智通財経のアプリによると、エバーブライト証券は研究報告書を発表し、2022年下半期以降、世界的なマクロ経済影響を受けて半導体の売り上げが全体的に減少し、アナログチップメーカーの売り上げと利益が著しく減少し、全体的な在庫レベルがかなり高くなっています。消費電子等の業種在庫の消化が終わりに近づくにつれて、需要は徐々に回復し、24年Q1にアナログチップメーカーの業績が回復を開始すると予想されます。現在、AIスマートフォンの急速なイテレーション+消費電子自身の周期の復活に伴い、消費電子に関連するアナログチップの需要が高まる見込みです。同時に、制御クラスのアナログチップはダウンストリームの顧客の在庫周期が終わり、24年H2景気は底部上昇周期に入ると予想されています。

Everbright Securitiesの主要な観点は以下の通りです。

AIスマートフォンによる機種変更の推進

新しいSamsung Galaxy S24シリーズのリリースは、AI生成モデル、大規模言語モデルなどの技術がスマートフォンに正式に適用されたことを示しています。このシリーズに搭載されているGalaxy AIは、ローカルとクラウドのAIを組み合わせた方法で、スマートフォンの使用体験をさまざまなレベルで再構築しています。また、AIGCの急上昇により、このシリーズは韓国市場でSシリーズの最速の100万台の売上高を更新しました。国内の多くのメーカーも、AI大規模言語モデルを展開し、AIスマートフォンシリーズの製品を投入するか、2024年にAIスマートフォン元年をスタートさせるかのどちらかを行っています。IDCによると、新しいAIスマートフォンは、新しいチップとユーザ使用シーンの急速なイテレーションに伴い、2024年以降に急速にシェアを伸ばし、2027年に1.5億台を超え、市場シェアは50%を超える見込みです。

世界的なスマートフォンの需要が持続的に回復し、AIスマートフォンが消費電子の持続的な復活の助け舟となる可能性があります。

IDCのデータによると、2022年Q4から世界の携帯電話出荷量が谷底に達し、23年Q3以降、回復の転換点が訪れています。23年Q4、24年Q1、24年Q2には、世界のスマートフォン出荷量がそれぞれ前年比8.5%、7.8%、6.5%増加することが予想されます。IDCによると、AIスマートフォンは5G高速モバイル通信網と折りたたみ式スマートフォンの後に、もう1つの大きな成長エンジンになると考えられており、2024年にAIスマートフォンの出荷量が市場全体の19%を占める見込みです。Apple社は24年6月、生成式AIサービスを提供する「Apple Intelligence」を発表し、2024年秋以降、一部の機能が使用可能になる予定です。これが顧客のアップグレードと新しいiPhoneの購入に対する影響をもたらすかどうかは注目されています。

スマートフォンの復活によってアナログチップの需要が引き起こされます。

AIアルゴリズムの複雑化に伴い、携帯電話の電源管理への要求も相応に高くなり、高性能な計算と長時間の使用をサポートするために、より効率的な電源管理チップが必要とされるようになりました。また、AIスマートフォンでは、カメラ、指紋認証、光センサーなど、より多くのセンサーを統合する必要があり、これらのセンサーのデータはアナログチップを介して処理および伝送する必要があります。センサーインターフェースチップの適用により、アナログチップの需要が増加しました。センサーの数が増加するにつれて、高性能で低消費電力のアナログチップへの需要も増加しています。AIスマートフォンは、より多くのセンサーとアルゴリズムを統合することで、多様な処理能力を実現し、アナログチップの多数のモーダル処理に対する最適化を支援しています。

海外のリーディングアナログチップメーカーは楽観的な見通しを示しており、国内の復活の傾向も比較的明確です。

テキサス・インスツルメンツ社（TI）の産業市場は在庫が円滑になくなり、Q3のガイダンスは楽観的です。第2四半期の財務報告によると、売上高は38.2億ドル、純利益は11.3億ドル、1株当たりの利益は1.22ドルでした。24Q3の予想売上高中央値は41億ドル（39.4-42.6億ドル）、前年比-9.5%/前期比+7.3%、EPS予想中央値は1.36ドル（1.24-1.48ドル）、前年比-26.5%/前期比+11.5%です。同社は、キャンセルされた注文数が継続的に減少し、配送時間が安定していることを観察しており、いくつかの細分分野の産業需要が底を打っており、一部は持続的に下降傾向にあると報告しています。

中国市場に関しては、7四半期連続で低下後、24Q2において良好なパフォーマンスを示し、20%近くの母数増加を記録しています。下流市場すべてが15-20%の増加率を記録しています。各端末市場の非同期周期はすでに十分に修正されているため、現在は端末需要に向けて出荷が行われており、中国の顧客は自身の在庫を十分に調整しています。中国市場は最初に下落し、現在は強力な母数の増加の傾向を示しており、上昇周期に入っています。

アナログデバイセズ（ADI）のQ2業績は予想中央値を上回り、後続四半期のガイダンスもよいものになっています。第2四半期の収入は21.6億ドルで、予想を上回りました。毛利率は66.7%で、前年を下回りました。これは収入が減少し、利益率が低下したためです。営業利益率は39%に達し、期待を上回りました。1株当たりの利益は1.40ドルで、最高水準を予想しているにもかかわらず、予想を上回りました。第3四半期は、収入が22.7億ドル±1億ドルに達することを予想しています。予想中央値の環境比は5%の増加で、毛利率は67%を若干上回る予定です。

2022年下半期以降、グローバルなマクロ経済動向の影響を受け、半導体の販売量が全体的に鈍化し、模擬チップメーカーの収益と利益が大幅に低下し、総在庫は高水準で推移している。しかし、コンシューマエレクトロニクスなどの業種で在庫の消化が終盤に近づくにつれて需要が徐々に回復し、24年Q1模擬チップメーカーの業績が回復し始めた。

2024年6月、sg micro corpは、同社の在庫レベルが正常で、在庫消化が健全であることを発表し、将来的に同社のビジネス規模が拡大するにつれて在庫規模が持続的に増加すると述べた。aiwei electronicsは、2023年に在庫構造を積極的に最適化し、備えられた在庫減価償却準備金が当期純利益に与える影響は77.10%減少した。同社は、2023年末の在庫は前年同期比で約20%減少したと述べた。

3peak incorporatedは、2024年第1四半期末の在庫残高が4.11億元で、2023年第4四半期末の4.28億元に比べてやや減少したと述べた。Nanxin Microは、下流産業の在庫消化が終盤に近づき、回復に向かう転換点にあると述べた。その中で、ファンエネルギーの内部にある工業制御、電源モジュールなどの下流分野はすでに徐々に回復し、コンシューマエレクトロニクスは在庫の影響から最も早く脱却した分野である。

重点注目：（1）コンシューマエレクトロニクス+工業制御産業活況回復を受ける模擬半導体のリーディング企業：sg micro corp(300661.SZ)；（2）コンシューマエレクトロニクス比率が高い模擬企業：Lixin Micro(688601.SH)、Aiwei Electronics(688798.SH)、Nanxin Technology(688484.SH)、Diao Micro(688381.SH)；（3）工業制御産業活況復興を受ける模擬企業：3peak incorporated(688536.SH)、Nanxin Micro(688052.SH)。

リスク注意点：下流需要が予想以下であり、産業能力が予想以下であると判断される場合。