国泰君安は研究レポートを発表し、信義ガラス（00868）の「保有」レーティングを維持しました。竣工需要の減少により、ガラスの利益が縮小し、2024年から26年の会社の純利益が50.9（-11.7）、47.9（-20.0）、51.8（-19.8）億香港ドルに下がりました。比較可能な企業の評価に基づいて、24年PEが8倍で、目標株価は9.64香港ドルです。会社は上半期に118億香港ドルの収益を上げ、前年同期比-6.4％、当期純利益27.30億香港ドルを上げ、前年同期比+27.1％で、予想に合致しています。優れたコストコントロール能力と深い加工能力を活用し、業種のリーダーとしての抗波動能力を発揮し、自己資本比率を下げた健全な資産負債表を維持しています。
国泰君安の主な見解は以下の通りです。
フロート製法の輸送不況により利益が減少。メンテナンス作業が段階的に開始されている。
24H1では、ガラスの収入が69.86億香港ドルになり、前年比-12.89%であり、粗利益が19.86億香港ドルになり、前年比+14.4%で粗利率は28.4%になる。5月や6月の旺季の需要が予想に下回り、メーカーの在庫が段階的に増え、ガラスの価格が下落し、卓越ホールディングスによると、24Q2の国内ガラス価格は1トンあたり含税で1766元で、前期比では-316元、前年比でも-334元となる。Q2の純アルカリ平均価格はまだ約2200元で、ガラスの価格下落が純アルカリより早いため、Q2の利益は急速に縮小した。当社は引き続き業界トップの利益を上げ、色ガラスや超白色などの差別化製品の比率が高くなっており、コスト管理能力が先進的になっているためだ。現在、卓越統計によると、普通白ガラス業界平均は既に損益分岐点に突入しており、冷修作業は加速しており、2021年5-7月には、冷修の生産能力が合計7600t/dとなり、現在の総生産能力は17万日点火分で過去最高値に達しており、清算にはまだ時間がかかる。
自動車用ガラスは安定し、建築用ガラスは小さい工場よりも注文の受ける能力が高い。
1）車のガラス：上半期の車のガラス収入は32.60億香港ドルで、前年同期比+8.8％、粗利率は49.6％で、前年同期比2ポイント高いです。企業の車のガラスは、主にアフターマーケットに供給されており、顧客は比較的分散しており、交渉能力が強いため、マレーシアとインドネシアで同時に自動車用ガラスの加工ラインに取り組んでおり、利益は安定しています。2）建築ガラス：上半期の建築ガラス収入は15.61億香港ドルで、前年同期比-2.86％、粗利率は28.4％で、前年同期比-2.67ポイント低いです。不動産の終端圧力が大きく、建築ガラス価格が抑えられていますが、大手メーカーの受注能力は小手先の工場よりずっと優れています。
業界の低迷期により債務の返済が加速され、資産負債表は健康的である。
23年から当社は貸し出しの返済を加速し、末期貸し付けの額は60.12億円から29.20億円に減少し、資産負債率は39%から29%へと下落した。24H1での長期貸し付け額は19.55億元にさらに減少し、業界の低迷期に軽装上陸している。
リスク警告：竣工が予想を下回る、原材料価格が予想以上に上昇する。