中国郵政証券によると、長期的には、米国の赤字率の上昇、地政学的な混乱に加えて、米国の供給チェーンの近隣化が央行の金の購入論理を変えず、利下げのリズムは米国の就業状況がより悪化した場合に加速することができるため、2024年の下期に黄金相場が再び開始する可能性があると指摘している。短期的には、トランプ取引が基本的に終了した後、米国の経済データに注目する必要があり、金銀比を続けて購入することができる。一方で、将来の銅価格の動向に影響を与える主要な変数は、米国経済の将来の状況であり、景気後退が急速に進行しても、利下げ期待が充分であっても、銅価格にとっては弊害が利益を上回る可能性がある。全体的に、2024H2の銅は金属高騰に負ける可能性が高い。

中郵証券の主な見解は以下の通りです：

金属高騰：金銀分化の段階が始まり、金銀比率は予想以上に上昇し続ける

先週は、金銀の取引ロジックが徐々に分化し始め、白銀は特に黄金に比べて弱く、金銀比率は引き続き上昇すると予想される。金と銀は、中期の日本円のスワップ取引で逆転した状況で下落したが、米国の予想以上のGDPとPCEデータが公表された後、金は比較的強く反発し、一方、白銀の動向は依然として弱い。予想以上のGDPとPCEデータは、短期的には米国の9月の利下げの可能性を低下させる可能性があるが、市場はそれに対して再評価せず、より長期的な視野からは、黄金はインフレの測定に欠かせないものであり、停滞する経済環境は黄金にとって最も利好的である。最終的に、先週COMEX金は1.25%上昇し、白銀は4.54%下落した。

中国郵政証券によると、長期的には、米国の赤字率の上昇、地政学的な混乱に加えて、米国の供給チェーンの近隣化が央行の金の購入論理を変えず、利下げのリズムは米国の就業状況がより悪化した場合に加速することができるため、2024年の下期に黄金相場が再び開始する可能性があると指摘している。短期的には、トランプ取引が基本的に終了した後、米国の経済データに注目する必要があり、金銀比を続けて購入することができる。

銅：在庫は引き続き膨らんでおり、需要はまだ弱いため、短期的に金属高騰にむかって走るのは難しい

先週のLME銅価格は2.34%下落し、下落を続けているが、予想外の米国のGDPとPCEデータが公表された後、銅価格は一定の反発を見せた。先週、世界の明示的在庫は18,528トン減少し、価格が引き続き下落している中、下流での受注意欲が緩み始めたようです。将来の銅価格の変数に影響を与えるものは、主に米国の経済の後続状況であり、景気後退が速すぎる場合、利下げ期待がたくさんあっても、銅価格に対しては損失より利益のほうが大きくなる可能性があると思われる。全体的に、2024年下期においても、銅は金属高騰に勝てないだろう。

錫：急落した取引により、錫価格は大幅に下落し、在庫は逆に速くなり、底部を確認することになるであろう

先週、錫価格は大幅に4.27%下落し、社会在庫/先物在庫は9.38%/8.80%まで減少し、一方、LME在庫は0.77%増加しました。錫価格の下落は、全世界的な景気後退トレードの予想によるものであり、トランプ政権が逆グローバル化政策を採用することで経済景気が損なわれることを反映していますが、現在の米国の選挙状況の変化を考慮すると、米国の6月のPCEの穏やかな成長を見込めば、次の週にはまた米国のソフトランディングトレードが可能になり、錫価格が安定して回復する可能性がある。供給面では、原料が不足しているとの期待は精錬端に伝わっておらず、精錬工場はまだ高い生産能力を発揮しており、雲南省では生産量に明らかな影響を与えておらず、需要面ではフィラデルフィア半導体指数が3.07%下落し、需要の回復の見通しは不透明なままで、短期的な宏観的要因が錫価格の主要な誘因となるでしょう。

アンチモン：アンチモン価格の中心は着実に上昇している

先週、アンチモン価格はわずかに0.31%上昇し、160,000円/トンに近づいた。大手メーカーの価格提供はまだ堅調であり、ロシアとオーストラリアからの輸入鉱石がタイムリーにインポートされなかったため、国内の大手メーカーは生産停止し、市場は供給の見通しに楽観的になっている。需要面では、太陽光発電産業における価格競争が需給を安定させ、中国郵政証券によると、アンチモン価格は20万円に上昇して、焦アンチモン酸ナトリウムの価格は約12万円に相当するとされる。焦アンチモン酸ナトリウムのコストは光伏ガラスの価格に約33%寄与しており、光伏機器のコスト占比よりも低いため、光伏需要は今後1-2年間にわたってアンチモン価格を高水準に維持し続けることができると考えられる。

アルミ：アルミ価格は弱気を維持し、コスト支援による揺れが予想される

先週、アルミ価格は2.94％下落し、社会在庫はわずかに減少しました。供給面では、先週国内の電解アルミの運転能力は4337万トン前後でした。最近、四川地域でわずかな破裂発生が出現し、豊水期の電力供給が充実しているため、省内で復旧待ちの生産能力が増加し、今後国内の電解アルミの運転能力は若干上昇し続ける見込みです。

需要面では、消費が淡くなっており、アルミ下流産業の稼働は弱いままです。光伏などの最終端末の発注意欲が高まり、一部の産業材料企業の稼働が改善されていますが、板材などの分野では企業の新規注文が少なく、稼働率は弱い状態が維持されています。コスト面では、現在のアルミ原料のスポット価格が19000元/トンであると仮定すると、国内で運用されている生産力の14％が損害に陥っています。基本面が弱くとも、コスト支援があり、アルミ価格は弱い上昇傾向を維持すると予想されています。

投資アドバイス：中金黄金(600489.SH)、zijin mining group(601899.SH)、inner mongolia xingye silver&tin mining(000426.SZ)、yunnan tin co.,ltd.(000960.SZ)、lizhong sitong light alloys group(300428.SZ)、中広核砿業(01164)などに注目することをお勧めします。

リスク情報：マクロ経済の大幅な変動、需要が予想を下回る、供給の逸脱が予想を超える、企業プロジェクトが計画より遅れるなど。