近日、$エヌビディア (NVDA.US)$B200の出荷が遅れ、市場はBlackwellのサプライチェーンの遅れに疑問を呈しています。

モルガンチェースの最新のリサーチレポートによると、英伟达はB100 / B200チップと封装（CoWoS-L）のレベルの中に何らかの課題があり、ブレードレベルのデザインとシステムレベルの問題も存在します。

初期には生産量に課題があるかもしれませんが、2025年までにBlackwell関連のGPU出荷台数は約450万台に達すると予想されます。

何が問題なのか？

B100 / B200 N4チップ（GB100チップ）にはいくつかの課題があり、B200 CoWoSパッケージに2つの同じチップを配置する必要があります。これらのチップには非常に高い性能（高速度グレード）と電力閾値があります。これにより、製品のパフォーマンスの閾値が若干緩和される可能性があります。ただし、調査の結果、重大な再設計や数単位の生産遅延を引き起こすには十分な重大な問題は発見されませんでした。

さらに、中間層/ LSI製造をベースにしたRDLによる良率が低く、CoWoS-Lの良率はまだ高く、安定していません（モルガンチェースは現在約60％しかないと考えており、CoWoS-Sに比べると90％以上低い）。 CoWoS-Lプロセスには基板レベルの発熱用グラファイトフィルムがありますが、材料変形の課題により一部の生産量損失が発生しています。

これにより次のことが起こる可能性があります。

B100は淘汰され、B200Aに置き換えられる可能性があります：ローエンド製品のB100は、性能がわずかに低くなるB200Aに置き換えられます。 B200Aはより小さなパッケージを採用し、CoWoS-Lの生産能力を緩和するためです。 B200Aの導入により、将来2-3四半期にCoWoS-Sの需要が5-6万ウェハー増加する見込みです。

2024年下半期にGB200の生産能力の向上が鈍化する予想があります：GB200の生産能力の向上は2024年下半期に鈍化する可能性がありますが、2025年に大幅に拡大すると予想されます。モルガンチェースは、上流出荷が2024年第4四半期から開始される可能性があると考えていますが、CoWoS-Lの生産量の問題により、総出荷量が制限される可能性があります。2024年GB200の総出荷台数は40-50万台の間になる予定です（以前予想された60万台以上と比較して）。

H200の出荷量は2024年下半期にわずかに増加する可能性があります（最大で50-60万台増加する需要）。

Blackwellシリーズの全体的な出荷量：BlackwellシリーズのGPU出荷台数は2025年に450万台以上に達すると予想されますが、初期の生産能力には課題があります。

Blackwell製品ラインアップと液冷サプライチェーンの変更

英伟达の製品ラインアップの変化：英伟达は2024年下半期にH200サーバーを大量に推進する予定で、2024年Q3-2025年Q1に出荷量が上昇すると予想されます。 Blackwell第1世代では、英伟达は超大規模ユーザーに対してGB200サーバーを優先的に提供し、企業ユーザーはGB200A Ultraに転換する可能性があります。

生産上の影響とサプライチェーン上の影響：GB200の生産能力が期待以上に増加しない場合、超大規模ユーザーはHGX B200 AとGB200A Ultraの購入を増やす可能性があります。

この場合、主要な代工工場である鴻海は短期的な株価変動の影響を受ける可能性があります。一方、広達は製品ラインナップが多種多様であるため、比較的影響を受けにくいです。偏光板類と英业达はHGXシリーズの成長に恩恵を受ける可能性があります。液冷コンポーネントサプライヤーのAurasとAVCは、GB200組み合わせが将来的に減少する場合、ある種の課題に直面する可能性があります。

台湾半導体および半導体サプライチェーンの影響：

下半期にH200の生産量が増加することから、収入は比較的安定することが予測されています。$タイワン・セミコンダクター・マニュファクチャリング (TSM.US)$B100の発売に対する補填として、収入の維持が見込まれています。

出荷問題があるにもかかわらず、CoWoS-Lの採用は2025年に予定通り進むと予想されます。英伟达によるCoWoS-Sへの需要の増加は供給を圧迫する可能性があります。 BlackwellとGB200の生産能力が徐々に向上するため、UnimicronはAI関連収益の確認遅延を引き起こす可能性があります。

B200Aの採用により、HBM供給チェーンで12Hi HBM3eの使用が加速される可能性があります。

編集/Somer