米国の利率緩和サイクルが始まると、一部の投資家は、資金がMMF（貨幣市場ファンド）から米国株式に移動する可能性があり、株式市場の上昇を支援すると考えていますが、UBSが指摘するように、過去のデータはそうではない可能性があります。
MMFは、主に米国政府の短期債券などのリスクのない資産に投資しています。以前、米国連邦準備制度理事会が過去数十年で最も積極的な利上げサイクルを開始したことにより、2022年3月以降、米国の公式借入コストはほぼゼロから5.25％から5.5％の範囲に上昇し、MMFの平均収益率も5.21％のラインに引き上げられ、この低リスク資産に資金が殺到しています。
現在の市場の合意は、米国連邦準備制度理事会が今週のFOMC会合で9月に利下げする可能性がある信号を発信するということです。このため、一部の株式市場側の人々は、米国の利率緩和サイクルが始まると、資金がMMF（貨幣市場ファンド）から米国株式に流れる可能性があり、株式市場の上昇に追い風を与えると考えています。
しかし、マシュー・ミッシュを筆頭にするUBSのストラテジストは、そうは考えていません。彼らは、MMFの資金が、米国株式にあんなに大きな影響を与えない可能性があると考えています。最も恩恵を受けるのは、企業債券市場でしょう。
UBSは、2024年第2四半期までに、MMFの資産規模が6.1兆米ドルに急増すると予想しています。2023年の同時期には5.4兆米ドル、2019年の同時期には3.2兆米ドルでした。その中のほとんどは個人からの資金調達です。
UBSは、MMFの資産が他の資産クラスに対する比率に注目することが重要であると考えています。2019年以降、米国の株式市場と債券市場は複合年成長率11％となっており、MMFクラスの資産は、米国株式または米国債券に対する比率が歴史的平均水準より低くなっています。例えば、株式市場は現在7％で、平均水準は10％、債券市場は現在23％で、平均水準は34％です。
それに対して、2019年以降、企業債券クラスの資産は複合年成長率5％で、MMFクラスの資産に対する比率は現在28％で、平均水準は38％です。今後の米連邦準備制度理事会の利下げに伴い、MMFクラスの資産が企業債に移動する可能性はより大きいです。
UBSは、米国連邦準備制度理事会による前回の利下げサイクルは2020年だったと指摘し、この時代には固定金利信用取引に資金が回りました。中でも、投資級債券が最も優勢でした。
UBSは投資家が狙うべき業種は銀行や医療などの投資判断信用取引であると述べており、これらの業種は2024年末から2025年上半期にかけてMMFの資金流入を受ける可能性があるとのことです。ハイイールド信用取引分野では、金融、非周期業種、交通機関に注目できます。
UBSは、リスクに関しては、米国の景気後退の場合、高利回り債券のパフォーマンスは、米国の投資級7-10年債券と10以上の年期間の債券に及ばないという分析結果を示しています。ハードランディングのない場合、米国の投資級7-10年債券と10以上の年期間の債券のパフォーマンスは、高利回り債券に及ばないということです。
編集/Somer