内外の状況がますます複雑になる中、インフラストラクチャは、効率的に既存の基盤を活用することが経済の持続可能な発展の選択肢であるため、私たち国の経済的安定成長の重要な柱である。

基盤資産管理は、既存の施設を最適化し、メンテナンスすることにより、資源利用効率を大幅に向上させ、設備寿命を延ばし、資源の浪費を減らして、運営コストを削減し、全体的な経済的効能を高めることができる。在庫の基盤資産の価値を十分に引き出すことは、経済の高い品質の発展を実現するために不可欠な一環である。

これは、私たちに、中国のインフラストラクチャ資産サービス産業の新しい機会を見つけるべきだとの示唆を与えた。

どう理解し、どう選ぶべきか？

高品質の研究、中金公司が最近発表した研究レポート——「首程控股：中国の実体資産管理の新しいモデルリーダー」を参考にしてみるのはいかがでしょう。

持続的な成長と運営の響きを持続的に示し、会社の価値が認められました。

同レポートでは、中金は、経済成長の変化、マクロの脱レバレッジングの大きな背景下、不動産関連企業が基盤資産管理ビジネスへの転換を促進し、資産ライフサイクル全般の管理により、資産循環を促進し、管理規模を拡大し、企業の長期的な持続可能な成長を実現することができると明確に指摘している。

この理解するのも難しくはない、業界の発展の観点から見ると、高レバレッジ、高負債戦略は、業界の急速な上昇期に適していますが、現在、業界は低回転期に入っており、伝統的な開発ビジネスの増分には限界があります。したがって、企業は、時代の背景に適応するために、戦略的発展と運営モデルを変革する必要があります。首程控股は、業界のリーディングカンパニーとして、ビジネスモデルを再配置することによって、変化する業界のトレンドの恩恵を受けています。

市場レベルから見ると、2020年以降、中国の公表リート市場は急速に発展し、資産循環に新しい退出ルートを提供し、将来的には中国の資産配分の重要な構成要素になる可能性があります。中金研究レポートによると、1〜2年以内に、中国のリート市場の上場数は日本とシンガポールの市場を追い越すと予想されています。長期的には、3年後に中国のリート総市值は1,000億元から4,000-5,000億元に達する見込みです。

画像の出典：中金公司

注目すべきは、過去数年間に、首程控股は資産の一部を活性化し、公表リートを発行することにより資産流動性をさらに高めています。将来を展望すると、2024年に中国証券規制委員会がC-REITsを沪深港通の取引シンボルに組み込む予定であるため、市場は中国REITs製品に対する関心を高めており、首程控股の投資余地と機会はさらに拡大するでしょう。

私の見解では、首程控股が業界の傾向変化と成長に重なる二重の利益を享受できる理由は、その自己完結的なコア競争力に根ざしているということです。

まず第一に、ビジネスモデルを常に改善しています。首程控股は、基盤資産ビジネスモデルの変化にただ従順であるわけではなく、自己革新により、ビジネスモデルを継続的に更新しています。

中国の中心的なインフラストラクチャ運営システムを構築し、一定の規模の資産を蓄積した後、同社は資産の循環を促進するために、資産退出のルートを設定しました。第1段階の「重資産+強運営」から、第2段階の「資産循環+強運営」に移行しました。これにより、企業は、「資産の買収-運営の向上-資産の退出-資金の再投資-資管規模の拡大」のオールライフサイクル資産管理の閉ループを実現し、管理費と資産の退出の二重の収益を得ることができました。

画像の出典：中金公司

このようなモデルの転換により、企業はより柔軟な資産管理ができ、資産の循環利用を通じて利益を最大化することができます。このモデルの支援を受けて、企業は、業界全体における圧力が増大する中で、業績のタフネスをさらに見せました。中金公司は、このモデルの変化は、企業が時代の発展に適合する不可欠な選択であり、業界のリーディングカンパニーになるための重要な要素であると考えています。

第二に、豊富な経験があります。中金研究レポートによると、首程控股は、資産の運用と調達能力に深い蓄積があります。

首程は、近年にわたり資産運営および資産流通の2つの領域において、プロフェッショナルな能力を徐々に構築してきました。資産運用においては、同社は運用規模を拡大し、またテクノロジーを活用して運用管理の効率を向上させ、豊富な運用管理経験を積み重ねています。資産流通においては、同社は横の資産流動増価チェーンを構築し、縦の資産上場増価チェーンを構築しています。これら2つのチェーンが交差して、同社は専門的な資産流通能力を形成しています。

ある程度、同社の資産運用および資産流通のビジネス能力は、同社の高品質な成長を実現するための重要な支えとなります。中金社は、不動産の新しいサイクルにおいては、首程は中国の都市更新プロセスの重要な力となる可能性があると考えています。

良好なビジネスパフォーマンスは最終的に財務データに反映されます。2023年、中国内の公的REITsの価格変動の影響を受け、同社の収入は8億8300万香港ドルを達成しました。この要素を除外した場合、同社の収入は約132億元であり、2022年と同じ期間の同等の収入である137億元にほぼ匹敵しています。昨年の宏観環境は全体として「強い予測、弱い実績」であったことを考えると、この業績は非常に珍しいものであり、首程は優れたバックグラウンドを示しています。

資本市場の観点から見ると、現在の配当株は、UBS Groupおよび中信証券を代表とする海内外の各大研究機関の投資主流の一つであり、市場はしばしば優れた配当習慣を維持することを望みます。そして、それが首程の持つ優れた伝統であることはまさにそうです。

同社は資産重組以来、一貫して高い配当率を維持しています。2023年、同社は株主に当社株主持株者に帰属する留保盈餘の100％を配当金として支払う予定であり、これは業界全体では珍しいことです。

このように、首程は良好な成長期待と安定的な配当の価値特性を持っており、中金が業界をリードするという評価を得たことは驚くには当たりません。

中金社は、1.24倍の市財務比率で計算し、首程は1.66香港ドルのターゲット価格を与えられました。現在の首程の株価に基づいて、当社は市場において30％近くの上昇空間を持っています。

結論

将来の展望を見ると、首程は成長性が見込めます。

首程は、資産循環を強化し、SaaS、人工知能、ビッグデータなどの先進技術とビジネスを深く融合することにより、資産価値サービスを最適化し、資産循環+デジタル運営の第3段階に進入しています。これは、資産の市場価値を向上させるだけでなく、社会的責任の面でも貢献します。

中金社が指摘したように、今後、首程は資産循環を通じて資産管理規模を拡大し、経営収益の持続可能な成長を得ることができます。この変換で、同社は中国のインフラ資産サービス業界のリーダーとなりました。

このように、市場は彼らに対して持続的な注意を払うためにより多くの理由を持っています。