智通財経アプリは、海通国際が発行したリサーチレポートによると、百威亜太(01876)の「中立」評価を維持し、中国市場が同社の全体の売上高の70%以上を占めるため、Q2における中国市場の量と価格の両方の低下は全年の業績に大きな影響を与えるが、コストの下降トレンドは既に確立されており、7月以降、天気が良くなり、ピークシーズンの販売が改善する可能性があるため、業績見通しを維持しています。24-26年のEPS予測値を0.53、0.56、0.60香港ドルに下方修正し、目標株価を10.1香港ドルに設定しています。同社は、高級化のリーダーとしての役割を果たし、韓国とインド市場でシェアを引き続き拡大し、中国市場では流通網拡大と商品の革新に注力し、非即席飲料市場の高級化を促進し、アジア太平洋地域のビールの高級化のプロセスでブランド力を強化する可能性があります。

海通国際の主な見解は以下の通りです。

中国の2Qの販売が低迷したため、1Hの収入は前年同期比4.3％減少しました。

24H1の販売は465.7百万リットルで、前年同期比-6.2％、売上高は33.9億ドルで、前年同期比-7.3％（自己株式除く-4.3％）、百リットルあたりの売上高は前年同期比-1.5％（内部成長率+2.0％）となりました。正常化したEBITDAは11億ドルで、前年同期比-6.2％（内部成長率-1.0％）となりました。24Q2の販売量は254.6百万リットルで、前年同期比-7.0％、売上高は17.6億ドルで、前年同期比-10.6％（自己株式除く-7.8％）、百リットルあたりの売上高は前年同期比-3.8％（自己株式除く持平）となりました。正常化したEBITDAは5.4億ドルで、前年同期比-11.0％（内部成長率-6.2％）となりました。

中国では2Qの量と価格の両方が下落し、インドでは高級市場のシェアが引き続き拡大しています。

24H1のアジア太平洋西地域の内部成長した販売量/売上高/百リットルあたりの売上高はそれぞれ-7.2％/-7.8％/-0.7％で、1Qの販売量は前年同期比-4.9％で、吨当たり価格は3.6％上昇し、売上高はわずか1.5％減少し、2Qの売上高が大幅に低下したため、販売量/百リットルあたりの売上高は前年同期比-9.0％/-4.6％となりました。中国の2Qの販売量/売上高/百リットルあたりの売上高は前年同期比-10.3％/-15.2％/-5.4％で、原因は、1）業界全体の低迷、2）去年の2Qに流通網が再開されたため高い基数になった、3）同社の重点市場である広東省や福建省で豪雨に見舞われたことが挙げられます。インド市場では、同社は業界を引き続きリードし、2Qおよび1Hの高級以上の製品が2桁成長し、インドの高級市場の2/3のシェアを占め、高級以上の製品が同社のインドでの収入の2/3を占めています。

アジア太平洋東地域の利益率は著しく向上し、2Qの韓国の売上高と利益が2桁成長しました。

24H1アジア太平洋東地域の内部成長した販売量/売上高/百リットルあたりの売上高はそれぞれ+1.3％/ + 13.5％/ + 12.1％です。正常化したEBITDA同比+43.1％、EBITDA利益率は6.3ポイント増加しました。2Qのパフォーマンスは特に強力で、販売量/売上高/百リットルあたりの売上高はそれぞれ+6.0％/ + 21.2％/ + 14.4％です。正常化したEBITDA同比+69.6％、EBITDA利益率は9.0ポイント増加しました。韓国では、同社は単位数販売が増加し、売上高が2桁成長し、百リットルあたりの売上高が10％以上増加し、市場シェアが2018年の水準に回復し、即席飲料と非即席飲料チャネルのシェアが両方向上しており、CASS市場シェアは50％を超えています。製品構造も継続的に向上し、即席飲料チャネルでのStellaのプロモーションの効果は絶大です。

上半期の百リットルあたりの販売原価はわずかに低下し、年間を通じてコストの改善効果が持続すると予想されています。

大宗商品価格の下落の恩恵を受け、上半期の百リットルあたりの販売原価は前年同期比-0.6％になりました。売上原価は前年同期比-8.4％で、粗利率は前年同期比+0.6ポイントの51.5％に向上し、EBITDA利益率は+1.1ポイントの32.4％に向上しました。そのうち、中国のEBITDA利益率はコロナ前の水準に回復しています。実質的な税率は前年同期比-1.3ポイントの30.9％に減少しました。これは、株式配当の源泉徴収税が減少したためです。SG&A費用率は前年同期比1.2ポイント上昇し、売上高が低下したため、ディストリビューターおよびセールス費用率と一般管理費用率がわずかに上昇しました。同行は12か月のカバリングポリシーを考慮し、下半期もコストの改善傾向が続き、高級化により百リットルあたりのコストが引き続き低減し、年間粗利率が向上すると予想しています。

リスクの警告：消費者の弱さ、コスト上昇、高級市場における競争の変化、為替レートの変動。