経済ニュースアプリ「智通财经」によれば、11月の米国大統領選挙の動揺および高利回り通貨政策を緩和する速度に関する激しい議論に直面している中、米国のウォール街を代表する金融機関であるゴールドマンサックスとFidelity Internationalをはじめとする金融機関の間で、米ドルや新興市場債券の動向に関する見解に明確な分歧が見られています。ゴールドマンサックスなどの機関は、米国大統領選挙時に新興市場投資家が米ドルで評価される債券を好む傾向がある一方、Fidelity Internationalなどの機関は完全に反対の意見を持っており、これは現地通貨債券市場において、新興市場美ドル債券と現地通貨債券の後半をめぐって投資家が抱える分岐し巨大な意見の相違を反映しているものとして考えられます。

ゴールドマンサックスは、米ドルで評価される債券のパフォーマンスがその他の通貨で評価される債券よりも優れていると考えています。これは、米国大統領選挙の潜在的な波乱が米ドルの動向を押し上げ、新興市場で発展途上国資産の価値を損なう可能性がある政策変更を招くことになるという理由によるものです。一方、Fidelity Internationalは、米国連邦準備制度理事会が利下げサイクルを開始することで、新興市場の現地通貨資産のパフォーマンスが相対的に良くなると見ています。

両社の大手金融機関の見解の違いは、新興市場債券投資家が直面する不確実性を全面的に反映しています。これは、11月の米国大統領選挙の動揺以及高利回り通貨政策を緩和する速度に関する激しい議論が原因であります。

「今年残りの期間、新興市場美ドル債券の総合リターンは、現地通貨債券に比べて弾力性がある可能性があります。」ゴールドマンサックスのロンドン外国為替および金利担当のカマシャ・トリヴェディは述べています。

「相対的に穏やかなマクロ景気見通しや米連邦準備制度理事会の利下げステップが進展する可能性がある中、新興市場の政治上の最重要イベントである米国大統領選挙に変化が生じることで、新興市場現地通貨資産に不利な新興市場の政策の枠組みが再設定されることがあるかもしれません。」トリヴェディは述べています。

ブルームバーグが編集した債券指数によると、今年の新興市場美ドル債券のパフォーマンスは、現地通貨債券を上回り、約4.3％のリターン率を示しました。両方の指標が債券価格の上昇と債券利息の支払いから基本的に同等のリターン率を得たにもかかわらず、現地通貨債券は通貨の為替レートなどの関連損失が3.2％に達したため、妨げられました。

そのため、ゴールドマンサックスのトリヴェディは、「反インフレ傾向が近年の新興市場地方債券を支持する可能性があるが、実際には多くの新興市場国の中央銀行が関連措置を先行して開始しているため、今後より緩和的な政策の余地は非常に狭い」と述べています。

ゴールドマンサックスのトリヴェディによると、「新興市場の中央銀行がより深い利下げサイクルに入っていく中で、米国大統領選挙の動揺がもたらす潜在的な政策上の不利な要因を考慮すると、上半期の新興資産の現地通貨資産クラスはあまり緩和空間を提供しないかもしれません」とのことです。

Fidelityの見解はゴールドマンサックスとは全く異なります。

資産自体に関して、Fidelityは、米国の景気後退予想と米連邦準備制度理事会の利下げが米ドル指数に大きな圧力をかけることから、現地通貨債券が米ドルを基準にした同種の新興市場債券を打ち負かす可能性があると述べています。もう1つのポジティブな要因は、最大規模のいくつかの新興国の選挙が既に成功裏に完了したことで、これらの国々は以前は懸念材料だったということです。

「ベルジア投資のポートフォリオマネージャージョージ・エフストソップロスは、米連邦準備制度理事会が緩和サイクルを開始するにつれて、新興市場債券や外国為替が好成績を収める可能性があると述べました。これは、インドネシア、インド、メキシコなどの新興市場指数の重要国家が選挙サイクルを完了したため、新興市場地方選挙リスクプレミアムが低下したためです。」

エフストッソプロスは、いくつかの新興市場経済体が経済成長とインフレ見通しに恵まれ、債務状況が改善し、対外債務比率が低くなっているため、ドルの大きな変動の影響を受けにくくなったと述べています。

ゴールドマンサックスグループは、米ドルを基軸通貨とする新興市場債券に賭ける金融機関に限られているわけではありません。

ガマ・キャピタルのグローバル・アセット投資ポートフォリオマネージャーであるラジーブ・デメロ氏は、「低い通貨リスクのため、私は新興市場のハードカレンシー債をより好んでいます。」「私たちは不確実な米国大統領選挙サイクルに入ることになるため、市場の波乱が増えると予想され、これが新興市場ハードカレンシー債の防御性をさらに支援することになるでしょう。」

現在、世論調査の結果、ドナルド・トランプ氏が勝利する可能性が高まっています。これが実現すると、元大統領は中国からの輸入品に60％の関税を課す可能性があり、他の地域には10％の関税を課すことを表明しています。トランプ氏はまた、減税を約束しており、これは米国の財政赤字と国債利回りの上昇の可能性を高め、その結果、インフレが回復し、ドルが急上昇する可能性があります。

「米国の貿易保護主義が激化した場合、新興市場はさらに厳しい課題に直面する可能性があります。」とデメロ氏は強調しています。「これが新興市場通貨の下落を引き起こし、最終的には新興市場中央銀行が政策金利をそれ以外の場合よりも高い水準で維持することを余儀なくされる結果になるかもしれません。」

NatWest Markets Plcは、米国大統領選挙が新興市場での債券の価値に深刻な挑戦をもたらす可能性があることに同意しています。

NatWest Marketsの新興市場ストラテジスト、エミール・デイリー氏は、「私たちはトランプ氏の全エコノミック・アジェンダはまだ不明確であるため、ほとんどのトレーダーはトランプ氏の2017年の第1期の任期を第2期の指標として見ている」と述べた。「このため、外国為替市場のトレーダーは、メキシコペソなどの高リスクな新興市場通貨の配分に特に注意を払っています。」

いくつかの重要な新興市場経済体は、今後1週間で重要なインフレデータを公表する予定であり、これにはタイ、フィリピン、中国、トルコ、ハンガリー、メキシコ、チリ、コロンビアなどが含まれます。インドネシア、フィリピン、ロシアは第2四半期のGDPデータを公表する予定です。インド予備銀行は木曜日に利上げを維持すると予想され、ペルーとメキシコの政策決定者たちは同日に利上げを発表する予定です。