知らせた財政アプリによると、中国の原子力発電は重要な新しい電力システムの基本的なベース・荷電源として、長期的な成長力を備えています。運営者は二重の寡頭構造を呈し、経営要素が安定し、長期期間の資産収益が向上しています。2019年以来、中国の原子力および中国広核の市場取引電力量比率が持続的に向上しており、原子力総合ネットメータリング電力価格に支えがある関心は折半、財務費用、燃料費用などの主要なキーファクターです。資本支出期間中、上場企業の利益率および資産回転率は個別のプロジェクトよりも低くなるため、プロジェクトが運転段階に入ると、ROEが上昇基調に向かいます。資本支出が徐々にピークに向かうに伴い、フリーキャッシュフローは持続的に改善し、原子力発電会社の配当比率は引き続き向上する可能性がある。

成長が確定され、二重の寡頭構造があります。原子力は新しい電力システムの基本的なベース電源であり、十分にクリーンで発電コストが低く安定しています。2023/12/31現在、中国で運用されている原子力発電ユニットは計55基あり、原子力発電の設置比率は1.9％/発電量比率は4.9％で、広い空間があります。2019年から2023年まで、原子力発電収入が安定して増加し、増加率は電力量の増加率と基本的に同期します。2019年、中国の原子力許可が復活し、生産速度が加速しました。2022年、2023年と2年連続して、10台の認可が与えられ、常態化した原子力許可+確実な成長を検証し、2021-2025年ごろに年平均8台以上の許可状態を維持すると予想されます。原子力発電の運営は二重の寡頭構造であり、運営は安定しています。2030年までには、中国の原子力/中国広核の運用設置容量はそれぞれ4132/4378万kWに達し、2023年の運用容量から見て74％/43％の弾力性があり、2023-2030年の設置容量CAGRはそれぞれ8.2％/5.3％に達すると予想されます。

経営要素が安定し、長期期間の資産収益が向上しています。2019年以来、中国の原子力および中国広核の市場取引電力量比率が持続的に向上しており、原子力総合ネットメータリング電力価格に支えがあります。キーファクターは、折半、財務費用、燃料費用などです。1）折半：単一の項目コスト比率が最も高く（30-40％）、投資コストが下がり運転が期限切れになると、コスト最適化が利益を改善します。2）財務費用：費用最適化により、財務費用率が減少傾向にあります。3）燃料費用：長期契約での価格固定により、原子燃料費用は全体的に安定しています。粗利率および純利益率が安定しています。1）2018年以来、中国の原子力発電および中国広核の原子力発電収益の粗利率は全体的に安定しています。中国の原子力発電の販売粗利率は中国広核よりも高く、その主な原因は、中国広核の収益には建設およびインストールと設計サービスなどの他の非電力ビジネスの粗利率が低い影響を及ぼしており、総体的な粗利率を低下させています。2）2018年以来、両社の財務費用率は持続的に低下しています。3）中国の原子力発電の純利益率は持続的に改善し、中国広核の純利益率はわずかに低下すると予想されますが、その主な原因は収益構造と一部のユニットの大規模修理による活用時間の影響です。

プロジェクトが運転段階に入ると、ROEは上昇基調に向かいます。2023年には、中国の原子力発電と中国広核のROEはそれぞれ12％/9％であり、普及が低いという点で単一の成熟プロジェクト（ROEが20％以上維持される）に劣ります。これは、資本支出期間中、上場企業の利益率および資産回転率が個別のプロジェクトより低いためです。プロジェクトが運転段階に入ると、ROEが向上することができます。設置容量の増加率と純利益の増加率は正比例関係があり、資本支出の増加率と株主の所有権は反比例関係があるため、ROEはそれぞれ設置容量の増加率/資本支出の増加率と正/反比例関係にあります。計算により、中国の原子力発電の資本支出の増加率が緩やかになり、2026年に設置容量が急速に増加すると、ROEは2027年から向上基調に入ると予想されます。

フリーキャッシュフローが正の方向に転換し、配当比率が上昇し、価値が明確に示されています。2027-2029年に原子力発電業界は1600億円の資本支出ピークに到達する予定ですが、その後は安定維持され、キャッシュフローは徐々に改善される見通しです。中国原子力：販売収入は原子力発電と新エネルギーを含み、新エネルギー補助金の収入引当金を差し引いた場合、原子力発電の販売収入に関しては営業キャッシュフローのパフォーマンスが非常に優れています。年間の資本支出は引き続き拡大しており、2022年からフリーキャッシュフローが負に転じ始めます。毎年核定される原子力発電機器が2/3/4台であると仮定した場合、原子力発電の資本支出は2026/2026/2030年に約631/650/774億円のピークに達するものと予想されます。中国原子力では、2028/2030/2032年にフリーキャッシュフローが正に転換すると予想されています。中国広核では、主要な事業は全て販売収入から入っており、エンジニアリング事業は営業キャッシュフローのパフォーマンスに影響を与えていません。2018年以降、フリーキャッシュフローは継続して正となっています。原子力発電プロジェクトが定常的に承認されることを前提にすれば、年々2/3/4台の原子力発電機器が認可された場合、原子力発電の資本支出は2029/2029/2030年に約499/634/806億円のピークに達すると見込まれます。さらに、2024年および2025年には、グループのホイズン原子力発電およびサンワオ原子力発電の資産が引き続き注入される見通しです。中国広核のフリーキャッシュフローは2026年から負の方向に転じ始め、2030/2032/2035年に自由現金流が正に転換するものと予想されます。資本支出が順調にピークに達し、フリーキャッシュフローが持続的に改善される中、原子力会社の配当比率は引き続き上昇する可能性があります。

投資アドバイス：主力となる新しい電力システムのベース電源に焦点を当て、原子力発電は長期的な成長性があります。オペレータの2重独占市場が形成され、経営の要素が安定しており、長期にわたる資産利益が向上しています。プロジェクトが開始されると、roeも上昇に転じます。フリーキャッシュフローが正の方向に転換し、配当比率が上昇し、価値が明確に示されています。主力となる原子力発電会社【中国広核】および【中国原子力】を重点的に推奨します。

リスク注意点：電力価格の変動、新規プロジェクトの投入が想定より遅れる、原子力発電機器の稼働リスクがあります。