高級品業界が大きく減速する中、高級ショッピングモールは普遍的に失速しており、恒隆不動産も躓いています：前半期の当期純利益が大幅に落ち込み、配当を33％削減しました。

先週、恒隆不動産は2024年中期業績を発表しました。

1）主要な財務データー

売上高：このグループの上半期売上高は61.1億香港ドルで、前年同期比16.7％増加しました。

当期純利益：株主に帰属する純利益は1.06億香港ドルに急落し、前年同期比56％低下しました。

2） セグメント別収益：

物件のレンタル収入：物件のレンタル収入は、約48.86億香港ドルに対して前年同期比7％減少しました。そのうち、内陸部の物件のレンタル収入は約333.8億香港ドルに対して前年同期比6％減少し、香港の物件のレンタル収入は約154.8億香港ドルに対して前年同期比8％減少しました。

内陸高級店：恒隆不動産は、内陸の高級店全体の売上高が4％減少し、上海恒隆広場の上半期の売上高が前年同期比8％減少し、ショッピングモール内のテナントの販売高が全体的に前年同期比23％減少しました。同時期に、上海港匯恒隆広場の売上高は前年同期比4％減少し、テナントの販売高は14％減少しました。

半期報告書発表後、恒隆不動産の香港株は急落し、当日の下落率は一時15％に達しました。

注意すべきは、これが陳啓宗退職後、陳文博が社長に就任して最初の財務報告書であることです。業界全体が持続的に減速する中、半年間しか社長を務めていない陳文博は厳しいテストに直面しています。

業績低迷の原因について、陳文博は、過去12か月間で、一線都市の外出客数が増加し、特に日本への旅行客が著しく増加したため（円安により現地の高級品価格が内地より約3割安くなっている）、さらに内陸の消費者信頼感が低下したため、国内の高級品消費が正常な水準に戻ったため、恒隆不動産の業績が低下したと説明しています。

陳文博は、市場信頼感が回復した時には、恒隆不動産のビジネスが理想的に推進されると信じています。

格付け評価が何度も下げられた

業績が大幅に下落したため、恒隆不動産は多くの機関から評価格付けの下落を受けました。

摩根スタンレーは今週発行された調査報告書で、恒隆不動産の格付けを「保有」として、「保有観望」に格付けを下げ、目標株価を13.00香港ドルから6.50香港ドルに引き下げました。

また、瑞銀は恒隆不動産の目標株価を7香港ドルに半分に下げ、「中立」に格付けを降格し、シティグループは「保有」に格付けを下げ、目標株価を5.5香港ドルに引き下げました。富国生命は恒隆不動産の「保有」格付けを維持して、目標株価を6香港ドルに引き下げました。

大摩のアナリストであるPraveen K ChoudharyとJeffrey Makは、恒隆不動産の2024年の1株あたりの配当（DPS）が前年同期比で33％減少したにもかかわらず、配当金支払いはまだ現金収入を十分にカバーしていないと述べています。

大摩は、高級品消費の持続的な減少が、恒隆不動産の配当金支払能力にさらなるリスクをもたらすことを強調しています。また、恒隆不動産の評価は、2025会計年度のPERがわずか10倍で、魅力的ではありません。

財務報告書によると、恒隆不動産の中国内陸部のショッピングセンターおよび商業物件の賃料収入は前年同期比で6％減少し、EBITは前年同期比で10％減少し、ショッピングセンター内のテナントの販売高は前年同期比で13％減少しました。

上半期、恒隆不動産は中国内陸部の高級店での賃料が前年同期比4％減少し、軽級カテゴリーの店での賃料は前年同期比5％増加しました。

モルガンスタンレーは、恒隆不動産の収益予測を下方修正しました。

ChoudharyとMakは、恒隆不動産の2024年下半期と全年の高級品販売の同比成長が引き続きマイナスになり、国内の賃料EBITの同比下落率が12％になると予測しています。同時に、アナリストは高級品ブランドが売り上げの賃料モデルに転換し、香港と中国のテナントの統合トレンドを観察していると述べ、このトレンドにより最大かつ最高のショッピングセンターに利益がもたらされると考えています。

不確実性があるにもかかわらず、モルガンスタンレーは恒隆不動産を完全に見限っていません。

レポートには、中国の消費者がまだ高級品に対する需要があること、米国連邦準備制度理事会（FRB）が利下げした前景が株価に有益に働く可能性があること、そして日本からの影響が通貨要因によって逆転する可能性があることが記載されています。また、杭州のショッピングセンターやその他の住宅単位の開発が、同社に一定の収益の緩衝材料を提供する可能性があります。