Zhitong Finance Appは、ソシエテ・ジェネラル証券が2024年の香港株式市場の本質は、株主還元を重視する優れた企業が評価修理を行うことであるという調査レポートを発表したことを知りました。これは、今後何年にもわたって香港の株式投資ロジックをリードすることが期待されています。それが配当資産であろうと中核資産であろうと、重要なのは株主還元に焦点を当てることです。配当資産は安定した配当を通じて投資家に利益をもたらし、コア資産は継続的な業績成長と適度な配当および買戻しを通じて株主に包括的な利益をもたらします。

ソシエテ・ジェネラル証券の主な見解は次のとおりです。

1。2024年以内の香港株式市場の第2フェーズに必要な条件は十分にあります

1.1。5月中旬から下旬、「短期回復」に牽引された香港株式市場の第1フェーズは基本的に終了したと指摘されました。香港株は6月と7月に変動が激しく、市場の第2段階は8月に始まる予定です。

1.2。2か月以上にわたる調整を経て、香港株のリスクが完全に明らかになり、配分価値が再び浮き彫りになりました。

市場センチメントは著しく低下し、香港株の空売りのシェアは5月下旬の約10％から再び過去最高の水準に上昇しました。7月26日、香港株の空売りは 21.8% を占めました。

香港株の最新の評価水準は、再び歴史的に低い範囲に戻りました。ハンセン指数のPE（TTM）は、5月に2015年以降の中央値まで回復しましたが、現在は8.73倍下落し、2015年以降 12.7% の分位水準にあります。ハンセン指数のPBも、5月の高値からほぼ1倍に下落し、現在の0.85倍は0.85倍になりました。これは2015年以来の3.7％分位水準です。

1.3。構造的には、香港株の中核資産と配当資産の配分価値が非常に高く、株主利益率も高いです。

香港株の配当部門では、配当税を考慮しても、配当率は依然として非常に魅力的です。7月30日現在、10年物中国国債の金利は 2.15% でしたが、ハンセン香港ストック・コネクト高配当低ボラティリティ指数の配当率は 7.04% でした。

大手インターネット企業に代表される中核資産は、積極的に買い戻し、配当金の支払いを増やしているため、配当+買戻し利回りは約 5% に上昇しています。

2。香港株式市場の第2段階を見据えて：中心的な原動力は、主要企業の利益予測の増加+継続的な買戻しです

2.1。香港株は8月に中間報告シーズンに入りました。ハンセン指数の全体的なパフォーマンスは、現在の悲観的なコンセンサスの期待を下回ることは難しいです。新旧の勢いが変化し、競争環境が改善するにつれて、中核資産の業績ガイドラインは予想を上回ると予想されます。

2.2。質の高い開発という新時代の流れの中で、投資家は株主還元にもっと注目するようになります。香港の大手証券会社は引き続き配当と自社株買いを増やし、配分の魅力を高めるでしょう。

香港の上場企業の買戻しの波は、2024年にさらに加速しました。7月23日現在、2024年の香港株式の買戻し額は1,5213億香港ドルに達し、2023年通年の買戻し額を上回りました。

中国経済が高成長から質の高い発展へと移行するにつれて、投資収益率に対する期待は、単に高い利益成長を追いかけるものから、配当と自社株の買い戻しに焦点を当てた持続可能な業績へと徐々にシフトしています。一方で、大手インターネット企業に代表される中核資産は、買い戻しの取り組みを大幅に増やしています。一方、さらなる政策制限やインセンティブの下では、中央企業と国有企業の配当の安定性と勢いは引き続き高まるでしょう。

香港証券取引所は、上場企業の買戻しを促すために、6月に株式財務メカニズムを改訂しました。新しいメカニズムの下では、1）買い戻しによって取得した株式は、できるだけ早く取り消す必要はありません。それらは自己株式の形で存在します。2）自己株式は、株価の安定、柔軟な資金調達、株式インセンティブ、資産取得の対価の支払いなどに使用できます。自己株式形式の株式は基本的なEPS分母の計算に含まれず、配当も受けられないためです。分配についても、投資家の1株当たりの配当を増やし、1株当たりの基本EPSを増やすことは可能です。

3。香港株式市場の第2フェーズの原動力：香港株の資本面における段階的改善

3.1。香港の現地資本は、8月以降、米国債の長期金利が下がることで恩恵を受けると予想されます。米国のインフレ率と経済データが下半期にさらに弱まるにつれて、10年物米国債の金利は緩やかに低下し、米ドルは米国の選挙によって制約される可能性があります。

3.2。香港株の弱気筋は第3四半期に再び波を巻き起こし、新興市場から資本を集めて香港株の保有量を増やすと予想されています。米国の選挙前の政治的不確実性により、以前は過密状態だった取引が引き続き抑制されます。米国の大型株テクノロジー株を延長する戦略は裏目に出ました。空港株を保有するという戦略も逆取引に直面するでしょう。

4。香港株式市場の第2フェーズの原動力：8月から、中国のマクロ経済政策はさらに最適化される予定です

8月から、中国のマクロ経済経済とマクロ経済政策に対する投資家の期待はわずかに高まると予想されます。内外の状況が変化するにつれて、特に8月に始まる中央委員会第3回全体会議の後、中国のマクロ経済政策はさらに最適化され、金融政策の余地が開かれ、財政セクターも加速と好調の時期に入るでしょう。「第3回プレナリー・セッション」の決議コミュニケは、年間を通じて経済・社会開発目標を揺るぎなく達成する必要性を強調しています。7月30日の政治局会議では、マクロ経済政策は引き続き積極的かつ効果的であるべきだと指摘されました。

中央委員会の第3回全体会議の後、さまざまな省庁が共同行動を開始し、財政が加速し、堅調な時期に入ると予想されます。1）特別国債の使用範囲の拡大。国家発展改革委員会は率先して約3,000億元の超長期特別国債を手配し、大規模な設備アップグレードと消費財の下取りへの支援を強化しました。2）今後5年間で、中央企業は大規模な設備アップグレードに総額3兆元以上の投資を行うと予想されています。3）地方財政を強化する余地はまだあります。Xingzhengのマクロ経済予測によると、7月21日現在、年初の政府債務予算にはまだ約5兆元しか使われていません。残高の制限を考慮すると、潜在的なスペースは約7兆元で、これで十分です。

金融政策の余地が開かれ、人民元の為替レートを引き下げる圧力は緩和されると予想されます。「第3回本会議」の後、中国の金融政策イニシアチブは強化されました。2024年7月22日、中央銀行は金利を引き下げ、金融政策の枠組みの改善を推進しました。これにより、実質的な信頼が守られ、景気回復の勢いが引き続き強まりました。

下半期の経済の構造的要因は、「消費を促進する」政策効果をもたらすと予想されます。7月30日の政治局会議では、消費促進に重点を置いて国内需要を拡大すべきであり、経済政策の焦点は人々の生計に利益をもたらし、消費を促進し、複数のチャネルを通じて住民の収入を増やし、低・中所得層の消費能力と意欲を高め、サービス消費を消費の拡大と改善の重要な担い手として利用し、文化観光や年金などの消費を支援すべきだと強調しました。、育児、ハウスキーピング。

5。投資戦略：「株主還元」を重視する優れた香港の証券会社と協力して、助けてください

2024年の香港株式市場の本質は、株主還元を重視する優れた企業が評価額修正を実施することであり、これは今後何年にもわたって香港の株式投資ロジックをリードすることが期待されています。

それが配当資産であろうと中核資産であろうと、重要なのは株主還元に焦点を当てることです。配当資産は安定した配当を通じて投資家に利益をもたらし、コア資産は継続的な業績成長と適度な配当および買戻しを通じて株主に包括的な利益をもたらします。

5.1。メインライン1：「新時代のコア資産」を選択し、8月以降の買戻しと業績の「期待不振」に焦点を当てます

「新時代のコアアセット」という概念は、2024年5月に提案されました。コアアセットを2016年と区別するのは、「新時代」とマクロ背景です。株主還元の持続可能性にさらに重点が置かれており、配当や買い戻しを継続できる企業が選ばれ、その業績成長率は名目GDP成長率の2倍以上です。

インターネットなどのTMT業界のリーダーが優先されます。1）費用対効果の高い消費者動向とAIアプリケーションの実装の恩恵を受けて、大手インターネット企業のファンダメンタルズは改善しました。2）インターネットのリーダーは、配当や買い戻しへの取り組みを強化しています。3）取引レベルでは、弱気筋が埋め合わせをする勢いが強いです。2024年7月19日現在、テンセントなどのオープン空売り件数が株式資本総額に占める割合は、2020年以来の高水準に戻っています。

新興サービス産業（感情的価値消費、レジャーとエンターテインメント、デジタルエコノミーなど）、生物医学、教育、金と銅、先端製造、食品・飲料などの主要な業界セグメントを再評価する特定の機会は、中国の国内需要期待の改善と下半期の米国債利回りの低下の恩恵を受けると予想されます。

5.2。メインライン2：香港株の配当資産は、依然として長期的に配分する価値があります

中央国有企業の配当資産：1）都市燃焼、水、原子力などの公益事業は、価格上昇、ビジネスモデルの最適化、フリーキャッシュフローのプラスなどの要因の恩恵を受けて、将来的に配当率をさらに高めると予想されます。2）調整を活用して、配当率がまだ6％を超える3つの主要事業者、高速道路、銀行などに割り当てます。

香港の現地株にある質の高い高配当配当資産。香港の地元の金融、公益事業、総合産業の一部の代表的な企業の配当率と配当率は高いままです。その後、米国債利回りが低下するにつれて、Hibor金利は低下し、香港の現地株式配当金利とHibor金利の差は再び拡大し、香港の現地株は再評価される見込みです。

リスク警告:

大国ゲームのリスク、米国の金融政策が予想を上回るリスク、経済成長が予想を上回る低下のリスク。