药明康徳は中間報告を発表し、年間の業績予想を据え置きました。

全体的に、生物安全法案の影響は存在していますが、現段階での市場の悲観的予想よりもはるかに影響は小さいようです。

注目すべきは、中間報告には海外のバイオ医薬品市場の回復傾向が明確に示されていることです。業界のトップ企業である药明康徳は、業界の回復から大幅な受益を受け、業界でのリードを維持することが期待されます。

1、药明康徳は2Qの申告書で、予想を大幅に超過する追加の受注を獲得しました。

药明康徳の2024年第2四半期の業績に関して、収入は前期比16％増の926億元に達し、市場予想と一致し、康竜化成と凯莱英が発表した決算予告と同様の傾向を示しました。

注目すべきは、药明康徳の前期比増加率が康竜化成の4.8％から11.2％および凯莱英のわずかな増加よりも高いことです。

药明康徳の調整後Non-IFRS親会社純利益は、前期比28.5％増の24.6億元に達し、収入増加を上回り、主により良いコスト管理によるものです。

CXO業界の特性から、受注高が業績により予測しやすいため、この部分は基本的に予測に合致します。前期比でみると、2四半期の前期比増加率は国内同業他社を上回り、業界のリーダー企業のしぶとさを示しています。

しかし、今四半期で最も注目すべき結果は、追加の受注額（新型コロナウイルスビジネスを除く）の33.2％の増加で、2024年6月末までに同社の受注残高は人民元4310億元に達しています。

この結果は驚くべきものであり、最も楽観的な投資家でも、現在の生物安全法の下で10％を超える受注額の成長は予測できませんでした。

受注残高漏斗画像によると、

• R（リサーチサービス）の受注量が7％増加しました。

• D（開発サービス）の受注量は18％増加しました。

• M（製造サービス）の受注量は20％増加しました。

これら3つの受注量の増加率は、金額の増加率33％に比べて小さいため、「高価大口」の受注が依然として主力です。

同社は「関連する受注は18か月以内に業績に変換されます。同時に、ごく一部の顧客は祖父条項を利用して長期契約を締結していますが、これらは当社の受注残高の定義に合致しないため、受注残高には含まれていません」と述べています。

全年業績に対して同社は、「今年の業績予想は変わらず、2025年の予想については、今年下半期の受注増加に注目し、年報で公表されます」とさらに述べています。

注目すべきは、市場で最も注目されているTIDES（減量薬物に用いられる多肽薬物を主に含む）ビジネスが、第2四半期にも引き続き高速に成長していることです。

第2四半期末時点で、このビジネスの受注残高は前年比147％増の2,880万ドル、サービスの分子数は前年比39％増の288件に達しました。

TIDESは今後、同社の重要な成長エンジンとなることを目指し、2024年には60%以上成長し、2025年にその成長率を維持する予定です。

能力計画に関して、同社は今年1月に3万2000リットルの能力を持っていましたが、今後も投資を拡大し、それに応じて多肽の能力を拡大し、顧客のニーズに対応します。

また、無錫薬明康徳は、世界トップ20の製薬企業からの収入が6.59億元に達し、新型コロナウイルスの商品化プロジェクトを除いたもので、前年同期比で11.9%増加しました。大口顧客がインフレ削減法案（IRA）の影響を受けて研究開発パイプラインの優先順位を再調整する中、同社のビジネスの強靭性を示す成長を遂げました。

同時に、特にヨーロッパ市場からの貢献も大きく、成長を遂げました。

2.無錫薬明康徳の業績が産業の回復トレンドを確認

注目すべきことは、第2四半期に予想を上回る成長を遂げたのは無錫薬明康徳だけではないということです。業績予告を発表したasymchem laboratoriesと康竜化成も同様に予想を上回る注文増加率を示しました。

康竜化成は業績予告で次のように述べています。

「2024年上半期の増加率は、新規契約の金額が前年同期比で15%以上増加し、そのうち、ラボサービスが10%以上、CDMOが20-30%、臨床研究サービスが10%、大分子CDMOが10%以上増加します。」

凯莱英は以下の通り紹介しています。

「2024年上半期の新規注文は前年同期比20%以上増加し、第2四半期には欧米市場の顧客からの注文が会社全体の注文増加率を上回りました。」

特に、欧米の顧客の注文量が会社全体の成長率を上回ったと凯莱英が直接指摘したことは、海外の医薬品市場が回復しつつあることを示しています。

Jefferiesの最新の医薬品金融データによると、再融資（FO）が全体的なQoQの成長を引きずっていたにもかかわらず、第2四半期のYoYで35%増加しました。特に、2024年上半期、米国のバイオテクノロジー企業の資金調達額が前年同期比で72%増加しました。

米国の利上げ率が高いままである一方、バイオ医薬品市場の資金調達は利上げ前の水準に回復しています。9月に米国市場が利下げに移行すれば、バイオ医薬品市場の調達はさらに改善する可能性があります。

バイオ医薬品調達市場の著しい回復は、CXO産業の注文数の回復をもたらしました。上記の3つの中国企業だけでなく、最近の中期報告を発表した海外の大手企業も、産業の回復によってもたらされた肯定的な注文シグナルを明らかにしています。

lonza（龍沙）は半期報告で、米欧のバイオ医薬品市場の融資環境の改善により、同社のバイオ製剤CDMO事業が予想を上回った（成長率2%）、同社は主要なEBITDAも予想を上回りました（6%の成長）。

その後の電話会議で、龍沙は更なる業界の回復によるものである生物安全法の注文漏れではなく早期のRFI（Request for Information、情報のリクエスト）の増加があることをより楽観的に表現しています。

「初期段階からRFI（情報要求）の需要が増加しています。それは、生物技術分野の資金状況の改善によるものであり、生物安全法に関わるものではないと考えています。生物技術企業の資金状況が昨年同期比で明らかに改善しており、上半期には資金がほぼ30%増加しました。そのため、市場環境は大きく変化しています。」という話も龍沙はしています。

さらに、これらの資金が同社への注文に変換されるには6〜9か月の遅延期間が必要であると龍沙は述べています。同時に、CDMOには今年は値下げがないとしています。

もう一つの業界の巨大な企業IQVIAも、Q2に在庫注文の歴史的な高まりを見せ、すべての先見指標が伸びています。

2024年第2四半期末までに、同社の在庫注文は306億ドルに達し、（為替調整後）YoYで7.7%（為替レート調整なしでは8.1%）増加しました。

生物テクノロジーの資金調達環境に関するIQVIAとLonzaの意見は一致しています。

IQVIAは述べています：

2024年上半期の生物テクノロジーの資金調達額は、ほぼ2023年全体の総額に相当する約700億ドルであり、これは企業の注文成長の積極的なシグナルです。

ただし、IQVIAは、医薬品業界での別のトレンドにも言及しています。大手製薬会社は、インフレ削減法案（IRA）への対応として、プロジェクトポートフォリオを再調整し、コスト支出を削減し、資金を最も魅力的なプロジェクトに重点的に投入していると指摘しています。

これは大型CXO企業にさらに多くの注文機会をもたらす可能性があり、アウトソーシングにより大型製薬会社のコストを削減することが期待されますが、価格競争が起きる可能性にも注意する必要があります。

IQVIAは、AI自動化などを活用してさらにコストを削減し、競争優位性を獲得すると述べています。

また、Thermo Fisher Scientificも第2四半期の電話会議で、

生物医薬の顧客は今年上半期には昨年の悲観的な姿勢から一転し、資金に対する信頼が明らかに高まっており、これはThermo Fisherの早期の注文指標となるでしょう。大手の顧客はサプライチェーンの弾力性問題に本当に関心があり、製品の安定的な納品を望んでいます。

一方、Danaherは、需要が引き続き増加するとの見通しを需要の側面から表明しました。

市場には、特に商業生産と臨床第3段階の生産において、生産能力が必要とされており、長期的には大手製薬会社またはCDMOの生産能力が不足しているため、私たちは機器の注文増加に乗り気です。

3. 生物安全法案は、異なるビジネスセクターに異なる影響を与えます

Thermo Fisherと同様に、WuXi AppTecの財務報告電話会議でも、大手顧客がサプライチェーンの弾力性に関心を持っていることが述べられています。

WuXi AppTecはこう述べています。「生物安全法案の背景には、第2四半期において、化学ビジネスが成長傾向を維持しており、TIDESと小分子DMも成長を続けています。これは、顧客が高品質で規制対応の生産能力にますます需要していること、そしてこれが確実性のある競争優位性となっていることが主な原因です。

現在のところ、テストとバイオロジーのセクターは主に価格の影響を受けており、早期研究に影響を受けるものはごくわずかです。欧米の注文貢献度は過去に比べて類似しており、特別に変化はありません。

最も深刻な影響を受けているのは、ATU部門（主に細胞・遺伝子治療に関連する部門）であり、これは法案による収益利益の減少が予想よりも小さいため、会社のデモンストレーション素材で説明されている部分です。顧客は独自の要件に基づいた特殊な製品を求めており、新規製品の制限が最も大きく、現在のところ、同社は保有する注文を完了するために努力しています。

言及された通話の最後に、アナリストの一人が楽観的に会社に今年の見通しを上方修正するかどうか尋ねたことは、以前市場が極度に悲観的な見通しを持っていたことの変化を反映したものです。

同社の回答は、今年全年の見通しを達成する自信があり、今年の納品カバレッジ率は85％であり、これは過去とほぼ同じです。来年の業績見通しは、下半期の注文状況に応じて、年次報告書で開示されます。

まとめると

世界のCXOリーダー企業のパフォーマンスを見ると、業界は一部の積極的な変化を示しています。2024年上半期には生物テクノロジー企業が資金調達環境が改善することが予想され、これが将来18か月以内に資本支出を増やすということであり、これは他の企業の業績をさらに促進するでしょう。

これは、2024年に生物医薬投資者が引き続き注目すべき変化です。