昨日、上海総合指数の「強化版」がデビューして 0.04% 上昇したとき、多くの超長期国債ETFの出来高は過去最高を記録しました。

今日、ボッシュファンドの30国債ETFは引き続き最高値を更新し、ペンヤンファンドの30年国債ETFも日中市場で過去最高の116.3に達しました。

10年国債利回りは以前の低水準である2.20％近くまで低下し続け、30年国債は初めて2.4％を下回りました。

債券市場の笑いの背景には、中央銀行の初期の「証券貸付」による債務売却措置がいつでも市場に打撃を与えるのではないかと懸念する投資家もいます。

氷のように上昇しているにもかかわらず、債券市場は今日でも全面的に繁栄しています。さまざまな満期の国債の利回りは低下し続けており、多くの超長期国債ETFは引き続き新たな高値に達しています。正解です、彼らは危険の瀬戸際で必死に実験しています。

市場と中央銀行の間の政策ゲームでは、当面は市場が優位に立っているようですが、次に何が起こるか誰が知っていますか？

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債務強気相場が復活しました

OMOとLPRがともに10bp引き下げられた後、MLFが予想以上に20bp引き下げられた直後は、長期金利の低下が加速し、債券市場は脈動する波に見舞われました。

先週、多くの債券ETFがETFの週次成長率リストの大部分を占めました。先週、ボッシュファンド国債30ETF、キャセイパシフィックファンド10年国債ETF、ウェルズファーゴファンド証券債券ETF、海富東ファンド5年地方債ETFはそれぞれ 1.16%、0.65%、0.62%、0.35% 上昇しました。

（この記事の内容は客観的なデータと情報のリストであり、投資アドバイスを構成するものではありません）

強気の債券市場は今週も続きました。7月29日、10年国債の金利は2.16％に低下し、30年国債の金利は2.4％を下回って2.39％に低下しました。ボッシュファンド国債30 ETFは同じ日に 0.43% 上昇し、過去最高を記録しました。

ホットマーケットもあらゆる資金源から熱烈な関心を集めています。ボッシュファンドの30のETF国債は、昨日、135.573万元の購入資金を受け取りました。純融資による購入額は74億193万元で、市場全体で第1位にランクされました。

中央銀行が7月22日に金利を引き下げて以来、多くの長期国債ETFはレバレッジド・キャピタルの流入が加速しています。7月29日現在、ボッシュファンドの国債30ETFの純購入額は97618万元、キャセイパシフィックファンドの10年国債ETFからの純流入額は5196万元、澎洋基金の30年国債ETFからの純流入額は3140,900元です。

7月22日から7月29日までのETFの償還状況から判断すると、最も人気のある資本はウェルズ・ファーゴファンド国債ETFとボッシュファンド転換社債ETFで、期間中の総純流入額は53.40億元と1,997億元でした。鵬陽ファンドの30年国債ETF、キャセイパシフィック基金の10年国債ETF、ボッシュファンドの財務省です。債券30ETFの同時期の純流入額は、それぞれ1億1100万元、1.31億元、6,200万元でした。

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長期金利の新しい下限はどこですか

中央銀行が予定通りに金利を引き下げたら、債券市場はすべてうまくいっているということですか？

7月1日の朝、24,0004件のアクティブな10年国債の利回りは、4月23日の前回の最低値である2.215％から 2.20% に低下しました。同日の 13:10 に、中央銀行が「証券融資」の発表を行った後、有効な10年国債の利回りが即座に急上昇し、債券市場は高水準に急落しました。

中央銀行が短期金利を引き下げた3日後の7月25日、MLFの政策金利は予想を上回る20bp引き下げられ、2.3％になりました。これにより、6つの主要銀行は新たな預金金利引き下げを開始しました。10年国債利回りは、この機会を利用して2.20％を突破し、2.199％に低下しました。昨日、30年国債利回りも 2.4% を下回りました。

経営陣は7月の初日でも長期的なリスクについて警告し続けたため、「証券融資」、10年後の買戻しツールの再開、MLFの免除について話していました。現在、10年国債利回りは2.1465％で、以前に警告された最低値である2.20％に再び近づいており、30年国債利回りは2.4％を直接下回っています。

長期国債の利回りは上昇せず下落し、債券市場は再び好調な市場から回復しました。これを高く持ち上げてから、そっと離しましたか？

多分それはそれほど単純ではありません。債券市場が今最も懸念している短期リスクは、中央銀行がいつ債券を「資金調達」し、一時的にプラスの買い戻しを開始するかわからないため、市場ではデットベースを活用するかどうかの議論が始まっているということです。

しかし、中央銀行が「証券貸付」業務の実施を遅らせている理由は、一方では為替レート圧力が最近緩和されたことと、月末が近づいていることです。通常、資本が月を越える前に、中央銀行は価格統制をあまり行わないことがあります。つまり、市場への配慮が強まるということです。

最後に、5月に「2.5％から3％はおそらく長期国債利回りの妥当な範囲です」が報告されたとき、市場は金利を引き下げていませんでした。金利引き下げが実施された今、長期国債の妥当な利回りもそれに応じて引き下げるべきです。

債券市場の上昇傾向が続く鍵は、長期金利の新しい下限がどこにあるかです。

招商証券は、10年国債が2.2％下落し、中央銀行が債券を売却する動きがなかったとき、長期債の金利引き下げの余地がさらに広がったと考えています。分析の結果、チームは10年短期国債の低金利限度額は2％-2.1％である可能性があると判断しました。

このように見ると、実際、10年債には短期的に金利を設定する余地があまりありません。このゲームは新たなラウンドでも続く可能性があります。

新たな預金金利引き下げの後、預金を移動させることは財務管理規模のさらなる拡大を意味する可能性があり、債券市場には強い買い支持があります。

同時に、市場は国債の供給が8月/9月にピークに達すると予想しており、これにより資本と債券市場が混乱する可能性があり、債券売却の実施には一定の制限があります。

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負債ベースの規模は拡大し続けています

今回の長期債ブームはなんて信じられないことでしょう。ETFの進化論は、過去に多くの記事で議論されてきました。最も狂ったことに、一部の債券トレーダーは、国債利回りをゼロに引き下げるよう呼びかけました。

債券をめぐる狂気は昔からありふれたものですが、今でも残っている感情を感じずにはいられません。7月のある週末、2008年に顧超明が書いた本を読んだとき、彼はこう書きました：

「このようなときはいつも、銀行は国債をセルで購入するため、国債の価格が上昇し、国債利回りが下がります。全体として、これはまさに過去18年間に日本で起こったことです。」

太陽が明るく輝いていたのは明らかに夏の正午でしたが、背景は曇っていて風が強いように感じました。今日起こっていることは実際に市場の自己期待に応えているのでしょうか、それとも現実はここまで来ていますか？

そのために、著者は日本のバブル崩壊後、日本の公的資金の発展がどのように変化したかを調べることに着手しました。

野村オリエント国際証券の統計によると、日本の株式市場は1989年に過去最高を記録した後も下落を続け、パブリックエクイティファンドの規模も1989年に45.5兆円の段階的ピークに達した後、8年連続で縮小し、1997年には最低水準の10兆円まで下落しました。

1990年、日本の株式と債券のファンドは同時に縮小しました。1991年から1999年にかけて、株式ファンドが8年連続で縮小したのとは対照的に、債券ファンドの規模は急速に拡大しました。氷と炎の二重の日と言えるでしょう。

野村オリエント・インターナショナル証券の調査報告書には次のように書かれています。

1991年から1999年の間、債券ファンド市場のCAGRは14.0％と高かったのに対し、同時期の株式ファンドのCAGRは-8.5％でした。債券市場の規模は1992年に株式ファンド市場を上回り、1995年には株式ファンドの2倍、1997年には株式ファンドの3倍に達しました。

しかし、金利が低すぎると、債券ファンドの規模の拡大にもつながりません。

1999年2月、日本銀行は「ゼロ金利」の緩やかな金融政策を実施し、債券ファンド市場は1999年に過去最高の35.7兆円に達した後も縮小を続けました。2003年、エクイティファンドの規模が負債ベースを上回りました。2023年末現在、日本の公債ファンド市場の規模は15.6兆円、つまり株式ファンド規模のわずか8.6％でした。

では、私たちの公開市場株式ファンドとデットベースは同じような傾向を示していますか？

中国財団協会のデータによると、2021年に過去最高を記録した後、国内株式ファンドの規模は今年6月の時点で3年連続で縮小しました。

2021年末の時点で、エクイティファンドとハイブリッドファンドの合計額は8.63兆元でした。今年の6月末に、このような資金は3年以内に1.98兆元から6.65兆元に縮小しました。しかし、負債ベースの規模は同時期に2.79兆元から6.89兆元に急増し、株式ファンド（QDIIファンドを除く）を上回りました。

負債ベースの「増加」とアクティブ・エクイティ・ファンドの「縮小」という現在の状況はどのくらい続くのでしょうか？

中台証券のチーフエコノミスト、Li Xunleiは次のように信じています。

この長い調整サイクルを近視眼的な考え方で見ないでください。将来の資産配分は、財務省債、株式資産の国有企業、時価総額が大きく配当の高い株式、金など、収益が安定していて配当率が比較的高い低リスク資産に引き続き焦点を当てます。

大きな変化の時代に、私たちはいつも混乱しています。なぜなら、ほとんどの人は一歩踏み出して全体の状況を見ることができず、「経済にはサイクルがあり、もう誰も若い人はいない」ことをよく知っているからです。

偉大な作家ヒューゴはかつて、「希望を失わない限り、夜が暗くても太陽は昇ります」と言いました。