アメリカの経済データが再び米連邦準備制度理事会に水を差しました。

木曜日、アメリカの雇用市場が持続的に弱気で、製造業が縮小する影響を受け、アメリカの株価は大幅に下落しました。

アメリカ7月27日の週の失業救済初回申請者は24.9万人で、市場予想の23.6万人を上回り、アメリカ7月ISM製造業PMIは46.8で、市場予想の48.8および6月値の48.5を大きく下回り、萎縮幅度は8ヶ月で最大となり、アメリカの経済衰退への市場の懸念を高めました。

米連邦準備制度理事会は先日声明を発表し、「インフレーションと失業率のリスクのバランスは引き続き進んでおり、将来の行動は新しいデータに完全に依存する」と述べました。木曜日のアメリカの雇用と製造業のデータの後、鮑威爾は「アメリカの経済は予想よりも弱い可能性がある」と応答しました。

米連邦準備制度理事会が直面するリスク

米連邦準備制度理事会が直面する大きなリスクの1つは、投資家が利下げの見通しについて過剰に楽観的なことです。

CMEのFedWatchツールによると、水曜日の米連邦準備制度理事会会合の後、連邦基金先物は、現在9月の会議で25ベーシスポイント以上の利下げが予想され、そのうち15％が50ベーシスポイントの利下げを含む100％の確率となっています。

さらに、市場は、残りの11月と12月の会議で、米連邦準備制度理事会が各回25ベーシスポイントの利下げをすることを予想しており、年末の目標利率の範囲は4.50％〜4.75％で、現在は5.25％〜5.5％です。しかしこのような利下げに対する楽観的な期待には、一定のリスクが存在しています。去年末の意外なインフレーションデータのような何かが起こった場合、それは米連邦準備制度理事会の利下げ行動を妨げることになります。

もう1つの大きなリスクは、米連邦準備制度理事会が反応が鈍く、経済の減速の兆候に適切に対応できなかった場合で、9月になってから利下げを始めることは米連邦準備制度理事会の操作空間を縮小する可能性があります。

最近のアメリカの製造業及び労働市場のデータから、警告が発せられました。

失業率が3.6％（去年6月）から4.1％（今年6月）に上昇したとはいえ、労働市場は依然として歴史的に低水準にあります。会見で鮑威爾は、労働市場の降温は「過熱から正常化に向かうプロセスであり、心配すべきことではない」と何度も述べています。しかし、「私は労働市場がさらに著しく冷え込むのを見たくありません」とも認めています。

さらに、今回のアメリカの決算シーズンでのいくつかの状況から、実際の経済状況がデータで示されるよりも悪くなっている可能性があります。マクドナルドのCEOであるChris Kempczinskiは、消費者がますますプレッシャーにさらされていると述べました。

米連邦準備制度理事会が最も懸念すべきことは、労働力市場がさらに著しく冷え込む場合、米連邦準備制度理事会に十分な時間がない可能性があることです。これは、2019年の米連邦準備制度理事会の残りの会議で、利下げが50ベーシスポイントになる可能性が示されていることも説明しています。このような状況が発生した場合、米連邦準備制度理事会は7月に利下げを開始しなかったことを後悔する可能性もあります。

分析によると、米連邦準備制度理事会には8月と10月の会議がないため、7月と8月に労働力市場のデータが弱くなり始めると、数ヶ月にわたって悪化の局面に直面することになります。たとえ9月に最初の利下げを行い、11月に2回目の利下げを行っても、通貨政策の実施には滞後効果があるため、経済の減速をすぐに止めることはできません。

投資家が最も懸念すべきことは、労働力市場がさらに著しく冷え込む場合、米連邦準備制度理事会に十分な時間がなくなる可能性が高いことです。これは、連邦基金先物市場が、2019年の米連邦準備制度理事会の残りの会議で利下げ幅が50ベーシスポイントになる可能性があることを示しているためです。このような状況が起こった場合、米連邦準備制度理事会は7月に利下げを開始しなかったことを後悔する可能性があります。

編集/Somer