下流端末の復活とAI産業チェーンの加速建設による需要の促進により、半導体業界において業績予想を発表した会社の多くが利益を達成しました。万連証券の統計によれば、7月25日までに、A株市場の半導体企業の3割以上が上半期業績予想を発表しており、そのうち約71.4％の企業が利益向上しており、A株市場全体よりも業績向上率が高いです。

半導体業界は低谷を脱しており、市場の気分に強めの影響を与えています。iFindのデータによれば、過去1か月間で、半導体業界指数は上海深セン300指数を3.82％上回り、業界指数は2.41％の変化率で、同期の上海深セン300指数の変化率-1.41％を上回っています。

さまざまな利好因子が半導体セクターの業績と株価を下支えしている中、二次市場には投資機会が存在するでしょうか？

中間決算で、ある程度業績が向上している。利益指標が著しく改善した

半導体セクターは、サイクル性と成長性を兼ね備えた競争の激しいレースです。最近の中間決算予想を見ると、半導体セクターは既にサイクル低谷を脱しており、利益拐点が次第に現れています。

具体的には、申万一級の電子産業158社の純利益合計は3092.9億元であり、去年の同期の921億元と比較して、純利益は235.8％増加しました。131社の企業が純利益を上向きに転換し、純利益の増加率は84社が前年同期比で増加し、34社が100％を超える増加率を示し、26社が赤字転換し、21社が赤字幅を縮小しました。

利益予測の中間点を基準に計算すると、利益指標の改善が見られる企業の中で、役員総控除前当期純利润が前年同期比で最も増加した5社は、航空宇宙インテリジェント製造技術(300446.SZ)、江蘇日久光化学工業股份有限公司(003015.SZ)、深圳市方呈科技股份有限公司(300602.SZ)、生益電子科技股份有限公司(688183.SH)、および杭州長川科技股份有限公司(300604.SZ)であり、その純利益増加率は、それぞれ4873.5％、1703.3％、1367.7％、および963.2％に達しました。

一方、業績が振るわない企業もあります。例えば、晶岷半導体(02878)は、未確認の株主持分による純総合利益が約700万ドルから750万ドルに減少し、去年同期の約1320万ドルから約43％から47％減少しました。この主たる原因は、高インフレが影響して、消費電子製品の需要が回復せず、電子タグ技術が3色から4色に過渡することにより、E4IC在庫のクリアランス時の販売価格が低下し、製品平均売価もさらに低下したためです。

細分化された分野を見ると、韋尔股份(603501.SH)と澜起科技(688008.SH)はそれぞれ819.42％と661.59％の純利益増加率を記録し、これは下流芯片市場の需要復活によるものです。

具体的には、高級スマートフォン市場と自動運転アプリケーションの成長により、韋尔股份のCIS(CMOSイメージセンサ)製品市場シェアが急速に拡大し、製品構造と供給チェーン構造の最適化も会社の粗利益率の回復を促しました。

澜起科技の業績成長は、メモリインタフェースとモジュールライセンスチップの需要回復性成長によるものであり、一部のAI「運力」チップの新製品も大量出荷が始まっています。

上流半導体材料設備分野に伝搬した場合、半導体設備リーダーである北方華創(002371.SZ)と華海清科(688120.SH)も、純利益が前年同期比で改善することを予想しており、集積回路パッケージテスト企業長川科技は、役員総控除前当期純利益が1000％以上増加することを予想しています。

しかし、半導体上場企業の業績大幅増加の背後には、前年同期の低い基数効果も無視できません。

Zhitong Finance Appによると、2023年上半期においては、世界的に半導体業界は在庫減少の状態が継続し、業界が下行期に進入し、上流半導体材料への需要に否定的な影響を及ぼします。この例としては、2023年上半期に損失7913万元を計上したトピア(600565.SH)、損失2億9600万元を計上した百維存儲(600893.SH)、損失1億3600万元を計上したLtc(300733.SZ)などがあり、2024年上半期に黒字転換することになります。

タイワンセミコンダクターマニュファクチャリングは業績の見通しを上方修正し、ウェハー製造は「2.0時代」に入りました。

半導体は上昇期に入り、ウエハ代行業界も急速に回復しています。業界のバロメーターであるタイワンセミコンダクターマニュファクチャリング(TSM.US)は、2024年第2四半期に予想を上回る業績を達成し、合併売上高は6,735.1億新台湾ドル（約1,504.62億人民元）に達し、前年同期比で40.1％増加しました。当期純利益は2,478.5億新台湾ドル（約553.7億人民元）で、純利益と１株当たり利益はそれぞれ36.3％増加しました。

Q2の業績が予想を上回っだけでなく、最近タイワンセミコンダクターマニュファクチャリングは年間売上高成長率を25％以上（以前は20％から25％）に、全年CAPEX目標を300-320億（以前は280-320億）に上方修正しました。

最近、jpモルガンチェースは報告書の中で、ウエハの棚卸しプロセスが終盤に近づいており、このことは、ウエハ代表業界が在庫の過剰から脱却し、より健全な成長の軌道に向かっていることを示しています。 AI需要の持続的な増加と、消費電子、データセンターなどのAI領域以外の分野の回復は、ウエハ代行業界の回復の堅固な基盤を構成しています。

今年以来、半導体代行業界の一角である華虹半導体(01347，688347.SH)は、株価と業績の両面で回復しています。 6月20日、同社の株価は25.65香港ドルの段階的な高値を記録し、2023年8月以来の最高値を更新しました。

SmartEco APPによると、華虹半導体は今年の第1四半期に約460 millionドルの売上高を実現し、前年同期比で27.1％減少し、前四半期比で1％増加しました。粗利率は6.4％で、前年同期の32.1％に劣りますが、2023年第4四半期の4％に比べて前四半期比で増加しました。さらに、1Qの華虹半導体の8インチ相当ウエハの月産能力は391,000枚で、総体的な生産能力利用率は91.7％で、前四半期比で7.6ポイント増加しました。

第1四半期はウエハ代行業界にとって伝統的な閑散期でしたが、華虹半導体の第1四半期の生産能力利用率、売上高、粗利率はすべて前四半期比で改善しました。同社の経営陣は、今後の売上高が4.7亿至5亿美元、粗利率が6％から10％の範囲であり、前四半期に引き続き前四半期比で改善すると予想しています。

上流の需要が高まる中、生産能力を拡大するために資本支出を増やすことは、企業の一般的な選択肢となっています。一四半期終了時点で、華虹半導体の8インチウエハの月産能力は391,000枚に達し、総生産能力の利用率は91.7％で、前四半期比で7.6ポイント増加しました。また、同社の第2ラインの12インチ生産ラインは建設中で、年末までに完成予定です。同社の無錫プロジェクトFAB9の主工場は4月に早期に構造封鎖を実現し、月産容量8.3万枚の12インチ特殊加工技術生産ラインが加速建設されています。

最近、タイワンセミコンダクターマニュファクチャリングが提唱した「ウエハ代行2.0」コンセプトは、業界に新たな発展可能性を示しています。過去のウエハ代行のコンセプトは通常、ウエハ製品の製造加工に同等だったが、2.0バージョンのウエハ代行には、ダイパッケージング、テストおよびマスク製造などのステップも含まれています。

スマートエコアプリによると、現在、台湾セミコンダクターマニュファクチャリングは一部のチップについて、マスク製造、先進的なパッケージング、テストなどのサービスを提供しており、ビジネスは単なるウエハ製造代行に限定されていません。現在、タイワンセミコンダクターマニュファクチャリングは、CoWoSの先進的なパッケージング能力に投資を拡大し、より多くのサービスと機能を統合して自社の市場競争力を向上させ、ウエハ代行市場の天井を引き上げようとしています。

下流の需要の回復が業界景気の向上を促している

半導体企業の業績予想が高まっており、半導体産業の周期性反転のチャンスが到来したことを示しているようです。米国半導体産業協会(SIA)によると、5月の世界の半導体産業の売上高は491億ドルに達し、前月比で4.1％増加し、前年同月比で19.3％増加しました。SIAのCEOであるJohn Neufferは、以降、2024年以降、毎月世界全体の半導体市場がYoYで成長していると述べ、5月の売上高のYoY成長率は、2022年4月以来の最大の増加率を記録しました。

国内の半導体産業も復興の兆しが現れており、国家統計局のデータによると、6月に集積回路の生産量は36.2億個に達し、前年同期比で12.8％増加し、年初からの生産量比較で28.9％増加しており、今後の展開が期待される状況です。

下流要求の高まりにより、半導体は景気周期に入り、コンシューマエレクトロニクス、車、AIが主要な成長分野となりました。IDCのデータによると、2024年第2四半期（24Q2）には、グローバルのスマートフォン出荷数は前年同期比で6.5％増の2.85億台に達し、スマートフォンの出荷量は4四半期連続で成長しています。同時に、Counterpointのデータによると、Q2のグローバルスマートフォンの販売台数は前年同期比で6％増加し、3年ぶりの最高の同比増加率を記録し、ほぼすべての地域で同比増加を実現しました。

今年の上半期、新エネルギー自動車は市場の生産と販売の安定的な増加の主要な推進力となりました。中国自動車工業協会のデータによると、2024年上半期には、中国の自動車生産と販売はそれぞれ1389.1万台と1404.7万台に達し、前年同期比でそれぞれ4.9％と6.1％の増加となりました。

Zhitong Finance APPによると、多数の政策的な利好措置は、政府が半導体産業に対する支援力を引き続き強化しようとしていることを示しています。今年5月24日、国家半導体基金第3期が設立され、登録資本は3440億元に達し、第1期と第2期の資本総額を上回りました。大基金第3期は、大量の半導体製造、および機器、材料、部品等の「首脳部分」に重点を置くことを継続し、主要分野の国内化プロセスを加速することが予期されています。

後半に向け、国産代替品の加速突破の傾向がある中、業界は伝統的な旺盛期を迎え、板块相場も引き続き演じられることが期待されています。長期的に見ると、供給と需要の不均衡が短期的な衝撃をもたらすことはありません。業界サイクルが底を打った際には、AIサーバー、ストレージチップ、国産代替品などの関連分野にさらに多くの投資機会が訪れることになるでしょう。