に見たものとは異なる」と述べている。