グローバルヘッジファンドは、過去数年間、上下の波を乗り越えてきました。そうです、もう1人のビッグプレーヤーが「奮起した者」として始動します！

パン兴広場のBill Ackmanは、最近、総サイズが20億ドル未満のクローズドエンド型投資信託を募集すると発表しました。

しかし、驚くべきことに、この中規模のファンドの発行はあまり順調ではありません。

そして、ネタバレに対する短い期間に、同社はこのファンドに対して珍しい優遇料金を実施すると発表しました。

すべてのビジネスパートナーシップボーナスを免除し、管理費を初年度免除することができます。

これにより、同業者たちの「ホームステイ」が失われました。

複雑な資金調達

Ackmanは、Pershing Square USAを公開募集して、長い間熟考してきました。

同氏は、IPOが250ドル未満で必要な基金をニューヨーク証券取引所に上場させました。 人民元にして1,800億元超。

一旦成功すれば、この「夢」はアメリカの最大のIPOケースの1つになります。

しかしながら、この「絶対に高歌を歌う」資金調達の進展は順調ではありません。

今年の7月末、Ackmanが規制当局に提出した開示ファイルによると、同氏は調達額を25億ドルから40億ドルに下げました。

彼は投資家に手紙を送って「取引サイズは市場の反応に非常に敏感です。 ファンドの新しい構造とクローズドエンド型投資信託の非常に否定的な取引履歴を考慮すると、投資家にはかなりのジャンプ信頼が必要です。」と述べました。

そして、劇的なシーンが発生しました。

Pershingは、IPO株式を購入する意向のある機関投資家の身元を公開しました。 しかし、メッセージが公開された後、ある機関投資家が認証を取り消し、この決定についてコメントを拒否しました。

調達額を大幅に下げた後、AckmanはIPO計画を再び延期し、最新版の上場申請書を公開しました。

これは市場を再び驚かせました。

調達額は20億ドルに下がり、人民元にして約145億元に相当します。

最初の250億ドルの目標と比較すると、この投資信託の巨頭は90％以上のスペースをカットしました。

価格設定の詳細

7月30日、パンシング・スクエアは、米国証券取引委員会のウェブサイトに「封閉型投資会社登録声明-修正版」というタイトルの公告を掲載しました。

（図参照）この上場企業は、40百万株の普通株式を発行し、1株あたり50ドルで定価を設定する計画です。

公告によると、IPOの株式のうち、1500万株が機関投資家に販売され、1500万株が小売投資家に販売されます。さらに、ファンドマネージャーが残りの1000万株の認証を行います。

総合的な公告と公式資料によると、パンシング・スクエア・キャピタル・マネジメントは、上記の発行者のマネジャーとなり、2003年12月に設立されました。

アイキャンが最も中心となっているヘッジファンドプラットフォームであるパンシング・スクエア・ホールディングスのマネージャーも、パンシング・スクエア・キャピタル・マネジメントとなっています。

注目すべきは、このマネージャーがIPO完了後10年間、認証された株式を売却、譲渡、またはその他の方法で処分しないことを約束していることです。

これは、中国国内のファンド発行後、ファンドマネージャーまたはファンドマネージャーが後援し、10年間引き換えを保証することに似ています。

上場実体とは何ですか？

パンシング・スクエアの公告を全体的に読むと、「closed-end」という重要なキーワードが何度も登場します。 closed-endは、封印式を意味し、中文で表示されます。

アイエックマンが制御しているパンシング・スクエアUSAですが、これは通常の上場企業とは異なり、封鎖型管理投資会社（封鎖型管理投資会社）として表現されています。

実際には、上場実体は封鎖型ファンドです。

公告は、投資家が疑問に思う事柄について説明し、公共的性格の共同基金と比較しています。

第1に、封鎖式投資会社とオープン式投資会社（通常共同基金と呼ばれる）は異なります。前者は一般に、その株式を証券取引所で上場取引し、株主の要求に応じてその株式を取り消しません。一方、後者は、純資産価値に従って償還可能な証券を発行し、株主はいつでも償還できます。

第2に、共同基金は、資金の持続的な流入と流出に直面するため、投資ポートフォリオの管理を複雑化する可能性がありますが、封鎖型投資会社は、流動性の低いシンボルへの投資を含め、より高い柔軟性を持っています。

運用の詳細

関連する声明には、投資の運用側面に関する情報が記載されています。

この封鎖型ファンドが調達された後、真剣な投資が開始され、次の重要な情報が確認されます。

第1に、市場価値が大きい12〜15社に投資し、保有すること。

第2に、北米市場の企業。

第三、成長性を重視します。

第四、関連ターゲットは予測可能でフリーキャッシュフローを生成する資産です。

第5は、マクロ経済要因、商品価格、規制リスク、金利変動、サイクリカルリスクのいずれにも本質的な負の影響を受けない限られた外部要因にさらされている企業に焦点を当てています。

公式発表によると、上記の特徴を持つ会社に対して、少数の株式を投資するだけでなく、関連会社を支配することもできます。

上記の内容は、AckmanのPershing Square Holdingsの投資戦略と非常に似ています。

公表されているデータによると、Pershing Squareが管理する資産総額は18.7億ドルで、閉鎖型のファンド運営構造に属しています。

最大のハイライト：業績手数料を収取しないこと。

重要なのは、Ackmanが目標としていた資金調達よりも低い金額になったということですが、運用費用の構造に大きな「譲歩」をしています。

まず、このファンドは業績手数料を一切取らず、その方法によって長期的な純資産価値（NAV）のパフォーマンスが大幅に向上する可能性があると公表されています。

次に、発行完了後の最初の12か月間は、固定管理費用を請求せず、その後2.00％/年の管理費用を請求します。

第3に、毎週純資産価値を公表します。これは、多くのヘッジファンドが月末や四半期に純資産価値を公表するのと異なります。

上記の対策は、現代のウォールストリートのヘッジファンドの「慣例」に直接衝撃を与えました。

将来、Ackmanが200億ドルの資金調達目標を達成できるかどうかは不明です。